香飄飄開始害怕了

來源：市場資訊

（來源：泡財經）

撰稿/楓

“杯子連起來可繞地球N圈”的香飄飄(603711.SH)倍感壓力。

7月11日晚，香飄飄披露了一份虧損擴大的半年度業績預告，預計錄得歸母淨虧損9739萬元左右，同比增虧230.12%；扣非淨虧損1.11億元左右，同比增虧157.78%。

從公司披露的收入端情況來看，同比下降了12.21%至10.35億元（左右）。

這並不是一個好的跡象。

在過去的5個財年中，香飄飄收入有4年發生了下滑，收入由2019年頂峰時刻的39.78億元降至2024年32.87億元，CAGR爲-3.74%。

收入上不去，利潤端自然深受影響，進而深刻影響着市場對香飄飄的信心。

香飄飄股價自2019年8月登頂後，開啓了震盪走低模式：

2019.8.5-2025.7.15，由35.09元/股跌至13.56元/股，累計回撤61.36%。

這期間，公司市值累計縮水超百億。

沖泡產品銷售承壓

香飄飄主營飲料相關產品的研發、生產和銷售，分爲沖泡與即飲兩大產品板塊。

它的沖泡產品主要包括“香飄飄”經典系列、好料系列及其他系列等，作爲國內主要的沖泡奶茶經營企業，2012年至2024年，香飄飄連續13年杯裝沖泡奶茶市場份額保持第一。

不過，它的含金量在下降。

你看啊，2024年，香飄飄沖泡類銷量3278.54萬標箱（30杯/標箱），同比下降12.35%。

要知道，巔峰時期的2020年，這一品類的銷量曾高達4559.09萬標箱。

相較巔峰時期，少賣了3.84億杯。按香飄飄的廣告語來說，等於是少繞了地球一圈。

這背後原因是深受奶茶消費升級，中國現製茶飲行業迅猛發展所帶來的衝擊影響。

這點從香飄飄25H1虧損原因也可得到印證。

業績預告顯示，2025年上半年度，受到外部消費環境、消費習慣及消費需求的變化影響，公司傳統沖泡產品在旺季銷售承壓，疊加春節時點相比上年度有所提前，一季度的旺季持續時間縮短，沖泡業務提早進入淡季。

值得注意的是，銷量的下降，沖泡產品收入亦由2020年30.67億元降至2024年22.71億元，CAGR爲-7.23%。

而該業務一直是香飄飄的核心收入源，佔據了營收的絕大半壁江山。2020年營收貢獻率曾高達81.56%，到了2024年已降至69.09%。

即飲業務被前後夾擊

作爲香飄飄第二增長曲線的即飲業務，並不是很能打。2024年之前，該業務的毛利率還不到沖泡業務的一半。

香飄飄是於2017年推出Meco牛乳茶，正式進軍即飲市場的。

2018年，香飄飄創新地將傳統果茶與現代工業化生產技術相結合，推出了Meco果汁茶產品，開創了“杯裝果茶”新品類。

到了2019年，它的即飲業務便突破10億元銷售大關。

不過，好景不長，在現製茶飲和傳統飲料巨頭的前後夾擊之下，之後收入連降3年。

2023年、2024年，香飄飄即飲業務逐漸復甦。過去1年，收入9.73億元，營收貢獻率29.61%。

該業務毛利率已來到24.88%，但仍遠遠低於沖泡產品44.4%高毛利水平。

此外，2025年7月，史上“最瘋狂”的外賣補貼大戰也會對香飄飄即飲業務造成影響。

不少現制奶茶送到家門口都用不了5元，而香飄飄Meco果汁茶一杯零售價卻要6.5元。

“香飄飄的另一深層次問題在於，其品牌核心沖泡產品在三四五線城市，現在它的一些新產品主打一二線城市，而其在一二線城市的品牌力是不足的。”有業內人士這樣分析道。