首席看新高丨A股此輪爲何上漲？滬指激烈爭奪3700點，散戶加速進場

中新經緯8月15日電 (付健青 董湘依)A股經歷了一日調整後，再度發起衝鋒。

超4600股上漲

15日，滬指低開高走，再向3700點發起衝擊。

截至收盤，滬深兩市成交額連續第三個交易日突破2萬億元。A股三大股指集體拉昇，上證指數漲0.83%報3696.77點，再度逼近3700點關口；深證成指漲1.60%，創業板指漲2.61%。

盤面上，券商股全天領漲，發電設備、基本金屬等板塊大幅拉昇，銀行股集體回落，全市場超4600股上漲。

東吳證券首席經濟學家蘆哲向“V觀財報”分析，從6月份以來的這一輪上行，首先是由自下而上的邏輯驅動的，一方面流動性非常充裕，兩融餘額達到了歷史高位；同時也有非常多的產業亮點，比如人工智能、機器人、創新藥、新消費等一系列的投資機會，這些板塊活躍帶動市場進一步上揚。

此外，蘆哲稱，近期的宏觀經濟基本面也在進一步修復和改善。近期的數據讓我們看到中國出口的韌性非常強，對歐洲、非洲的增量明顯。接下來，中國的出口還會有超預期的表現，甚至四季度的出口增速依然保持正增長，對宏觀經濟的向上拉動形成了非常強有力的支撐。

總的來說，蘆哲指出，之前是自下而上的邏輯在驅動市場上行，而近期的宏觀改善又帶來了自上而下的機遇。“所以我們要更加堅信，市場的微觀基礎和宏觀基礎同時具備，未來的表現值得期待。”

散戶加速進場

市場走強帶來的賺錢效應，也使散戶持續進場。

最新開戶數據顯示，7月份，A股新開戶196.36萬戶，較今年6月的新開戶數增長近兩成，同比增長超七成。

今年前7個月，A股合計新開戶數達到1456.13萬戶，較2024年前7月A股合計新開戶數1063.79萬戶增長36.88%。

“A股的開戶數大幅增長，說明投資者入場意願正在不斷增強。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍分析，過去五年我國居民儲蓄增加60萬億，現在居民儲蓄達到160萬億，而一年期定期存款利率跌破1%，居民儲蓄在存款體系中獲得的收益率較低。資本市場表現較好，將會吸引這些居民儲蓄向資本市場大轉移，促進市場走勢向好。

除了直接進場，居民通過金融產品進入市場的資金或也大幅增長。

存款“搬家”

根據中國人民銀行8月13日披露的數據，7月人民幣存款增加5000億元，其中住戶存款減少1.1萬億元，非銀存款增加2.14萬億元。

東方金誠金融業務部高級副總監朱萍萍對上述數據分析稱，一方面，傳統存款產品對居民的吸引力正逐步減弱；另一方面，市場交易熱情被顯著激活，推動居民存款加速向證券、基金等領域轉移，進而帶動了非銀行金融機構存款的增長。

浙商證券指出，股市的財富效應或對銀行存款入市產生“正向循環激勵”，市場回暖有望帶動部分存款分流至股市。歷史上，非銀存款增速與股指表現存在大致的正相關關係、與居民銀行存款增速存在大致的負相關關係。

上海金融與發展實驗室首席專家曾剛向“V觀財報”進一步解釋，7月存款結構顯著變化，疊加A股放量上漲，指向“機構資金主導”的增量入市。非銀包含券商、基金、信託、保險等，其負債端走強往往意味着公募、私募產品申購回暖、兩融與自營資金擴張，以及險資權益配置擡升。同時，政策層面穩增長預期、流動性寬鬆與風險偏好修復，共同觸發“資金面—情緒—價格”的正反饋。需要注意的是，住戶存款下行未必等同於直接入股，更多經由理財、基金等間接通道體現爲非銀存款上升。

“所有價格都是貨幣(流動性)現象，資本市場也不例外，所以每一輪牛市過程中，都會有銀行存款遷徙資本市場的邏輯出現。”招商證券分析，2024年之前發生的定期存款中，2025年規模約105萬億，2026年及之後到期規模約66萬億。如此大量級規模的存款到期，外溢到任何資產市場都是巨大的流動性衝擊，所以市場抱有較大期待。

國海證券表示，存款“搬家”現象本質是貨幣持有人結構的調整，通常由利率下行、股市上漲、監管政策等因素驅動。居民超額儲蓄將成爲未來金融市場增量資金來源。截至2025年6月，根據測算，居民存款實際值減去公允值，約有33.57萬億元居民存款屬於超額儲蓄。超額儲蓄資金的潛在流向主要包括最終消費、實物投資、現金持有及金融產品配置四大方向，其中金融產品中性估計可吸納資金約1.84萬億元。

險資舉牌超2024年全年

在政策利好、增厚投資收益等因素下，保險資金也正加快佈局。

國家金融監督管理總局此前披露的數據顯示，截至2025年一季度末，保險公司資金運用餘額達到34.93萬億元，較2024年末增長超5%，其中投向股票市場的資金約2.82萬億元，淨買入規模接近3900億元。

興業證券指出，7月以來多項政策正助力險資入市，險資持有股票比例有望持續擡升。

另據公開信息統計，截至8月13日，年內險資舉牌上市公司總次數已達27次，超過2024年全年險資舉牌次數。更值得注意的是，資本市場上時隔6年再現險企舉牌同行巨頭。

近日，中國平安增持中國太保H股約174.14萬股，每股作價32.0655港元，增持總金額約5583.89萬港元。增持完成後，中國平安持有中國太保H股股份佔其H股總股本的比例約5.04%，觸發舉牌。

國信證券認爲，平安此次舉牌主要爲財務投資，實質上反映出將保險股納入與銀行股同邏輯的高股息配置範疇。此外，行業具備短期保費收入放量、利差損風險收窄、投資收益預期改善等多重催化。

申萬宏源證券指出，長端利率下行、中長期資金入市及新會計準則落地背景下，2024年以來保險機構再迎舉牌熱潮，建議充分重視這一事件背後的信號意義。

外資參與度也提升

另一市場上關注的重要資金——外資，也持續活躍。

在7月22日召開的發佈會上，國家外匯局表示，上半年外資淨增持境內股票和基金101億美元，扭轉了過去兩年總體淨減持態勢。尤其是五六月份淨增持規模增加至188億美元，顯示全球資本配置境內股市的意願增強。

國家外匯局判斷，未來外資配置人民幣資產仍具有較穩定和可持續增長空間。目前境外投資者持有境內債券、股票的市值佔比約爲3%-4%左右，受多重積極因素支撐，預計外資仍會逐步增配人民幣資產。

興業證券分析，今年資本市場呈現“以內爲主”的特徵，槓桿資金、保險資金是市場邊際重要增量資金，但隨着市場回暖，外資在A股的參與度也持續回升。根據EPFR數據，7月投資於A股的海外基金淨流入200億元，其中被動型基金是外資迴流的主要貢獻，主動型海外基金仍有淨流出。值得注意的是，北向資金佔全A成交比例從7月初以來開始呈現趨勢上行，外資在A股的參與度提升。(中新經緯APP)

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