興證全球基金對董理還有多少耐心？

文/任暉

據Wind數據顯示，截至7月28日，興證全球基金明星基金經理董理管理的兩隻基金業績慘淡，一隻虧損4.73%，另一隻虧損3.67%，這已是董理連續第四個自然年度表現不佳。

興證全球基金似乎對董理逐漸失去耐心，近期爲其管理的基金增聘基金經理，這一舉措背後蘊含着多方面的深意。

董理7年收益率僅20%

資料顯示，董理擁有17年證券從業年限和9年基金管理經驗，現任興證全球基金研究部副總監。

在加入興證全球基金之前，他歷任國信智能公司技術部系統工程師，嘉實基金分析師、基金經理，華夏久盈資管投資經理。2017年，董理加入興證全球基金後接管興全輕資產混合，2021年董承非離職後又接管興全趨勢投資，管理規模最高時達386.31億元。

儘管興證全球基金對董理委以重任，但他的業績始終不溫不火。以其單獨管理的興全輕資產混合（LOF）爲例，7年任職期間累計收益率僅20.48%，年化收益率僅2.45%，在同類產品中排名348/478。董理於2021年10月接管的興全趨勢投資混合（LOF），在其任期內虧損幅度高達31.05%，在同類產品中排名1608/1944。

平庸的業績讓投資者逐漸失去信任。截至二季度末，董理管理的2只基金合計規模僅154.53億元，較巔峰時期縮水60%。同時，機構投資者也在大量贖回。2021年年中，即在董理接管興全趨勢投資之前，該基金的機構持有份額爲53.66億份，而目前機構持有份額僅爲4.85億份。

那麼，是什麼原因導致董理連續多年業績不佳？很可能是他對市場存在明顯誤判。數據顯示，2019年和2020年，董理重點配置房地產和保險行業。當時房地產行業利空頻出，保險行業彈性不足，這使得他在上一輪牛市中未能賺取豐厚利潤。

2022年和2023年，董理將重點配置方向轉向房地產、半導體、消費電子和新能源等行業，可這些恰恰又是上一輪熊市中表現最糟糕的行業之一。

2024年，董理向市場妥協，減持成長股，開始追逐紅利資產，但市場風格突然轉向，他再次撲空，最終其管理的興全輕資產在2024年收益率僅1.63%，跑輸滬深300指數13%。

今年以來，董理表現依舊不佳，截至目前興全輕資產已虧損4.73%，跑輸滬深300指數約10%，在同類基金中排名4478/4529，位列倒數。7月初，董理單獨管理的興全趨勢投資增聘楊世進和謝長雁，二人暫時與董理共同管理該基金。相較於董理，楊世進在2023年和2024年表現雖不突出，但今年表現出色，他單獨管理的興全多維度價值實現收益22.14%。

“缺兵少將”的興證全球基金

興證全球基金曾一度是公募行業星光最閃耀的公司之一，2007年至2020年的十餘年間，董承非、謝治宇、傅鵬博等基金經理構成的"黃金矩陣"，創造了多隻年化回報超20%的基金，讓公司連續五年穩居主動權益管理規模前十。彼時，"興全出品"幾乎成爲投資者心中"穩健盈利"的同義詞，其旗下基金往往需要比例配售才能控制規模增長。

然而，這樣的輝煌在2021年後逐漸褪色。2021年10月，在興證全球基金任職近15年的“定海神針”董承非宣佈卸任，其管理的興全趨勢和興全新視野兩隻基金合計規模超600億元，佔公司主動權益總規模的23%。

董承非的離開，被視作興證全球基金“黃金一代”逐步謝幕的標誌，背後或許既有他對投資新方向探索的個人訴求，也在一定程度上反映出公司內部環境可能發生的微妙變化。

更爲嚴峻的是，在明星基金經理紛紛離職的同時，興證全球基金內部未能及時涌現出能夠扛起大旗的新秀基金經理。那些曾經爲“興全”品牌背書的明星基金經理們，有的在私募領域再創佳績，有的轉型資管平臺合夥人，而留下的團隊則需要重新證明自己。