許家豪專欄－市場不甩關稅變數 轉由企業獲利主導

就基本面，美國企業獲利預估仍持續成長，且明年有望迎產業輪動商機。根據FactSet數據，截至目前已有至少逾40家標普成分股企業財報出爐，其中有超過8成以上的表現，優於分析師預期。

根據預估，S&P500企業獲利預估及實際結果，預期第二季成長4％，爲今年來最低季度，有機會開低走高。美國今年企業獲利成長預估7.2％，明年再推升至13.48％，顯示美國企業獲利能力持續增長。

在歐洲方面，歐洲STOXX 600第二季預估獲利負成長（-0.2％），第二季以來下修幅度已達3％，主要因預期需求疲軟、歐元走強、關稅壓力和貿易不確定性等複合性影響。另一方面，全球央行對黃金持續樂觀，認爲黃金因市場不確定、資產多元化及通膨對衝而受青睞，95％央行預期黃金儲備將再增加，美元佔全球儲備續降，另外歐元和人民幣儲備也將上升。

就政策面，以現階段經濟與通膨數據表現來看，聯準會降息方向未變。目前CME利率期貨預期聯準會9、12月各降息1碼，降息速度關鍵在於川普政策對於通膨與就業市場的影響。

此外，最新就業市場報告穩健，個人消費支出物價指數（PCE）數字則尚未顯現關稅的衝擊，聯準會預期關稅將推升物價、經濟成長放緩。

展望後市，時序上步入財報季，財報是否優於預期，將主導後續上漲空間，考量自4月中旬以來，全球股市已展現令人印象深刻的回升，長期而言，股票仍是首選的資產類別。但短期內，股市隨着評價面回升至高位，建議投資組合仍要多元分散。

其中，股票策略部分，美國擴大財政政策和潛在的減稅措施，預計將持續支撐市場，關稅政策仍爲最大不確定性，建議維持中性；歐洲在去美元化趨勢下，受惠資金流入，加上財政擴張、ECB降息，整體展望相對穩健。

日本與美國協商關稅談判失利，預料將對日本的經濟與汽車產業帶來沉重打擊，且長期貨幣政策並不支持資金寬鬆。黃金可望持續受惠去美元化與政策不確定性所帶來的避險需求。

臺股部分，下半年美國二大利多包括降息預期升溫及大而美法案，配合AI伺服器帶量出貨，供應鏈營收及獲利動能向上，有利臺股後市。

債券策略部分，貿易戰所引發的避險情緒曾一度導致美債殖利率下行，不過，隨着全球經濟大幅放緩機率下降，與大而美法案通過引爆財政擔憂，利率債將面臨較大壓力。另一方面，景氣衰退疑慮減緩，有利帶動風險情緒回升，信用利差已反轉緊縮，收益率仍具吸引力，建議配置穩定息收的信用債。