以伊衝突，這次市場反應很奇怪

中東地區緊張局勢引發跨資產市場反應，油價大幅上漲，而外匯和利率市場表現較爲微妙。

據追風交易臺消息，美銀證券分析師Alex Cohen和Mark Cabana在最新研究報告中指出，這一次中東衝突下的市場的反應方式正在重新定義"避險"的含義——石油飆升，股市下跌，然而傳統避險資產美債卻在遭拋售，美元漲勢曇花一現，日元和瑞郎不漲反跌。

美銀認爲，這種反常現象背後，通脹擔憂和財政風險正在侵蝕着投資者對傳統避險資產的信任。

油價主導外匯走勢，傳統避險貨幣集體失靈

上週五，衝突升級之際，美元最初全線上漲，體現了傳統的避險特徵。然而，到了紐約交易時段，隔夜的外匯價格走勢部分回吐，伴隨着股市回升和全球收益率上升的趨勢。

據美銀，G10貨幣分化明顯，在油價大漲的背景下，傳統避險貨幣表現疲弱，石油相關貨幣表現強勢：

更令人意外的是債券市場的反應。全球核心主權債券在初始反應後實際上出現了顯著拋售，而非基於"避險"資金流入而上漲。

據美銀觀察，實際利率的大部分漲幅出現在好於預期的美國情緒數據公佈之後，也就是說美國情緒數據好於預期可能對利率上升有所貢獻。

此外，油價走高推動通脹預期上升，美國10年期盈虧平衡點上升2個基點，實際收益率則上升5個基點。這種利率結構的變化，成爲全球利率同步上行的重要推手。

美銀認爲，財政和通脹風險以及對額外供應的預期，共同促成了美債市場這種不斷變化的動態。

美國和歐盟長端利率相對於資產互換也有所走軟，美國10年期國債相對於隔夜指數掉期便宜約0.5個基點。美國利率走軟反映了美國長期利率與風險資產之間最近的負相關關係。

避險新邏輯正在形成

美銀表示，這種相關性提醒市場，全球利率，特別是美債，目前在風險厭惡情緒中不再具有傳統的"避險"屬性。避險地位的削弱很可能是由於對通脹的擔憂和主權債務供應量的增加。

美銀分析師指出，除非有更明確的證據表明地緣政治緊張局勢將導致全球增長放緩、通脹下降或投資者需求增加，否則美債很可能需要等待更長時間才能恢復更傳統的避險品質。