財通證券：衛星互聯網成商業航天核心賽道 政策技術共振推動行業加速發展

8月20日，財通證券近日發表研報認爲，衛星互聯網成商業航天核心賽道：作爲商業航天最重要的應用場景之一，衛星互聯網依託低軌衛星（LEO）低時延、低成本優勢，通過規模化組網實現全球覆蓋，已成爲各國競爭焦點。根據UCS公佈的數據，截至2023年5月，美國以5165顆在軌衛星居首（佔全球68.32%），SpaceX星鏈計劃全球領先。國內“國網”“千帆”星座加速推進，2025年民營公司可複用火箭有望迎來密集首飛。

政策、技術與資源共振驅動行業爆發：頻軌資源“先登先佔”規則下，截至2024年底低軌衛星申報量超7萬顆（總體容量約6萬顆），Ku/Ka頻段趨飽和，倒逼企業加速組網發射；商業航天兩次被寫入政府工作報告，科創板拓寬融資渠道，國內商業航天產業第二個十年正式啓程。民用場景方面衛星互聯網在偏遠地區覆蓋、應急通信領域有望與地面通信形成互補，軍事應用價值已在俄烏衝突中得到充分體現。

產業鏈覆蓋環節衆多，衛星通信爲最大應用領域：商業航天產業鏈涉及上游衛星製造、中游火箭製造、衛星發射服務、地面終端，以及下游衛星應用服務等多環節。衛星製造包含有效載荷與衛星平臺製造，衛星應用服務包含通信、導航、遙感三大領域，從在軌衛星數量來看，通信衛星數量遙遙領先，截至2024年佔比達74.9%。

SpaceX領銜衛星互聯網發展，全產業鏈實現多點突破：截至2025年7月，星鏈總帶寬容量已近450Tbps，星鏈已在全球約140個國家和地區投入運營，用戶規模突破600萬。憑藉可複用火箭、一箭多星、規模化衛星生產等方式，SpaceX實現衛星製造、火箭發射等多環節的降本增效，持續引領行業方向，有望率先實現商業模式閉環。