非銀資金充裕，“搶券”行情來襲，基金單週增配信用債超700億

財聯社5月23日訊（編輯 李響）上週國債活躍券面臨換券行情，定價逐漸向老券靠攏，疊加國債一級發行結果出現“發飛”，推動10年期國債估值波動上行。

反觀信用債市場，收益率整體繼續下行，其中基金機構單週大舉買入超700億元，搶券行情下或將強化信用利差逐步收窄的邏輯。

農商行單週縮減超2300億元利率債

財聯社從業內人士處獲悉，上週利率市場增量資金環比變化較大的，主要來自非銀機構，其中證券公司大幅減少利率債賣出規模，環比增加1485億元利率債持有頭寸，基金公司緊隨其後環比增加663.7億元，與此相對的是農商行大幅縮減持有規模，單週環比減少2315.5億元利率債頭寸，與非銀整體增持量級相當。

在機構人士看來，上週利率走勢整體表現上行，與政府債增量供給下銀行機構整體縮減買入利率債規模以外，還與週中換券行情以及一級市場承接熱度偏低有關。

“可以看到在本月稅期中資金利率中樞存在明顯擡升，R001、R007周均值由1.49%、1.56%升至1.56%、1.61%，在存款降息利好落地後，市場情緒仍趨於謹慎”，有券商人士指出。

信用債“搶券”行情來襲，基金爲主要推動力量

不過財聯社注意到，相較於利率債市場，信用債市場在5月表現則明顯偏強，其中3YAAA 級中短票與 3Y 國開利差由 5 月初的 26bp 下降至 20bp，基金機構仍是主要推動力量。

數據顯示，上週基金買債超1400億，除增持利率債以外，繼續增持信用債規模763.6億元，儘管較前一週超千億規模有所減弱，但仍是中票、短融的主要買入力量。

“資金由利率切換至信用，主要是看重高票息和利差壓縮預期這兩點”，華安固收首席顏子琦表示，目前信用債是性價比挖掘的主要陣地，普信債表現相對突出。

據華西固收團隊統計，隱含AA+城投債曲線中，3年、5年期收益率分別大幅下行5bp、7bp，不過短久期的1年品種僅下行1bp；二永債同樣是長端表現更優，AAA-二級資本債曲線上，5年期收益率下行4bp，1年、3年期收益率僅下行1bp。

在業內人士看來，隨着存款利率下調，資產將逐步向存款以外的非銀產品轉移，如理財、債基、貨基等，非銀機構配置需求將提升，4月理財增量過萬億，5月仍攀升，中旬突破31萬億，理財規模持續上升。相對收益方面，短期內利率債缺乏下行動力，低位窄幅震盪缺乏賺錢效應，做多前期漲幅有限的信用，或將成爲機構的一致策略，搶券行情下預計信用利差將逐步收窄。

“目前債市的看多心態仍未發生改變，資金配置上可以維持久期，後續若利率選擇向下突破，則債市增量資金可能會由當前的信用切換至利率，需關注機構行爲在資產的市場預期是否發生扭轉”，顏子琦表示。