外匯市場現怪象 學者：央行可揭露匯率目標區

中研院經濟研究所30日搭配中研學術大會特別舉辦劉大中教授暨蔣碩傑教授紀念研討會。圖／陳碧芬

新臺幣兌美元匯率30日收盤前狂貶7.22角，回到29.902元。中研院經濟研究所多位經濟學者認爲，在6月30日對新臺幣匯價作價，外界都明白時點上它對企業財報、壽險業會計帳的必要，但29.9的價位會不會對明天7月1日臺幣匯價續貶有效？「實際上金融業者都心知肚」。

中央研究院經濟研究所特聘研究員賴景昌表示，臺灣目前面對不確定的局勢，從第二代通貨危機理論的學理看，要壓低預期臺幣匯率的升值或匯率波動幅度，央行可用的政策是揭露匯率目標區。

賴景昌也指出，經濟學界有一篇很重要的著作是2008年諾貝爾經濟獎得主克魯曼早期所詮釋：「面對不確定的經濟狀況，央行只要先試着實施這個目標區政策，沒有做任何的行動，如沒有到外匯市場上做任何行動，只要訊息的揭露，就會壓低匯率波動的區間，本質上對於匯率就有安定的作用」，在國際金融中，這個作用有安定的功能，或叫蜜月效果，

賴景昌指出，匯率目標區其實是央行干預外匯市場的一個法則，央行只有在匯率脫離想要保護的價位區間，包括脫離區間的上限和下限時，纔會進入外匯市場買賣外匯，否則它讓匯率在區間內自由浮動，不加以干預。外界可以把它解讀匯率的防線就是匯率目標區的邊界。

他舉例，若臺灣的外匯市場如果是所謂的雙邊區間，央行要把臺幣匯率固守在35～28之間，央行如果想要力守29元，會主觀的認爲匯率目標區的邊界是29，用大數法則去看，整個社會對匯率的預期就是29、28、27的加權平均價；這個區間可以是單邊的下限，單邊下限是守住28 。這樣子的訊息的揭露，會使原先猜測央行匯率防線低於宣示匯率防線的市場參與者，會校正的原先的預期，例如說如果央行宣示28，原先猜測27的人就會馬上校正成27，經過加權平均之後，「匯率的預期波動就會減少，也會壓低外匯市場匯率波動的預期」，會降低外匯市場拋售外匯的數量，從而降低匯率波動的幅度。

中央研究院首屆中研學術大會(AS Conferences)30日隆重登場，中研院經濟研究所特別舉辦劉大中教授暨蔣碩傑教授紀念研討會，邀請經濟學家羣探討「國際貿易的新秩序：關稅與匯率政策的角色」。

賴景昌也提議，外匯市場失序的時候，應該要利用央行的特質和優勢：「就是大家都看你，衆所矚目」，可趁這個機會引導民衆的信心。做法上，訊息揭露匯率的防線，以有效引導市場，並壓低匯率波動的預期，這樣的策略將有助於抑制投機性炒作的規模，進而降低匯率波動的幅度。