田軒：五大金融機構股權劃轉 旨在優化國有金融資本管理結構

本報記者 郭婧婷 北京報道

近日，中國證券金融股份有限公司、中國信達資產管理股份有限公司、中國東方資產管理股份有限公司、中國長城資產管理股份有限公司、中國農業再保險股份有限公司五家金融機構，紛紛發佈公告表示，控股股東將變更爲中央匯金投資有限責任公司（以下簡稱“中央匯金”）。

消息一出，引來多方關注，記者就股權劃轉的政策背景、股權劃轉對三大AMC經營影響以及同設立平準基金關聯等話題，專訪清華大學國家金融研究院院長、金融學講席教授田軒。

以下爲專訪原文：

《中國經營報》：在你看來，爲何財政部、交易所持有的金融機構股權，劃給了中央匯金？此次股權劃轉的政策背景是什麼？此次股權劃轉對金融市場信心和穩定的意義是什麼？

田軒：財政部、交易所等持有的金融機構股權劃給中央匯金，主要是出於落實2023年“兩會”期間通過的國務院機構改革方案，優化國有金融資本管理結構的考慮。通過將股權集中到中央匯金，可以更好地進行國有資本的專業化管理和運營，有利於提升國有金融資本的配置效率和風險防控能力。

政策背景是落實黨和國家機構改革部署，對國有資本管理進一步優化和調整，提升資源配置效率，強化金融監管體系，並推動金融機構的市場化運作。

此次股權劃轉，將中央匯金作爲金融股權的統一管理平臺，向市場釋放積極信號，有助於穩定市場預期，增強市場信心；中央匯金的資金規模和資源整合能力大幅提升，將爲金融機構提供更加專業的戰略指導和支持，增強金融機構的市場競爭力，同時爲市場提供更多強有力的支持，進一步增強金融體系的穩定性和抗風險能力。

《中國經營報》：股權劃轉對三大AMC的日常經營和業務發展以及歷史性債務有何影響？

田軒：股權劃轉後，三大AMC將獲得更穩定的資金支持和戰略指導，有助於優化業務結構，提升經營效率，逐步化解歷史性債務風險，實現可持續發展，同時增強市場競爭力，進一步鞏固其在金融體系中的重要作用。

日常經營方面，通過股權劃轉，將三大AMC納入中央匯金的統一管理之下，將獲得更爲市場化的投資和運營管理支持，有助於實現資源整合和協同效應，提升整體運營效率。

業務發展方面，依託中央匯金的強大背景，三大AMC將在不良資產處置、資產管理、金融服務等領域拓展市場空間，與更多金融機構開展合作，深化業務創新能力。

歷史性債務處理上，中央匯金的資金注入和專業指導，有助於三大AMC更加專注於主業，制定更有效的債務化解方案，降低風險，保障金融體系的穩健運行。

《中國經營報》：去年中央經濟工作會議提到了要穩股市，有市場分析人士解讀，證金劃給中央匯金，下一步救市更便利，對此你如何看？

田軒：證金劃給中央匯金，的確有助於中央匯金更加便利地響應市場變化，採取一系列措施來穩定股市，如適時進行市場操作和資金支持等。

但是，本質上，此次劃轉的主要目的並非救市，而是爲了優化國有金融資本管理，提高資本使用效率，增強金融體系的穩定性和抗風險能力。而且，證金劃給中央匯金後，其救市行爲仍將遵循市場化原則，並受到相關監管機構的監督和約束，簡單地將證金劃給中央匯金與救市更便利直接聯繫起來並不準確。

此外，我們還應看到，此次劃轉對市場的作用是多方面的，並非單純地進行救市，而是通過優化資本結構，遵循市場化原則進行管理和運作，增強金融機構的內在動力，提升市場整體運行效率。同時，強化監管，增強市場透明度和公信力，確保金融機構合規經營，防範系統性金融風險。

《中國經營報》：坊間也有傳言，這意味着爲中國版“平準基金”做準備，你如何看待此次股權劃轉與平準基金設立之間的關係？在你看來平準基金設立的必要性是什麼？從國際經驗來看，有哪些制度設計可供參考？

田軒：從此次股權化轉的政策意圖和主要目的來看，五家金融機構控股股東變更爲“中央匯金”的股權劃轉，並非直接爲設立平準基金做準備，但爲未來平準基金等政策工具的可能推出提供了基礎。

平準基金旨在穩定市場，防止過度波動，其設立有助於增強市場信心。必要性在於，平準基金的設立可以向市場傳遞積極的政策信號，並豐富市場調節手段，平抑市場波動；可以通過對藍籌龍頭股以及ETF的低買高賣，爲市場注入流動性支持，提高市場活躍度；短期內通過平準基金的介入，進行市場干預，保障穩定的市場環境，可以爲市場贏得一個自調節的緩衝期，給予市場充足的時間進行自我調整和修復，逐步恢復市場內在平衡。長期來看，平準基金的存在有助於構建更爲健全的市場機制，增強市場韌性和抗風險能力，並調整市場資金的流向，促進經濟發展。

美國、日本等國的平準基金制度經驗，在明確資金來源、運作機制和退出策略等方面，可爲我國提供有益的借鑑。組織體系方面，平準基金一般由政府主導，主管機構爲政府部門，運行主體往往會成立一個專門的基金管理委員會來負責，進行市場化運營。平準基金的規模應該根據市值情況、波動情況及調控需求進行設定，較爲靈活。

根據國際經驗，平準基金規模一般約爲股市總市值的2%至6%，資金來源可以是多元化的，包括財政撥款、國有資本的注入（如發行特別國債、部分外匯資金等）以及金融機構通過向央行借入低息貸款用於平準基金等多種方式。

介入時機方面，平準基金往往在股市出現嚴重暴跌時入場干預，出資順序一般是先金融機構，危機加深時央行、財政再行介入。具體操作時，平準基金需要在市場低迷時買入金融工具（通常是藍籌股和ETF），市場過熱時賣出，通過雙向操作的方式穩定市場。平準基金的退出方式主要是直接減持或發行指數基金，退出節奏較慢，時間一般在5年以上，以避免對市場造成過大的衝擊。此外，過程中要建立相應的監督機制，做好信息披露，確保基金的運作透明、公正，並注意運用組合投資策略等，維護投資者信心，防範市場風險。

（編輯：夏欣 審覈：何莎莎 校對：顏京寧）