燁隆股份IPO：過會18個月仍未闖進“註冊關”

IPO受理已有兩年，無錫燁隆精密機械股份有限公司（以下簡稱“燁隆股份”）主板IPO的實質性進程仍停留在2023年9月的“上市委會議通過”上，至今仍未闖進“註冊關”。北京商報記者注意到，報告期內，燁隆股份主營業務毛利率連續走低，且公司九成以上營收來自前五大客戶，其中，對單一大客戶的依賴也有所升溫。針對相關情況，燁隆股份方面3月5日接受了北京商報記者的採訪。

主營業務毛利率連續走低

過會近一年半，燁隆股份主板IPO仍未提交註冊。上交所官網顯示，燁隆股份主板IPO於2023年3月3日獲得受理，當年5月9日進入問詢階段，當年9月25日上會獲通過，後於2024年10月30日更新提交相關財務資料，但並未迎來實質性進展。

對於該情況，燁隆股份方面對北京商報記者表示，公司推進上市工作一切正常，後續請關注相關公告。

北京商報記者注意到，燁隆股份主要從事汽車渦輪增壓器關鍵零部件的研發、生產和銷售，主要產品包括渦輪殼及其配套精密零部件，其中核心產品爲渦輪殼。2020—2022年，公司渦輪殼產品的收入佔主營業務收入的比例分別爲89.1%、92.37%、95.25%。

報告期內，燁隆股份主營業務毛利率持續走低，分別爲22.73%、19.78%和18.1%，其中，渦輪殼產品毛利率分別爲21.26%、19.01%、17.82%，另外，精密零部件產品毛利率分別爲34.73%、29.05%、23.6%，均呈現走低態勢。

對於主營業務毛利率下降，燁隆股份方面對北京商報記者表示，從價格角度來看，影響渦輪殼產品毛利率的主要因素爲年度降價政策、項目結構，報告期內新老項目穩定迭代且後續預計將有較多新的優質項目進入量產階段，可緩解年度降價政策對渦輪殼產品毛利率的負面影響。從成本角度來看，目前主要原材料鎳板成本已經理性回落，原材料持續上漲帶來的成本端壓力得到緩和；人工成本可能會小幅上漲，但由於其在成本構成中佔比較低，且波動較小，因此對毛利率的負面影響相對有限；製造費用等固定成本分攤隨着期後產銷量水平回升預計會得到改善。2023年1—6月，公司渦輪殼產品毛利率爲17.94%（未經審計），較2022年度略有上升。

另外，財務數據顯示，報告期內，燁隆股份的業績存在一定波動。2020—2022年，燁隆股份實現營業收入分別約爲10.82億元、11.77億元、11.03億元，對應實現歸屬淨利潤分別約爲1.03億元、1.08億元和1.03億元。不過，燁隆股份方面對北京商報記者透露，2023年1—6月，公司經營穩定，生產和交貨有序推進，已實現銷售收入約5.54億元（未經審計），期後銷售情況良好。

此次衝擊上市，燁隆股份擬募集資金約5.71億元，募集資金投資項目包括高性能合金材料部件智能工廠技術改造項目、研發設計中心建設技術改造項目、信息化精益物流系統建設技術改造項目、補充流動資金。

對蓋瑞特依賴升溫

北京商報記者注意到，報告期內，燁隆股份客戶的集中度較高，且對大客戶Garrett Motion Inc.及附屬公司（以下簡稱“蓋瑞特”）的依賴有所升溫。

招股書顯示，2020—2022年，燁隆股份向前五大客戶的合計銷售額佔同期營業收入的比例分別爲92.86%、95.59%和98.82%，其中，公司來自蓋瑞特的銷售收入佔公司營業收入的比例分別爲48.11%、54.61%及56.37%，佔比逐年提高。

天使投資人郭濤對北京商報記者分析表示，若IPO公司客戶集中度較高，可能會使公司面臨營收和利潤波動的風險，也可能使公司市場適應性受限，難以迅速調整策略應對市場需求變化，限制公司拓展新市場和新客戶的能力。

針對相關情況，燁隆股份方面對北京商報記者表示，公司主要客戶銷售收入佔比較高，一方面，是因爲公司的下游市場渦輪增壓器行業本身存在着寡頭競爭的行業格局，行業的集中度非常高；而公司作爲渦輪增壓器零部件的主要供應商之一，其客戶結構勢必與客戶所在的下游行業結構保持一致，因而集中度較高。另一方面，公司進入這些大型客戶的供應鏈體系需要經過較嚴格的審查程序和較長的磨合期，公司已與上述客戶建立了長期、穩定的戰略合作關係。

另外，燁隆股份IPO期間披露的信息顯示，公司與主要客戶的項目生命週期通常在五年左右，甚至更長。因此公司接到客戶某一項目任命後，合作期通常會持續幾年，不會隨意中斷。此外，公司在獲取客戶的項目任命時，會約定未來幾年的需求量預測，通常爲5—8年。主要客戶的項目任命大部分已排期至2026年，最長已達2034年。公司與主要客戶的合作具有穩定性及可持續性。

北京商報記者 冉黎黎