許家豪專欄－市場分歧交錯 多元佈局更重要

反觀歐元區，經濟成長率仍顯疲軟；歐元區內，結構性、週期性與政治性因素均壓抑德國與法國成長動能。貨幣政策方面，歐洲央行（ECB）近期再度調降關鍵利率，而美國聯準會（Fed）則選擇暫時觀望。

企業獲利方面，美國企業2024年第四季財報表現亮眼，EPS年成長率上修至13％，其中金融業上修至29.3％，科技爲27％。市場雖下修2025年企業獲利盈餘，但修正幅度不大，預估2025年企業獲利仍有10％以上成長率。一如往常；然在歐洲企業表現則低於市場預期，特別是商品與能源類股受到較大壓力。

展望未來幾個季度，市場對美國企業預期格外樂觀，但這也意味着他們更容易受到聯準會提前結束降息週期影響的可能性不容忽視。此外美股市場內部表現分歧也不足爲奇，科技類股未來三至五年獲利預測推升市場預期。換言之，不論是從經濟表現、企業獲利趨勢與各國央行貨幣政策方向，均可看出分歧現象正逐步浮現。

各國產業政策亦出現角力或分歧狀況。以創新科技爲例，這場競爭的分歧可能在美中間縮小。美國企業在人工智慧（AI）技術競賽中一直領先，美國政府也將AI領導地位視爲關鍵的地緣政治優勢，並試圖限制大陸獲取先進晶片。但如今大陸企業DeepSeek可能改變這場全球霸權之爭的格局。

很顯然最新一輪高科技競爭已展開，譬如就在DeepSeek公開亮相前一週，美國總統川普宣佈啓動「星際之門計劃」（ProjectStargate），並承諾未來四年將投入5,000億美元資金。DeepSeek消息一度引發市場波動，短暫縮小美中股市表現落差。在目前各種分歧交錯市場環境下，預期市場將迎來更劇烈的波動。

展望後市，短期美國川普政府政策仍將影響金融市場，整體波動預估仍較大，重點關注關稅、通膨、消費信心。在投資上，由於川普相關政策推出程度與時間都將影響美國經濟表現，美國貨幣政策不確定性也隨之提高，主動操作、由上而下、嚴謹檢視基本面與波動度管理等，更顯重要。

策略上，建議持續關注景氣展望、市場信心與評價。股票市場方面，目前正受惠於良好的成長前景與進一步降息預期，即便聯準會未來可能轉趨保守。基於市場分歧加劇以及潛在政策變數，投資人應預期市場波動性將再次上升，尤其是在通膨再度急升的情況下。

債券方面，較陡峭的殖利率曲線與相對穩健的報酬率，是較可能的情境。然而，如果川普政府的經濟政策導致更強勁成長或更高的通膨，債券殖利率短期內可能會進一步上升。另外，投資等級與非投資等級公司債利差目前仍處於相對低點；只要沒有明顯衰退訊號，公司債仍具備投資價值，且應優先選擇投資等級債券；但不預期利差會進一步收斂。