未來超額收益仍在於規模化擴張的新興產業

當前，地緣博弈加劇、技術封鎖頻現，全球宏觀環境正經歷深度重構，而AI(人工智能)引發的“算力革命”加速產業生態迭代。資產及產業趨勢將如何演變？A股、港股消費結構性投資機會如何把握？

近日，第十二屆富國論壇在蘇州召開。以“重估·重構·重燃——AI驅動下的中國資產價值躍遷”爲主題，匯聚了國內頂尖專家學者、券商首席經濟學家、首席分析師以及富國基金的資深基金經理，共同探討全球秩序變局下的資產配置與AI革命帶來的投資機遇。

全球格局加速演進，AI引領投資邏輯重構

浙江大學機器人研究院名譽院長、浙江大學求是特聘教授譚建榮在以“智啓新章，人工智能的影響與未來”爲題的演講中指出，信息技術革命正深度重構投資邏輯。他表示，未來希望AI產業能夠做到重估、重構、重燃，使人工智能技術跟其他產業更好地融合起來，推動中國從製造大國走向製造強國，由中國製造轉變爲中國創造。

中國國際貿易學會中美歐研究中心主任、前駐舊金山、紐約總領館經濟商務參贊何偉文則從全球秩序變局的角度出發發表主題演講，他指出，中美經濟深度互補，供應鏈交織決定“脫鉤”不可行，中國需以開放合作對衝單邊主義，維護多邊貿易規則。面對新格局，中國應更主動參與全球治理體系改革，鞏固APEC、G20及“一帶一路”倡議合作框架。

宏觀錨點與資產配置：中美博弈與資產新趨勢

在“宏觀錨點與資產配置”圓桌論壇上，五大券商首席經濟學家與策略分析師圍繞中美博弈、大類資產及產業趨勢三大核心議題展開了激烈討論。

華創證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜指出，中美經貿深度綁定決定“無損脫鉤”不可行，中國政策儲備充足，金融市場波動率將低於經濟數據波動。

與會嘉賓一致將科技與紅利列爲年度投資主線。廣發證券首席策略分析師劉晨明建議關注低波紅利與創新藥出海；興業證券首席策略分析師張啓堯看好AI下游應用及服務消費的“雙階升級”；浙商證券首席經濟學家李超總結稱：“中美對抗可關注紅利，中美合作可關注科技”——紅利資產提供防禦底線，AI、智能駕駛等新質生產力代表長期進攻方向。

貿易摩擦下的產業鏈重構：從風險到機遇

在“中流擊水，基金投資勢與道”圓桌論壇中，國聯民生證券研究所副所長包承超與五位資深基金經理圍繞貿易摩擦、科技趨勢與新規應對展開了深度探討，其中科技浪潮與產業趨勢成爲焦點。

富國新材料新能源基金經理徐智翔提出，中國供應鏈優勢不可替代，企業需從“製造出海”轉向“品牌出海”，提升附加值。富國穩健增強基金經理俞曉斌回溯2018年經驗，指出外向型企業已通過產能全球化分散風險，當前應對更趨理性。

徐智翔表示，科技投資最關鍵的是科技飛輪效應，高投入的研發能帶來技術突破，推動生產規模擴大。他將AI發展分爲感知AI、生成式AI、智能助理AI、物理AI四階段，認爲今年DeepSeek的橫空出世代表着AI應用進入落地元年。往後看，智能助理AI方向更關注AI眼鏡等可穿戴設備，物理AI方向則更關注智能駕駛和人形機器人。

富國中小盤精選基金經理曹晉分析，AI硬件資本開支仍處深水區，但從長期來看，中國在AI應用上的空間更廣闊。趙偉從醫藥視角指出，創新藥企通過全球化授權打開市場空間，政策引導與商業化能力缺一不可。

值得關注的是，針對公募新規強化長期考覈與投資者利益綁定，曹晉表示，將堅守產業趨勢，挖掘隱形冠軍；趙偉主張深耕細分領域，避免短期交易噪音。孫彬認爲，價值投資需動態審視ROE穩定性，傳統紅利板塊現金流確定性更高。徐智翔強調“無產業不牛市”，未來超額收益仍存於規模化擴張的新興產業。俞曉斌稱，固收+產品需平衡債性與股性，久期管理應逆勢佈局，以絕對收益爲目標優化風險收益比。

觀點

A股投資 上市公司輕裝上陣、地產鏈修復 成回升週期核心驅動力

在主動權益投資分論壇上，富國基金權益研究部總經理陳杰、消費精選30基金經理周文波、海外權益投資部總經理張峰三位嘉賓圍繞A股投資“新模式”、消費動能轉換與港股市場韌性等核心議題展開深度探討，爲投資者提供前瞻性主動權益投資指引。

陳杰：迎接新模式，走出“悲觀論”

富國基金權益研究部總經理陳杰在演講中指出，A股市場正經歷從“存量經濟”向“新模式”的深刻轉型，2025年一季度盈利增速由負轉正，標誌着持續四年的下行週期正式終結，新模式下的盈利回升週期已經啓動。這一反轉的核心驅動力包括全行業庫存低位觸發的補庫存週期、上市公司輕裝上陣，以及二手房回暖帶動的地產鏈修復。

針對市場情緒與風險偏好，陳杰認爲，風險偏好自2024年四季度見頂回落，疊加中國產業轉型“突圍”的大故事，如AI研發與高端製造雙突破、產業集羣優勢強化，市場情緒有望從“失敗主義”轉向樂觀。

對於A股市場的行業配置，陳杰建議投資者關注具有向上彈性的品種，加大成長性方向的配置，重點關注AI賦能製造業、庫存週期反轉等相關行業的配置價值。

周文波：消費板塊或迎價值重估

富國消費精選30基金經理周文波在主題分享中，剖析消費板塊的低估值機遇與新興賽道高成長潛力。他指出，經歷多年調整的消費板塊正顯現出結構性投資機會，當前消費板塊PE分位數處於近十年低位，機構持倉觸底，悲觀預期已充分定價。而居民儲蓄率見頂、收入預期改善與財富效應再現，有望成爲消費板塊反轉的催化劑。

A股、港股消費結構性投資機會如何把握？周文波指出，需要關注兩類機會：一是佈局估值處於歷史底部、分紅穩定的傳統消費龍頭，如白酒、家電等，其高ROE特性有望提供安全邊際；二是順應消費趨勢變革的“新消費”領域，關注國貨品牌崛起、情緒消費、性價比消費及服務消費升級等新興消費賽道的高成長機遇。

張峰：解碼港股投資防守反擊

富國基金海外權益投資部總經理張峰在報告中指出，儘管港股面臨外資流出壓力，但南向資金持續流入與上市公司回購加碼爲市場提供韌性支撐。恆生指數近三年人民幣計價年化收益率達12%，AH溢價指數升至134，港股性價比凸顯。

張峰提出以GARP策略爲核心，從三大維度精選標的：第一，業績成長性：聚焦消費、科技等盈利確定性高的行業，如國產替代芯片、智能駕駛；第二，現金流與派息：篩選經營穩定、股息率高於4%的紅利資產，如電信、能源；第三，估值與治理：規避“高槓杆、低透明度”公司，優先配置治理規範、PB分位數低於30%的標的。

採寫：南都·灣財社記者 羅曼瑜