業績增長乏力 愛美客董事王蘭柱擬減持套現超4億元

2月24日，愛美客發佈一則引人關注的公告，公司董事王蘭柱計劃在2025年3月17日至6月16日期間，通過集中競價或大宗交易方式減持不超過229.85萬股，佔公司總股本的0.76%，減持原因是自身資金需求 。這一消息無疑在資本市場上掀起波瀾，也引發投資者對愛美客未來發展的思考。公告發布後，愛美客股價跌超3%，市場對高管減持的擔憂情緒顯而易見。截至視頻，愛美客股價爲176.96元/股，下跌3.53%。依此估算，若王蘭柱“頂格減持”，本次或將合計套現超4億元。

據愛美客三季報，王蘭柱目前持有愛美客921.69萬股，佔總股本的3.06%。此次減持的股份來源爲公司首次公開發行前取得的股份。然而，這並非王蘭柱首次減持。自2021年以來，其已累計減持128.03萬股，套現5.82億元。疊加本次減持計劃，其累計套現金額將超過10億元。

從愛美客的財務數據來看，儘管其2024年前三季度實現了23.76億元的營業收入，同比增長9.46%，歸母淨利潤達15.86億元，同比增長11.79%，但是增速明顯放緩。王蘭柱的減持似乎在暗示，一方面是對企業未來市場業績的懷疑，另一方面也反映了個人對當前股價的不信任。

長期以來，愛美客98%以上的營收全都來自透明質酸鈉的皮膚填充劑產品。以“嗨體”爲核心的溶液類注射產品和以“濡白天使”爲核心的凝膠類注射產品是愛美客最火爆的明星單品，爲愛美客貢獻了大部分收入。

2016年底，愛美客的嗨體拿下產品註冊證，作爲目前國內首款，也是唯一一款專門改善頸紋的注射產品。目前，國內三類醫療器械要求2年以上註冊週期加2-4年臨牀週期，憑藉先發優勢發展迅速，嗨體逐漸撐起愛美客業績的半壁江山。

然而，以嗨體爲核心的溶液類注射產品增速近年逐漸放緩。財務數據顯示，2020年至2023年，以嗨體爲主的溶液類注射產品分別實現營收4.47億元、10.46億元、12.93億元、16.71億元，分別同比增長82.85%、133.84%、23.57%、29.22%；而2024年上半年增速僅爲11.65%。曾經嗨體憑藉稀缺性，自2017年上市起便備受追捧，即便到2023年銷量也超過了500萬支。但2024年7月30日，華熙生物 “注射用透明質酸鈉複合溶液”獲批上市，打破了嗨體獨佔頸部皺紋修復市場的局面，這很可能是嗨體營收增速下滑的重要原因。

展望未來，愛美客面臨着諸多挑戰。醫美行業近年來監管趨嚴，市場競爭日益激烈。愛美客雖然在透明質酸鈉填充劑市場佔據領先地位，但面對國內外品牌的夾擊，其市場份額可能受到擠壓。此外，公司在肉毒素、光電醫美等新領域的佈局尚處於早期階段，短期內難以貢獻顯著業績。

中泰證券去年11月發佈研報稱，考慮到宏觀不確定性，愛美客業績短期承壓，下調盈利預測，預計24-26年歸母淨利潤爲20.6/24.4/28.4億元，前值爲22.5/28.4/34.2億元，給予“增持”評級。