銀行託底債市調整，7月增持債券1.7萬億，廣義基金逆勢買入信用債

財聯社8月18日訊（編輯 楊斌）面對調整，債市機構行爲有何變化？

最新出爐的7月債券託管數據顯示，銀行成爲穩定債市的主要增持力量，7月增持各類債券1.7萬億元，而廣義基金而證券公司是主要減持方。值得注意的是，廣義基金在減持利率債的同時，逆勢增持信用債，且這一操作延續到了上週。機構分析認爲，這是對於債市震盪判斷的行爲體現，後續利率下行有待新的催化劑出現。

債市在7月出現明顯調整，10年國債收益率自低點最多上行了12BP至1.75%。截至2025年7月末，中債登和上清所的債券託管量合計167.77萬億，環比增加1.72萬元。

財聯社綜合7月末與6月末的債券託管數據統計，利率債託管量環比淨增1.41萬億元，國債、地方債和政金債託管量分別環比增加4140億、8290億和1630億元。信用債方面，機構在6月增持非金信用債（企業債、中票、短融、超短融、定向工具）1900多億元，其中中票大幅增持2100多億元。此外，同業存單託管量淨減少3700多億。

在7月的債市調整前，信用債已經歷一輪“利差壓縮”行情。而在本輪調整中，信用債收益率儘管上行，但利差並未走闊，長久期信用債利差甚至進一步壓縮。

分機構看，各類型機構在7月增持債券的行爲分化嚴重。廣義基金、證券公司是減持債券的主要力量，但廣義基金逆勢增持了中票；銀行則在債市調整中貢獻了主要的增持力量，全面增持各類利率債。

財聯社根據月末託管數據進一步統計，商業銀行7月增持債券1.7萬多億元，其中增持國債、地方債、政金債合計1.6萬多億，國債增持約7100億元，並小幅增持了中票等品種。不過，商業銀行7月減持同業存單近2500億元。

非法人類產品、證券公司7月分別減持各類債券1500多億、2000多億元。非法人產品主要減持了國債、政金債，但逆勢增持了地方債和中票，中票增持幅度達1000多億；而證券公司全面減持了各類利率債和信用債。此外，保險機構7月穩定增持各類債券1000多億元。

華安證券固收首席顏子琦認爲，從託管數據中可以發現，廣義基金的配債模式發生改變，即震盪市下賣利率而買信用。這一配債模式的原因主要有兩點，一是資金寬鬆，二是對利率下行預期小，但也不認爲能大幅上行。7月債市調整時贖回相對可控，部分基金選擇賣出利率債應對流動性壓力，而增配信用債獲得更高的票息是震盪市較優的策略之一。

進入8月，債市一度有所修復，但從上週起，隨着市場風險偏好提升、權益指數迭創新高，債市再度陷入調整。截至今日，10年國債收益率上行至1.78%，突破7月調整的高點。

財聯社業內獲得的機構行爲數據顯示，上週基金產品與證券公司結束了短暫的增持，分別減持現券600多億和1600多億元。其中，基金產品再度減持國債、政金債，卻逆勢增持了信用債約100億；而證券公司全面減持各類債券。

大型銀行和農商行則在上週增持現券。大行增持700多億元，主要是短期限國債。農商行增持600多億元，主要買入長期限的國債、政金債。

方正證券固收首席李清荷指出，在風險偏好提升背景下，基金和券商重歸淨賣出主力，農商、保險、大行成爲利率債加倉主力，但弱於7月倒數第二週的表現。基金負債端或面臨贖回被動賣出流動性較好的利率債和二永債，對票息資產信用債仍繼續加倉。大行進一步提升買債力度，或爲信貸投放放緩釋放的配置額度，農商行則積極在波動市中把握左側加倉機會。

顏子琦認爲，在近兩週的現券交易中，基金維持賣出利率而買入信用的操作，是投資者對於債市震盪判斷的行爲體現，後續利率下行有待新的催化劑出現。