詳解二季度貨幣政策報告：下階段將落實落細適度寬鬆的貨幣政策

21世紀經濟報道記者張欣 北京報道8月15日，中國人民銀行發佈《2025年第二季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）。該報告詳述了上半年降準降息、結構優化等多維度施策的逆週期調節成效，也展現了金融資源向實體高效配置的轉型態勢，更明確了未來信貸投放主線與下階段政策路徑。

央行表示，面對上半年複雜嚴峻國際環境以及諸多不確定性，貨幣政策組合拳與其他宏觀政策相互配合，爲推動經濟回升向好持續營造適宜的環境。從實施效果看，適度寬鬆的貨幣政策正逐步顯效。6月末金融總量指標平穩增長，科技、綠色等重點領域貸款增速較快，7月金融數據延續向好，貨幣政策對實體經濟的支持作用持續釋放。未來信貸投放持續聚焦提升金融服務質效，下階段延續適度寬鬆的貨幣政策。

貨幣政策多維度發力

《報告》總結了上半年貨幣政策從五方面精準施策。

一是保持貨幣信貸合理增長。5月降低存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元，並綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現等工具，引導金融機構提升服務實體經濟質效。

二是推動社會綜合融資成本下降。健全市場化的利率調控框架，5月下調政策利率0.1個百分點，下調結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，降低個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，強化利率政策執行，帶動存貸款利率下行。

三是引導信貸結構調整優化。5月設立5000億元服務消費與養老再貸款，增加科技創新和技術改造再貸款額度3000億元，創設科技創新債券風險分擔工具，加力支持提振消費、科技創新等重點內需領域，落實好存續的結構性貨幣政策工具，持續做好金融“五篇大文章”。

四是保持匯率基本穩定。堅持市場在匯率形成中起決定性作用，發揮好匯率對宏觀經濟、國際收支的調節功能，綜合施策，促進預期平穩，在複雜形勢下保持人民幣匯率基本穩定。

五是加強風險防範化解。穩妥有序化解重點領域金融風險，持續完善金融風險監測、評估、預警體系。

市場人士表示，2020年以來央行已累計降準12次，累計下調政策利率9次，帶動1年期和5年期以上LPR分別下降115個、130個基點。這些政策舉措既有總量保障，也有結構優化、價格引導，既有傳統工具的拓展優化，也有新工具的探索創新。此外，上半年央行在官方網站增設“中央銀行各項工具操作情況”信息欄目，工具更豐富、操作更透明，傳導更順暢，進一步提升了政策效果。

貨幣政策逆週期調節效果較爲明顯。金融總量平穩增長，6月末社會融資規模存量、廣義貨幣供應量（M2）同比分別增長8.9%和8.3%，人民幣貸款餘額268.6萬億元。社會融資成本處於低位，1-6月新發放企業貸款和個人住房貸款利率同比分別下降約45個和60個基點。

業內專家表示，央行在去年四次實施了比較重大的貨幣政策調整之後，今年上半年又推出一攬子貨幣政策措施，包括降準降息，下調結構性貨幣政策工具和個人住房公積金貸款利率，設立5000億元服務消費與養老再貸款，增加科技創新和技術改造再貸款額度3000億元，創設科技創新債券風險分擔工具等三大類、十項舉措，並在1個月內全部落地實施。

從信貸結構看，專家表示，大部分新增貸款投向新動能和擴內需相關領域，結構已發生顯著轉變：2016年房地產、基建貸款佔比六七成，目前科技、綠色、普惠、養老等領域貸款佔比升至同等水平。同時，《報告》顯示，近十年人民幣中長期貸款佔比上升近11個百分點，製造業中長期貸款增速持續快於全部貸款，爲挖掘內需、穩定投資消費意願提供保障。

貸款主體中企業貸款佔比也穩步上升。因房地產市場深度調整，居民房貸需求減弱，而新增長動能帶動企業貸款需求增加，這一轉變體現了經濟增長動能與經濟增長模式的轉換。

從宏觀視角看，直接融資佔比也穩步提升。《報告》顯示，企業債券、政府債券和非金融企業境內股票融資等直接融資在社會融資規模中的佔比相較2018年末提升了4.4個百分點。

信貸投放聚焦三大領域

提升金融服務質效仍是未來信貸投放的主線，這一導向在具體領域的佈局中得到清晰體現。作爲人民銀行長期堅持的方向，發展普惠金融是其中的重要一環。《報告》梳理了普惠小微金融服務十年成就，並表示人民銀行將不斷提升普惠小微金融可獲得性、可持續性，實現普惠金融高質量發展。

在支持科技創新領域，同樣被列爲未來改善金融服務的重點方向，與普惠金融共同構成服務實體的重要支撐。《報告》顯示，近年來大量信貸資源投向科技領域，且配套政策工具持續加碼，有力推動科技貸款服務量增、價降、面擴。今年，央行又聯合證監會創新推出債券市場“科技板”，進一步豐富完善金融支持科技創新的渠道和機制，有助於培育完善支持科技創新的金融市場生態，爲高水平科技自立自強提供更加有力的金融支撐。

此外，金融支持促消費也將聚焦新的着力點，形成服務實體的又一重要維度。國際經驗表明，隨着人均收入水平提高，居民消費結構將逐漸從商品消費主導向服務消費主導轉變。而《報告》顯示，目前我國居民人均消費支出結構中的服務消費佔比低於50%，仍有較大增長空間。從宏觀視角看，需求較強領域的服務消費供給不足是當前我國促消費面臨的突出矛盾，這也爲未來金融支持促消費指明瞭方向 —— 金融部門將支持推動改善高品質服務消費供給，以高質量供給創造有效需求，助力釋放消費增長潛能。

《報告》明確下階段將落實落細適度寬鬆的貨幣政策，根據形勢把握力度節奏，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長與經濟增長、價格目標相匹配，推動物價合理回升；同時完善利率調控框架，強化政策利率引導，降低銀行負債成本以推動綜合融資成本下降，暢通傳導機制防範資金空轉，發揮工具總量和結構雙重功能支持科創、消費等領域，堅持匯率制度以增強外匯市場韌性、防範匯率超調風險，探索拓展宏觀審慎與金融穩定功能，守住不發生系統性風險底線。