同仁堂淨利潤負增長下的"剪刀差"：員工降薪高管漲薪

2024年，同仁堂(600085.SH)實現營業收入185.97億元，同比增長4.12%，但歸母淨利潤同比下滑8.54%至15.26億元，出現了五年來的首次負增長。“同仁堂員工人均年薪縮水”也引發網友熱議。2024年，同仁堂員工總數增長至1.79萬人，人均薪酬卻同比下降了2.37%至19.99萬元。與此同時，公司多位高管薪酬逆勢上漲，多位高管薪資漲幅超20%。

同仁堂淨利潤五年來首次負增長

同仁堂2024年年報顯示，公司實現營業收入185.97億元，同比增長4.12%;歸母淨利潤15.26億元，同比下降8.54%，歸母淨利潤出現了五年來的首次負增長;扣非淨利潤14.82億元，同比下降10.55%。

此前2021年-2023年，公司實現的歸母淨利潤分別爲12.27億元、14.26億元、16.69億元，同比增長19%、16.17%、16.92%，歸母淨利潤增長率均在16%以上。

從單個季度數據看，2024年一、二、三、四季度，公司實現的營業收入分別爲52.67億元、44.96億元、40.57億元、47.78億元，同比變動幅度爲2.42%、-2.64%、2.42%、15.41%，與上年同期相比，第二季度下降，第四季度兩位數增長;同期，歸母淨利潤分別爲5.76億元、4.45億元、3.29億元、1.76億元，同比變動幅度爲10.04%、-3.90%、-18.57%、-36.65%，除了第一季度增長外，另外三個季度均在下降，且降幅逐季擴大。

第四季度的數據可能會說明一些問題。第四季度，公司營業收入增長15.41%，歸母淨利潤下降36.65%。相關費用中，銷售費用11.87億元，同比增長19.90%，超過營業收入增速，銷售費用佔當期營業收入的24.84%，較上年同期上升0.93個百分點。管理費用4.13億元，同比下降5.71%。研發費用1.30億元，較上年同期略有增長。財務費用爲1589.38萬元，同比增加4898.50萬元，增幅爲148.03%。

從第四季度數據來看，主要是銷售費用、財務費用明顯增加，拖累了歸母淨利潤。從年度看，2024年，同仁堂的銷售費用35.95億元，同比增長4.62%，略高於營業收入增速，公司表示是市場拓展費用增加。當年的財務費用爲610.44萬元，上年同期爲-1.10億元，公司解釋，利息支出增加且部分存款未到結息期利息收入下降所致。

原材料漲價侵蝕淨利潤

投資快報記者留意到，原材料價格的增長正逐漸侵蝕着同仁堂的淨利潤。

同仁堂在2024年年報中解釋稱，營業收入增長，源於公司大力推進營銷改革，積極開拓市場。公司營業成本104.21億元，同比增長10.70%，主要是中藥材價格上漲使產品成本增加。

從產品線看，財報顯示，2024年同仁堂核心產品線心腦血管類及補益類營業成本分別同比激增40.24%、26.4%，醫藥工業原材料成本上漲23.07%，直接導致企業毛利率較同期下降3.33個百分點至43.96%。

而這一現象與中藥材市場供需失衡密切相關。據瞭解，2024年當歸、黨蔘等大宗藥材價格漲幅約三倍。此外，中藥材天地網數據顯示，截至2024年12月，天然牛黃市場價格爲170萬元/公斤，相比2023年初57萬元/公斤增長198.25%，而天然牛黃正是同仁堂核心產品安宮牛黃丸所用的原材料之一。

面對成本壓力，同仁堂曾在2024年6月選擇提價來守住利潤。北京同仁堂國藥有限公司官網顯示，港版1粒裝安宮牛黃丸價格調整爲1280港元(摺合人民幣約1189元)。此前，每粒港版安宮牛黃丸售價爲1060港元(摺合人民幣約985元)，提價增幅達20.75%。然而，價格傳導受阻，2024年下半年，市場上同仁堂鐵盒裝安宮牛黃丸的回收價格反而下降至450-500元/顆。

研發投入不足，銷售費用超研發費用8倍

面對毛利率下滑與成本壓力，同仁堂的銷售費用和研發費用引發市場爭議。

銷售費用方面，其全年銷售費用35.95億元，同比增長4.62%，但市場推廣效率存疑。第四季度單季銷售費用達11.87億元，佔營收比重升至24.84%，但同期營收同比增速僅15.41%，投入產出比下降。

研發費用方面，董事長邸淑兵在年報中強調“守正創新”，但實際資源配置仍傾向保守。財報顯示，2024年企業研發投入4.09億元，低於同行業可比公司平均值5.01億元，而銷售費用35.95億元，超研發投入8倍。

同仁堂表示，報告期內，公司合併營業收入主要來源於醫藥工業和醫藥商業兩個業務板塊，科研投入的重點聚焦於工業生產領域，因此總體比重略顯偏低。從實際情況來看，本公司醫藥工業板塊研發投入在傳統中成藥製造行業中居前，從行業整體來看佔收入及佔淨資產比例居行業中間水平。

然而，有業內觀點認爲，在競爭日益激烈的醫藥市場，尤其是中醫藥行業不斷強調創新驅動發展的當下，這樣的研發投入水平是否能夠支撐同仁堂持續推出具有競爭力的新產品，滿足消費者日益多樣化的健康需求，仍有待觀察。

員工降薪，多位高管薪資漲幅超20%

在公司增收不增利的背景下，同仁堂在職工薪酬方面引起了市場的廣泛熱議。

投資快報記者從同仁堂2024年年報看到，截至去年底，員工總數由1.68萬增加1106人至1.79萬人，人均薪酬卻下降了2.39%至19.99萬元。與此同時，公司高管薪酬卻逆勢上漲。

2024年董監高報酬總額增長97萬元至1164萬元，多位高管薪資漲幅超20%。其中，董事兼總經理張朝華年薪同比增長22.71%至237.87萬元，董事兼總會計師溫凱婷年薪同比增長26.16%至127.11萬元，董事兼副總經理楊利年薪同比增長40.37%至139.44萬元，經統計包含上述在內的合計9位高管均獲得不同比例的大幅加薪。

公司業績不佳，降本增效無可厚非。但降的都是普通員工，領導們反而加薪，顯然會降低企業的公信力。有網友表示：“員工辛苦工作，收入不增反降，而高管卻大幅加薪，這種差距實在不合理，會嚴重打擊員工積極性。”還有網友呼籲：“同仁堂應重視員工待遇問題，平衡好各方利益，才能實現長遠發展。”

需要注意的是，同仁堂不僅對高管們特別慷慨大方，對於大股東也是如此。2024年同仁堂歸母淨利潤和扣非淨利潤均錄得出現五年來的首次下降，且扣非淨利率同比減少了10.55%。然而，公司卻發佈了2024年派發現金紅利(包括中期已分配的現金紅利)13.71億元的分紅預案，2024年度累計分紅比例佔淨利潤的89.86%，創下五年來新高，高分紅與業績下滑形成了鮮明對比，