新股前瞻｜年入15億主要靠出口小家電，香江電器未來成長性在哪裡？

衝A多年依然無果，香江電器最終還是將目光投向了“香江”。

日前，湖北香江電器股份有限公司（以下簡稱“香江電器”）再度遞表港交所。這家以出口廚房小家電爲主要業務的企業，早在2017年便曾委聘輔導機構爲其爭取A股上市提供輔導。然而，輾轉多年，香江電器始終未能更進一步。在此之後，香江電器於去年9月首度遞表港交所主板，並在港股IPO招股書失效後，火速於本月再度遞表。

身爲生活家居用品製造商，香江電器主要以ODM/OEM模式運營，並已建立起由全球知名品牌如沃爾瑪、飛利浦等組成的客戶羣。根據弗若斯特沙利文的報告，以2023年出口額計算，香江電器是中國廚房小家電行業的第十大企業，市佔率約爲0.6%。另按2023年從中國出口到美國及加拿大的出口量計算，香江電器的電熱水壺分別在中國海關總署界定的相關分類中佔約21.4%及32.3%的市場份額；按該年從中國出口到美國的出口量計算，公司的打蛋器等電動類產品在中國海關總署界定的相關分類中約佔6.7%的市場份額。

過去幾年間，香江電器的核心財務數據延續上升趨勢。但最近一段時間，原有的國際經貿秩序正遭遇重大挑戰，關稅陰雲之下，大部分收益均來自於出口的香江電器能否“穩坐釣魚船”，這或許需要打一個問號了。

雙位數增長背後含金量如何？

拆解業務結構，香江電器的經營範圍包括電器類家居用品以及非電器類家居用品的研發、設計、生產與銷售。其中，電器類家居用品主要爲電熱類家電、電動類家電，以及電子類家電，而非電器類家居用品則爲花園水管及鍋具。

2022-2024年，香江電器的收入持續增長，分別爲10.97億元（人民幣，下同）、11.88億元、15.02億元，其中2024年的收入增幅達到26.4%。分結構看，電器類家居用品始終是公司的主要收入來源。報告期內，該業務類型貢獻收入佔比分別爲82%、78.5%、79.2%，保持在高位。其中，2024年電熱類家電和電動類家電的比重分別爲50.5%、21%。

期內，非電器類家居用品的收入佔比分別18%、21.5%、20.8%。而在該業務類型中，花園水管佔據絕對大頭，佔比分別爲16.5%、18.7%、19%。

香江電器的產品主要都在中國製造，而公司的大部分收益則來自以美國爲付運目的地的產品銷售。2022-2024年，公司以美國爲付運目的地的產品銷售額分別佔總收入的68.8%、80.6%、76.5%。而除此之外，香江電器還有不少收入來源於北美洲的加拿大，以及歐洲、大洋洲、南美洲、非洲以及不含中國內地的亞洲其他區域。期內，公司以中國內地爲付運目的地的產品銷售額佔比均不足1%。

得益於電熱類家電以及花園水管在2024年取得大幅增長，這一年香江電器的總收入實現了雙位數增長。與此同時，公司的利潤指標也在這一年有結構性的優化。數據顯示，2022-2024年，香江電器的毛利分別爲2.24億元、2.86億元、3.29億元，對應毛利率20.4%、24.1%、21.9%；淨利潤8026.1萬元、1.21億元、1.4億元。其中，24年該公司的淨利潤增幅亦有15.6%。

海外建廠增強全球競爭力？

以宏觀視角看，過去數十年裡中國小家電行業已經成爲全球領先的生產基地。不過，由於外部環境不確定性正在上升，部分國際品牌也在尋求拓展供應鏈，以求減輕單一市場影響。或許也正是出於順應客戶需求方面的考慮，香江電器正着手在海外建廠從而進一步提升自身的全球競爭力。

據悉，目前香江電器正計劃在泰國設立一個生產基地。招股書顯示，香江電器擬建設的新生產設施佔地約2.5萬平方米，公司將在該基地配置主要生產電動類產品及花園水管的新自動化裝配線。根據香江電器方面測算，新生產車間將在今年下半年投產，並有望在明年9月進行驗收測試。

另外，值得一提的是，香江電器還在印尼擁有生產設施。作爲香江電器降低外部風險的應變措施之一，公司位於印尼的廠房目前已在申領投產必須的監管批文及證書。香江電器預期該廠房將會在今年二季度投產，後續該廠房主要用於製造如空氣炸鍋等電熱類家電。

從雄心勃勃的擴張計劃，也不難看出香江電器對於複雜性和不確定性深度交織的外部形勢早有預期，並的確已做出了一系列應對措施。但不容忽視的是，考慮到接下來美國的關稅政策難以預測，包括泰國在內均爲美國加徵關稅的對象，根據現有信息尚難定量分析後續影響，香江電器的成長前景恐怕仍存在較大變數。

基於此，儘管香江電器在2022-2024年取得了不錯的業績表現，但在更看重增長預期以及確定性的資本市場裡，香江電器想要憑藉基本面打動投資者可能並不是一件容易的事情。至於接下來香江電器在被A股拒之門外後，這一次究竟能否成功登陸港交所，智通財經將持續關注。

本文源自智通財經網