壽險業流動性風險的三長兩短

《臺灣銀行家》第185期 歷經十年靜寂 併購3.0登場

壽險業「三長兩短」的資金結構問題，在市場穩定時看似穩固，然而當利率波動或保戶行爲發生轉變，將暴露其現金流失衡的脆弱性，近年市場動盪已悄然敲響警鐘，不容忽視。

在投資市場中，「斷頭」一詞形容槓桿投資者因保證金不足，資產被強制平倉、資金鍊斷裂的情況。表面看來，壽險業與此風險無關，因爲其資金來自穩定保費，並不涉及槓桿操作。然而，若資產無法變現，卻同時面對大量給付需求與解約潮，壽險公司也會陷入「現金流斷裂」的窘境。近來美國對全世界的對等關稅興起，引發全球金融市場連續重挫，壽險業海外資產評價出現明顯波動，市場流動性驟減，使得原已緩和的流動性風險再次浮現。此一事件示警，即使壽險業帳面淨值穩健，若缺乏足夠可動用的現金，仍可能在市場波動與保戶行爲集中出現時，面臨經營上的嚴重壓力，亦是流動性風險管理的核心課題。

壽險業的「三長兩短」結構，就是流動性風險的結構性根源。所謂「三長」是指資產存續期間長、負債存續期間長，以及投資標的變現時間長；而「兩短」則是壽險公司可即時動用之現金水位短，以及保戶行爲反應期短。這種長配短的結構，在利率環境穩定時尚可維持，但當市場波動加劇、保戶行爲轉向時，將放大現金流失衡風險。近年來，在利率快速上升與國際金融動盪交錯下，壽險公司已多次面臨集中解約、保單貸款與資金調度壓力，凸顯「三長兩短」並非理論推演，而是經營現實。

壽險業的資金流入與支出特性，加深了流動性風險的潛在壓力。現金流入方面，壽險公司主要收入來自保費與投資收益。若銷售穩定、利率合理，則保費收入具一定穩定性；長期資產如債券與不動產租金亦提供穩定的利息收入。然而，現金流出端則充滿不確定性，包括死亡、年金與滿期給付、保單解約金、保單貸款、通路費用與行政支出等。尤其在資本市場動盪時，資產市值波動可能影響會計處理與資本計提，更可能被迫低價變現資產來籌措現金。當解約潮與資產價值下滑交疊，壽險公司即使資產總量足夠，仍難逃現金流壓力。

衡量壽險流動性風險，需要跳脫靜態帳面數字思維。傳統會計報表雖能揭示資產總額與負債狀況，但難以反映短期內資金可用性。先進國家常採流動性覆蓋率（Liquidity Coverage Ratio, LCR）、壓力情境測試、現金流預估模型等方式衡量短中期資金調度能力。實務上，部分公司亦依據資產變現難易度，區分1周、1個月與3個月可動用現金水位，作爲內部預警參數。臺灣目前雖未強制建置LCR，但在國際財務報導準則第17號（IFRS17）與保險資本標準（ICS）制度逐步推動下，業者已開始強化內部流動性管理資訊系統，作爲因應轉型與資本市場風險的關鍵一環。

（全文請見《臺灣銀行家》第185期；作者爲東吳大學財務工程與精算數學系教授、保險事業發展中心總經理）更多精彩內容請免費下載《翻爆》APP