優化流程、靈活估值，業內熱議註冊制下併購重組新路徑

全面註冊制改革正推動中國資本市場變革，併購重組加速向“價值驅動型”轉型，爲傳統行業轉型和硬科技企業帶來機遇。在此背景下，如何更高效地實現併購重組，以助力資本市場實現更高效的資源配置，成爲市場參與者關注的焦點。3月15日，併購重組領域的各方代表參與陸家嘴金融沙龍第三期的圓桌討論“註冊制下上市公司重組的資本新路徑”。嘉賓們認爲，當前，併購重組的主要堵點包括監管審批流程長、科技企業估值過高、估值難，以及與監管溝通問題。針對這些問題，嘉賓們建議優化流程，採用更靈活的估值方法，加強專業溝通和行業理解，以及加快監管進度以提升併購效率。

硬科技併購新趨勢

在資本市場持續變革的當下，註冊制的全面實施爲上市公司的發展帶來了新的機遇與挑戰。同時，政策也明確了對上市公司圍繞戰略性新興產業發展的六條支持措施。

在政策推動下，半導體行業作爲戰略性新興產業的代表，亟需通過併購整合來實現高質量發展。韋豪創芯董事長周思遠強調，併購整合對培育龍頭企業和重塑市場秩序意義重大。自2018年資本大量涌入後，半導體企業數量已超萬家，但快速擴張背後問題重重。因此，當前行業亟需併購整合，以提升國際競爭力，消除資本市場泡沫，重新構建行業秩序。

當前，AI相關領域也展現出巨大的投資潛力。雲岫資本合夥人兼首席技術官趙佔祥指出，AI的快速發展帶動了相關基礎設施和應用的爆發，爲未來投資提供了重要方向。他表示，AI基礎設施方面，雲端和端側AI需求增長明顯，互聯網巨頭未來幾年將投入幾千億元帶動基礎設施建設。同時，AI應用中的虛擬人或虛擬生命，如硬件機器人、機器狗等，也將成爲投資熱點。

跨界併購在硬科技投資中逐漸變得常見，成爲企業佈局新興領域的重要戰略。百傲化學董事會秘書鮑榕銘分享了公司跨界併購芯慧聯的經驗。他指出，併購時需綜合考量行業趨勢、估值時機及與標的公司文化契合度，而目標企業的實控人產業背景和研發團隊是決定企業潛力和未來走向的關鍵因素，尤其值得重視。此外，爲確保企業的真實情況與自身預期相符，避免被誇大或虛假的信息誤導，併購過程中還應找行業研究專家進行論證。

優化流程提升併購效率

在討論堵點和建議時，錦天城律師事務所高級合夥人王立指出，監管審批流程長是當前併購重組中的堵點之一，建議優化流程以提高效率。他同時強調，法律盡職調查不應侷限於書面材料，要深入挖掘標的公司的實際情況，以避免欺詐和虛假信息。

趙佔祥認爲，科技企業估值過高阻礙了併購進程，建議採用更靈活的估值方法。他指出，目前收購科技公司時，由於其發展週期長、前期投入大，往往在企業沒有盈利或利潤不多時需要較高的估值，這使得併購難度增加。

鮑榕銘則強調了估值難題與監管溝通問題。他建議加強專業溝通和行業理解以促進併購順利進行。在投資新行業時，需關注標的公司的產業背景、研發團隊以及實際需求。

周思遠補充說，在重大資產重組時，加快監管審批進度有助於提升併購效率，特別是在當前優質標的涌現的背景下，併購基金在這一過程中可以發揮重要作用，通過先控股標的公司助其盈利達標後再由上市公司收購，可以提高併購成功率。