迎金三銀四旺季，期待金屬價格上行

民生證券近日發佈有色金屬週報：迎金三銀四旺季，期待金屬價格上行。

以下爲研究報告摘要：

本週（02/24-02/28），上證綜指下跌1.98%，滬深300指數下跌1.97%，SW有色指數下跌1.57%，貴金屬COMEX黃金上漲0.91%，COMEX白銀上漲2.29%。工業金屬LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫價格分別變動-2.67%、-1.62%、-4.18%、-0.77%、0.71%、-7.5%；工業金屬庫存LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動-3.46%、0.70%、-2.12%、-3.57%、3.17%、7.05%。

工業金屬：宏觀不確定性增加，本週金屬價格有所下跌；看好旺季來臨後的價格表現。核心觀點：美國特朗普政府啓動對銅產業的國家安全調查，並擬加徵關稅填補本土供需缺口，同時宣佈對歐盟、墨西哥、加拿大統一加徵25%關稅，宏觀不確定性增加，本週金屬價格震盪。進入3月，將迎來傳統旺季，庫存拐點臨近，國內外政策走向或愈發明朗，期待金屬價格上行。銅方面，供應端，本週SMM進口銅精礦指數報-14.4美元/噸，周度環比減少3.6美元/噸，銅冶煉廠盈利能力進一步惡化，智利全國性停電未對銅礦生產產生影響。需求端，國內銅線纜企業開工率64.32%，環比下降5,76pct，市場新訂單增長不及預期。鋁方面，供應端，氧化鋁現貨價格小幅反彈，主因氧化鋁出口需求以及交倉需求增加，中長期看氧化鋁現貨價格仍然承壓；需求端，鋁價自高位調整後刺激終端企業補庫需求，下游開工率延續節後溫和復甦態勢，工業型材領域維持高景氣運行。Smm統計本週累庫2.8萬噸，累庫節奏明顯放緩，且週中出現鋁棒節後首次去庫，鋁庫存整體表現亮眼。重點推薦：洛陽鉬業、紫金礦業、西部礦業、金誠信、中國有色礦業、中國鋁業、中國宏橋、天山鋁業、雲鋁股份、神火股份。

能源金屬：剛果金宣佈暫停鈷出口四個月，價格支撐力度加大，鈷價或迎來上漲。鋰方面，部分下游材料廠後續3月排產增幅或將不及此前樂觀預期，整體增幅相對有限；碳酸鋰周度產量持續增加，供給增量趨勢明確，供過於求格局之下鋰價或偏弱運行。鈷方面，剛果金宣佈暫停鈷出口四個月，價格支撐力度加大，鈷價或將上漲；需求方面，節前下游企業已完成補庫存動作，市場仍存在一定的庫存，實際需求尚不盡如人意，供給短期內仍相對充足。鎳方面，鎳鹽市場小幅回升，成本支撐走闊，隨着倫鎳回升及剛果金政策影響，鎳鹽廠挺價情緒濃厚；需求端三元前驅體企業3月排產雖未達預期，但較2月有所回暖，前驅體廠家尚未完成3月庫存備貨，仍存在外採需求，鎳價或存上漲空間。重點推薦：藏格礦業、中礦資源、華友鈷業、永興材料、鹽湖股份。

貴金屬：俄烏談判打擊金價，但特朗普政策不確定性不斷增加，提供避險支撐，繼續看好金銀價格後續表現。俄美總統結束俄烏衝突倡議的談判打擊了金價走勢，而特朗普下令調查可能對進口銅徵收新關稅的問題則對金價提供了避險支撐，繼續看好金銀價格後續表現。中長期來看，美元信用弱化爲主線，看好金價中樞上移。白銀兼具金融和工業屬性，近年來光伏用銀增長帶動供需格局緊張，銀價彈性相對更高，價格有望創歷史新高。重點推薦：萬國黃金集團、中金黃金、山金國際、招金礦業、赤峰黃金、山東黃金、湖南黃金，關注中國黃金國際，白銀標的推薦興業銀錫、盛達資源。

風險提示：需求不及預期、供給超預期釋放、海外地緣政治風險。（民生證券 邱祖學,袁浩）

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請覈實。據此操作，風險自擔。