膠版印刷紙等5個期貨期權品種將於9月10日上市

膠版印刷紙期貨及燃料油、石油瀝青和紙漿期權將於9月10日9時掛牌交易，膠版印刷紙期權掛牌交易時間爲9月10日21時。

8月18日，上海期貨交易所（下稱“上期所”）發佈了上述品種合約、業務細則、上市交易有關事項的通知等內容，同時針對爲何要推出膠版印刷紙期貨及期權、上述品種在合約及相關業務規則上有何重點、交割方式、如何做好風險防範等問題進行了答記者問。

膠版印刷紙期貨及期權將上市，標誌着資本市場將迎來全球首個文化用紙金融衍生品。我國是全球最大的文化用紙生產國和消費國。據統計，2024年我國膠版印刷紙產量948萬噸，表觀消費量871萬噸。

對於推出上市膠版印刷紙期貨及期權的原因，上期所表示，主要是基於四點考慮：一是爲文化用紙市場提供風險管理工具；二是完善漿紙產業全週期風險管理體系，國內外市場環境複雜多變，企業轉型升級、營收增長壓力較大，產業避險需求高；三是助力造紙產業綠色發展，通過交割品級選擇設置、交割認證品牌准入等合約制度安排，引導生產企業推行環保工藝；四是鞏固和提升中國在全球文化用紙行業地位，與紙漿品種協同提升國際定價影響力。

根據膠版印刷紙期貨合約及其相關業務規則公開徵求的意見，膠版印刷紙期貨合約交易單位調整爲40噸/手，通過適當提高交易者參與門檻，支持更多具備一定風險管理能力的專業交易者參與。交割單位與交易單位一致，調整爲每一標準倉單40噸，與當前印刷廠等下游採購習慣以及現貨貿易主流運輸方式相匹配。

在交割品級選擇設置上，規定了用於交割的雙面膠版印刷紙的D65亮度指標應當爲80.0%～85.0%，低於GBT24999-2018《紙和紙板D65亮度最高限量》中規定的≤90%。同時，將在交割認證品牌遴選環節，優先考慮具有工業和信息化主管部門公示的“綠色工廠”等資質的生產企業。

膠版印刷紙期權在設計方面，則較大程度上參考了期貨合約和上期所其他已上市的期權品種。不同的一點在於，期權的最小變動價位爲1元/噸。據瞭解，期權交易者一般傾向於交易平值以及平值附近的期權合約，而平值期權合約的Delta約爲0.5，表示期權價格的變動約爲標的期貨價格變動的一半，因此，膠版印刷紙期權的最小變動價位設爲1元/噸。

在交割方面，膠版印刷紙期貨採用交割倉庫和廠庫相結合的實物交割模式，其中廠庫交割制度涵蓋了生產商和貿易商兩種廠庫類型。

國內膠版印刷紙規格多樣，出版社或印刷廠等下游企業對紙張定量、寬度、亮度、包裝方式等指標要求不同，存在一定的個性化差異。現階段，膠版印刷紙生產企業大多根據訂單安排生產計劃，實行送貨制，紙及紙板現貨貿易的中轉倉儲量和產品庫存相對較低。

“單一的倉庫交割方式較難精準滿足各類下游需求，同時採用廠庫交割，可有效滿足提貨方的定製化需求，在保證質量的基礎上間接擴大了交割品種範圍，確保交割順暢。”上期所稱，“倉庫+廠庫”的實物交割模式，既能夠有效降低企業交割成本、滿足企業交割需求，又能夠保障市場穩定運行、防範交割風險。

雙膠紙按重量可分爲低克重、中克重和高克重。中克重60-80g/m2是市場需求最多、最常見的克重範圍，具備性能接近、價格相對統一，流通廣泛等特點。爲此，選擇65g/m2、70g/m2、75g/m2、80g/m2的主流雙膠紙作爲交割標的。

“通過實施交割商品認證品牌制度，詳細規定標籤、外包裝和質量證書等要素，保障交割資源品質、提升交割標準化。”上期所稱，上市初期擬在華北、華東以及華南等膠版印刷紙主要消費地、物流集散地設置交割庫，優化物流效率，有效防範交割風險。

除了設置膠版印刷紙期貨及期權的合約及規則外，上期所還設置了燃料油、石油瀝青和紙漿期權等品種的交易保證金、漲跌停板、持倉限額等規則。

上期所表示，燃料油、石油瀝青和紙漿期貨經過多年培育，已經逐步成爲企業套期保值的重要工具，具備市場流動性和合約連續性好、投資者結構成熟等特點，進一步推出期權產品，企業可以同步使用期貨、期權工具開展更精細化套保，從而有效增強風險管理能力。

“將按照膠版印刷紙期貨及期權、燃料油、石油瀝青和紙漿期權合約規則，完成掛牌參數、技術系統等工作。同時在這些新品種掛牌上市前，上期所還將開展全市場生產演練等系列工作，確保這些新產品平穩順利上市交易。”上期所稱。

對於下一步，上期所表示，將穩妥做好5個品種上市前後的運行維護工作，加強跟蹤監測和預研預判，維護市場平穩運行；同時，將加強市場調研與需求對接，多方協同促進期貨及期權功能發揮，不斷提升服務實體經濟高質量發展的能力。