唯品會，低調出資了10個億

唯品會再次把目光瞄向股權投資。

這家在消費互聯網時代大火的電商公司，在本月初低調地註冊了一家新公司——唯品會（珠海）投資合夥企業（有限合夥）。這家機構註冊地在珠海橫琴，出資額爲10億元。由VIPSHOP FINANCIAL SERVICE LIMITED發起設立，管理人爲VIPSHOP INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED。雖然目前這家機構的投資動向暫未披露，但從過往的投資歷史看，唯品會在一級市場有過多筆出資，是電商中股權投資的老手之一。

據瞭解，新基金管理人VIPSHOP INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED是唯品會的國際業務平臺，負責唯品會在海外市場的投資、併購和業務拓展。不過2019年7月，唯品會曾通過該平臺以29億元人民幣收購杉杉商業集團有限公司100%股份，佈局線下奧萊斯業務。

說唯品會是老手，是因爲無論是直投還是做LP，唯品會的經驗都相當豐富。據CVSource投中數據顯示，直投方面共有24筆，主要集中在互聯網和消費領域。最重要的或許是其中兩筆：一筆投了保險公司，另一筆買下了商業地產。

先說保險公司。2018年，唯品會成爲國富人壽草創時的第二大股東。國富人壽是一家總部設在廣西的壽險公司，其第一大股東廣投集團，是廣西首家國有資本投資公司。唯品會在國富人壽成立之初，就買下了16%的股份。並且在3年後陸續增資，目前持股21.95%，仍爲第二大股東。

國富人壽這筆交易之所以顯得重要，第一是因爲唯品會在這家公司中不是少數股東，而是通過重倉拿下了大比例股份，這與其他大部分投資的參股跟投模式不同。第二，它也代表了唯品會在金融領域佈局。

2013年，唯品會成立金融服務部門。2015年，成立互聯網金融事業部，並推出消費金融產品“唯品花”。2016年9月，唯品會收購第三方支付企業浙江貝付科技有限公司，拿下支付牌照。2021年10月，唯品會旗下唯品富邦消金正式獲得開業批覆。再加上入股國富人壽，唯品會旗下已經擁有消金、小貸、支付、保理、保險5塊核心金融牌照。

另一筆重要的投資發生在2019年7月，唯品會豪擲人民幣29億收購杉杉商業集團100%股份，並且開始進軍線下。當時杉杉商業集團擁有10個奧特萊斯，已經開業運營的5個，另外有5家正在規劃建設中。這比交易最終能成的一個重要原因是，杉杉控股董事長鄭永剛當時已經投身新能源，無暇照顧零售板塊，這給了唯品會佈局線下的機會。

唯品會接手後，杉杉商業發展很快。2024年，一年內就連開成都店、鄭州二七店、大連店和合肥店4個項目，總在營項目數達20家，是目前國內擁有項目數量最多的奧萊企業。

而在本月，這筆收購還有個後續。唯品會將杉杉商業旗下的寧波杉井奧特萊斯，設立爲“中金唯品會奧特萊斯REIT”項目，已經於上交所申報獲受理。這個項目總建築面積104262.75㎡，商業建築面積83319.32㎡，2025年資本化率爲6.96%，估值達29.72億元。這是這家電商公司擁抱線下實體產業的又一次嘗試和探索。

在做LP方面，唯品會也是早早開始佈局了。據CVSource投中數據，自2016年開始，唯品會已經出資了27支基金。最早的一筆出資是做了北京京西晨輝的LP，這是一家專門投資互聯網的基金。後來又陸續出資了騰訊投資、紅杉中國、DCM、高瓴創投等機構。

其中，DCM、紅杉中國、騰訊投資，均是唯品會成長史上最重要的投資人。DCM與紅杉在早期鼎力支持創始人沈亞；騰訊投資則在上市後多次參與定增，並且幫助其打通微信的朋友圈。可以說在2020年之前，唯品會的LP角色多少有一些投桃報李的味道。

而在2020年之後，唯品會投資的GP更加多元化了。既有源碼資本、XVC這樣的新銳美元機構；也有達晨財智、基石資本這樣的老牌人民幣機構。投消費的弘章投資有之，投科創的中科創星亦有之。在去年6月還和寵物龍頭公司佩蒂股份合作，設立了一支3億元的寵物投資基金。

上述這些GP幫助唯品會間接投到了不少明星項目，比如它出資的XVC“艾克思座標基金X Coordinate Fund”這支基金，就是霸王茶姬的重要投資人之一。而那支與基石資本合作的“鵬遠基石基金”則投了12家半導體和先進製造公司。兩支基金的投資領域南轅北轍，可見其出資策略主要是以財務回報爲主，並非強調與主業協同。

總之，通過做LP出資、直接投資和併購交易，唯品會已經從一家線上電商公司，發展爲線上電商與線下商業地產融合的企業。而這次新設立的10億基金，會不會爲這家企業帶來更多變量呢？這或許是值得期待的。

另外唯品會這次新設基金規模爲10億元，在市場化資金匱乏的今天並不算小了，或許代表了行業裡的“聰明錢”迴歸的先聲。

2005年到2020年的15年間，互聯網公司的成長是與中國風險投資的發展高度關聯。一方面，包括唯品會等公司都是依賴於風險投資基金而成長起來；另一方面，互聯網公司橫向擴張的戰略意圖，爲一級市場提供了大量彈藥，同時促進了CVC的發展。特別是2015年到2021年，互聯網公司的CVC構建了市場中最活躍的機構投資者羣像。

但2021年後互聯網公司的投資轉向。錢少了，投資動作也少了，市場中屬於它們的故事開始消退。最近的種種的跡象表明，這些公司的投資可能正在復甦。騰訊投資在今年4月的一週內，先後投資了兩支基金：以LP身份入股杏澤資本，後又在蘇州出資設立了一家創投合夥企業。與此同時，騰訊戰略與投資類崗位的社會招聘一直在持續。

遊戲公司三七互娛，則在去年投了一連串的AI大模型公司，月之暗面、百川智能、智譜AI都榜上有名。去年年中三七互娛還發布公告，向千行資本出資3000萬元，間接投資與立訊精密關係頗深的立景創新。

再往前，去年4月，初代互聯網巨頭58同城設立了北京神騏奮鬥企業管理髮展合夥企業（有限合夥），基金出資額高達144.5億元；同月又設立北京神騏前行企業管理髮展合夥企業（有限合夥），出資額約14.5億元。

上述動作在萎縮的市場化LP羣體中格外引人注目，如果再算上最近兩個月寒武紀、文遠知行、易方達等市場化LP的出資，一個關於市場信心逐漸恢復的信號正在浮現。