興業證券：可回收火箭技術推動商業航天低成本發展

7月18日，興業證券發表研究報告稱，可回收火箭技術革命性降本，將開啓商業航天新時代。

太空經濟正處於一個歷史性的拐點，從一個由政府主導、以探索爲核心的領域，迅速轉變爲一個由商業驅動、應用多元的生態系統。在太空探索方面，其發展經歷了美蘇爭霸驅動期（1957-1980s）、冷戰結束後的調整期（1980s-2015），現處於低成本可回收火箭驅動的商業航天產業化加速期（2015年至今）。2015年SpaceX獵鷹9號一級火箭首次陸地回收後，全球火箭發射格局改變，2024年SpaceX發射次數佔全球總任務的51%，中國航天佔26%。

可回收技術是太空探索成本降低的關鍵。傳統發射模式因火箭硬件多被拋棄成本高昂，而以獵鷹9號爲代表的可回收火箭，通過垂直起降、柵格舵、着陸緩衝系統等關鍵技術實現回收，大幅節約成本。例如獵鷹9號將近地軌道（LEO）發射成本降至2720美元/公斤，較航天飛機降低20倍。這一變革顯著降低了進入太空的門檻，催生了衛星互聯網、地球觀測、太空旅遊等新商業模式，這些模式反過來又刺激了對發射服務的巨大需求，形成強大的增長飛輪。

在衆多太空應用中，衛星通信是當前最熱門且商業化前景最快的核心業務。其40毫秒低延遲（接近地面光纖）較傳統地球同步軌道（GEO）衛星的500毫秒實現質的突破；該市場增長迅猛，2024年規模達108.3億美元，預計2034年增至1868.4億美元（複合年增長率33.90%），覆蓋消費者寬帶（服務26億未聯網人口）、企業/政府/軍事專網、航空海事通信及物聯網直連手機等全場景；競爭格局中，SpaceX星鏈以約7800顆在軌衛星（計劃擴至3.4萬顆）領先，依託低成本發射能力實現快速迭代，亞馬遜柯伊伯計劃憑“雲-網”協同搶佔市場，中國國網、千帆星座及歐洲OneWeb則依託各自資源佈局，共同推動這一領域的商業化進程。

後續催化：短期來看，NASA臨時局長肖恩達菲上任或縮減與SpaceX的合作，爲其競爭對手創造空間，同時SpaceX計劃完成Starship的發射回收及在軌加註，RocketLab的“中子號”火箭預計2025年下半年首飛；中期將迎來2026年末的火星探測窗口期，SpaceX計劃屆時發射Starship至火星，中國航天則瞄準2028年前後開展天問三號火星取樣返回任務；遠期方面，國際空間站擬於2030年退役，NASA正通過商業近地軌道開發計劃培育替代品，支持AxiomSpace、Starlab、OrbitalReef等私營設施發展。