爲實體經濟提供有力支持（銳財經）

本報記者  孔德晨

5月22日，中國人民銀行(以下簡稱“央行”)發佈公告，爲保持銀行體系流動性充裕，5月23日以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展5000億元MLF(中期借貸便利)操作，期限爲1年期。專家分析，這是央行連續第三個月加量續做MLF，3月份、4月份MLF淨投放量分別爲630億元、5000億元，釋放出數量型工具持續發力、穩增長導向增強的信號。

持續向市場注入流動性

近3個月以來，央行連續通過超額續作MLF，持續向市場注入中期流動性。3月25日，央行開展4500億元MLF操作，實現淨投放630億元；4月25日，央行開展6000億元MLF操作，實現淨投放5000億元。鑑於本月MLF到期量爲1250億元，故此次操作後MLF將實現淨投放3750億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，4月份以來，外部環境波動加劇，國內實施超常規逆週期調節。其中，5月7日央行等部門推出包括降息降準在內的一攬子金融政策措施，加大金融對實體經濟的支持力度。5月份降準後MLF繼續大額加量續做，這在保持銀行體系流動性處於充裕狀態的同時，會進一步增加銀行的信貸投放能力，更好滿足企業和居民的融資需求，增加實體經濟信貸融資的可獲得性。“考慮到央行剛剛在本月實施降準，釋放長期資金約1萬億元，此時MLF加量續作呵護實體經濟之意明顯。”王青說。

“央行近期‘降準+MLF加量’的組合拳，既是對實體經濟的有力支持，也體現了貨幣政策調控的靈活性和精準度。”中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍對記者表示，在貨幣政策適度寬鬆基調下，結構性工具與總量政策協同發力，有望進一步鞏固經濟回升向好態勢，爲高質量發展提供穩健的金融環境。

流動性工具箱豐富

根據央行近期發佈的2025年第一季度中國貨幣政策執行報告，近年來，MLF的工具設計、定位、特點都經歷了顯著變化，既折射出近些年金融市場的快速發展，也是建設現代中央銀行制度的生動實踐。2025年3月起，MLF操作由單一價位中標調整爲多重價位中標，取消統一的中標利率，標誌着MLF利率退出政策利率功能。

隨着當前MLF迴歸流動性投放工具定位，與其他各期限工具一同構成央行流動性工具體系。趙錫軍分析，當前MLF的定位更加清晰，即聚焦於爲銀行體系提供1年期中期流動性，與降準、結構性工具形成互補。

目前央行流動性工具箱豐富，期限分佈更趨合理。“降準釋放的長期資金將直接降低銀行負債成本，而MLF連續加量續作則精準補充中期流動性缺口。”趙錫軍表示，與過去單一依賴總量工具不同，當前政策更強調工具協同。2024年MLF餘額一度接近7.3萬億元，佔央行總資產的15%左右，但近年來隨着基礎貨幣投放渠道豐富，央行對MLF的依賴逐步降低。當前工具箱已形成“長期降準、中期MLF、短期逆回購”的立體架構，調控更加靈活高效。

連續加量MLF與降準形成的資金池，正加速向實體經濟傳導。“銀行體系流動性充裕後，貸款利率下行趨勢明確。”趙錫軍表示，5月LPR(貸款市場報價利率)下調直接降低企業中長期貸款和居民房貸成本，而MLF多重價位中標模式促使商業銀行差異化定價，“中小銀行可結合自身資金成本靈活投標，這有助於信貸資源向小微企業傾斜”。

更好支持經濟高質量發展

市場認爲未來爲維持寬鬆環境，央行MLF淨投放有可能成爲常規操作。“前期逆回購降息落地，商業銀行負債成本明顯調降，多重價位中標模式下MLF或配合降息。維持流動性充裕目標下，央行後續或維持偏鬆操作，MLF淨投放可能成爲常規操作。”中信證券首席經濟學家明明認爲。

下半年，貨幣政策如何在穩增長、防風險、促平衡中找準發力點？

趙錫軍認爲，今年以來我國政策組合拳表現出足夠的力度和定力，當前貨幣政策寬鬆預期基本落地，後續需關注財政組合拳的發力銜接，重點涉及投資和消費兩方面。

“當前外部環境仍面臨較大不確定性，國內穩增長政策還不能鬆勁。”王青判斷，綜合當月降準及央行各類中期流動性管理工具操作，5月中長期流動性將處於大額淨投放狀態。這將爲後期新投放信貸、新增社融提供重要支撐。

央行方面表示，下一步將繼續豐富和完善基礎貨幣投放方式，引導MLF迴歸中期流動性投放工具的基本定位，形成與其他工具各有側重又共同維護流動性充裕的立體工具架構，更好支持經濟高質量發展。