湯臣倍健淨利潤暴跌六成：三大核心品牌業務全面下滑
作者 |鄭皓元 趙雪瑩|實習生
主編 |陳俊宏
2025年3月21日，國內保健品龍頭湯臣倍健交出了近五年來最慘淡的成績單：2024年營業收入68.38億元，同比下滑27.3%；歸母淨利潤6.53億元，同比暴跌62.62%。毛利率從2023年的68.89%降至2024年66.69%。這一數據不僅創下其上市15年來的首次營收負增長，更讓市場對其“百億營收”願景徹底破滅。
從“A股保健品第一股”到核心品牌全線潰敗，湯臣倍健的困境折射出行業結構性調整的陣痛。董事長樑允超坦言，公司在“百億收入關卡前來了個急剎車”，而財報背後更深層的矛盾——線下渠道崩塌、線上低價內卷、研發投入乏力，正將這家曾經的行業標杆推向轉型的生死局。
五年最差成績單背後的結構性塌陷
湯臣倍健的業績滑坡並非一日之寒。2020年-2023年，其淨利潤始終維持在13億-17億元區間（2020年15.24億、2021年17.54億、2022年13.86億、2023年17.46億），但2024年驟降至6.53億元，同比縮水超10億元。更值得警惕的是，2024年第三、第四季度連續出現單季度虧損（分別爲-2242萬元和-2.16億元），這是其上市以來首次連續虧損。
從盈利質量看，毛利率從2023年的68.89%降至66.69%，淨利率更從18.73%腰斬至9.47%。三費（銷售、管理、財務費用）佔營收比例高達53.19%，同比增加6.32個百分點，成本控制能力顯著惡化。
值得注意的是，2024年其三大核心品牌全線潰敗，品牌與渠道面臨雙重失血，傳統護城河崩塌。財報顯示，主品牌“湯臣倍健”收入下降30.79%至37.37億元，關節護理品牌“健力多”收入下滑31.51%至8.08億元，益生菌品牌“LifeSpace”（國內稱“益倍適”）屬於境外業務，以澳元計營收降12.23%。反觀WonderLab等新銳品牌，通過“小藍瓶”單品突破10億元年營收，SKU數量是湯臣倍健的3倍。渠道層面，線下收入同比減少29.79%至34.18億元，線上渠道收入亦下降25.35%。截至2024年末，境內經銷商從938家銳減至738家，經銷商網絡收縮速度遠超預期。
據歐睿數據，2024年中國膳食營養補充劑（VDS）行業零售規模增長3.7%至2323億元，湯臣倍健仍以9.3%市佔率居首。但行業增量集中於直播電商，而湯臣倍健賴以生存的線下藥店渠道VDS品類的銷售額同比下滑20%，其線上轉型又陷入低價競爭泥潭，最終導致“行業增長，個體衰退”的尷尬局面。
“以攻爲首”能否破局？
2024年湯臣倍健推出61款新品，數量同比增長近50%，蛋白粉、健力多等核心單品完成迭代。卻僅有“科學配比蛋白粉”一款銷售額過億，其餘如“玻尿痠軟糖”“益生菌面膜”均未形成規模。相比之下，華熙生物憑藉“玻尿酸食品級應用”獲批，相關產品年收入實現增長。湯臣倍健過度依賴“膳食纖維”“褪黑素”等成熟品類，在透明質酸、NMN等新興賽道未有建樹。
大量產品迭代卻未投入太多研發費用。財報顯示，其研發費用同比下降17.12%至1.49億元，研發投入佔營收比例僅2.17%，遠低於國際同行的5%-10%水平。儘管其與中科院合作的“內穩態健康評估體系”登上國際期刊，但專利轉化率不足，核心科技壁壘尚未形成。
對此，湯臣倍健開始了渠道重構，卻陷入線上轉型的“僞增長”陷阱。財報顯示，其宣稱線上渠道收入33.63億元，但細拆數據發現：天貓、京東平臺主要依賴打折促銷，蛋白粉等品類雖居榜首，但客單價下降且抖音等直播電商佈局遲緩。更嚴重的是，線上線下價格體系混亂，經銷商利潤空間被擠壓，進一步加劇渠道矛盾。
爲對衝國內風險，湯臣倍健加速佈局東南亞市場，但LSG（澳洲子公司）收入按澳元計下降12.23%，嬰童保健品業務尚未形成規模效應。其在印尼、越南等地的本土化運營仍處試水階段，2024年海外營收佔比僅16.66%，遠未達到“第二增長曲線”的戰略目標。
傳統模式與新時代的割裂
對渠道的過度依賴症，讓其成也藥店，敗也藥店。
據瞭解，湯臣倍健的崛起得益於“藥店+專櫃”模式，其巔峰時期線下渠道貢獻超80%營收。2024年VDS品類在線下藥店渠道銷售額下滑20%，直接導致公司收入結構崩塌。更致命的是，藥店渠道的高毛利屬性（約70%）支撐了其盈利模型，而直播電商渠道毛利率僅45%-50%，轉型必然伴隨利潤縮水。
此外，湯臣倍健還陷入費用結構失衡，和營銷驅動的增長極限。財報顯示，儘管2024年銷售費用同比下降21.45%至30.31億元，但其佔營收比例仍高達44.3%，是研發費用的20倍。湯臣倍健的“重營銷、輕研發”模式在流量紅利消退後難以爲繼。
國家醫保局2024年嚴控醫保定點藥店非藥品銷售，直接衝擊湯臣倍健核心渠道。同時，《保健食品功能聲稱管理指南》新規要求所有功能宣稱需提供人體臨牀試驗證據，儘管公司現有155個保健食品批文，但據行業分析，其現有產品線中僅有部分基礎營養素（如維生素、礦物質）初步符合新規要求，而涉及功能宣稱（如“增強免疫力”“改善睡眠”）的批文仍面臨嚴峻挑戰。若無法在2025年底前完成驗證，大量產品將面臨下架風險。
有業內人士向本站財經表示，湯臣倍健目前的困境是傳統保健品商業模式的系統性危機。當線下渠道紅利消退、消費者轉向“功效優先”的理性消費時，其過度依賴營銷驅動、缺乏核心技術壁壘的短板暴露無遺。董事長樑允超提出的“以攻爲首”戰略，需要直面三個核心命題：如何將9.3%的市佔率轉化爲盈利質量？如何在低價內卷的線上市場建立差異化優勢？如何跨越從“專利數量”到“產品競爭力”的轉化鴻溝？這些問題若無法破解，所謂的戰略轉折點恐將淪爲又一場“急剎車”。