什麼信號？MLF操作調整爲多重價位中標 時隔8個月再次淨投放 來看權威解讀

財聯社3月24日訊 （記者 曹韻儀）今日央行官網發佈公告，宣佈將開展4500億元中期借貸便利（MLF）操作。值得注意的是，本月起央行將MLF操作由單一價位中標調整爲多重價位中標（即美式招標）。

這一轉變意味着什麼？財聯社記者從多位權威專家和行業專家處獲悉，MLF改爲美式招標，不再有統一的中標利率，標誌着MLF利率的政策屬性完全退出。

據財聯社記者梳理，對MLF政策利率屬性的淡出採用了“三步走”循序漸進的模式，首先於去年7月MLF操作時間統一延後至LPR報價之後，解綁LPR與MLF利率；此外明確MLF操作採用利率招標，鍛鍊了機構定價能力；隨後於去年10月啓用買斷式逆回購工具，採用多重價位中標方式（美式招標）。

“預計採用多重價位中標後，MLF資金成本將總體下降，緩解銀行淨息差壓力。” 據接近央行人士透露，此舉有利於降低銀行負債成本，緩解淨息差壓力，增強金融支持實體經濟的可持續性。

另外值得注意的是，央行公告表示3月25日將開展4500億元MLF操作，這是自2024年7月以來MLF首次淨投放，展現適度寬鬆的貨幣政策取向。

MLF利率政策屬性完全退場

爲進一步推動利率市場化改革，央行行長潘功勝在2024年“6·19”陸家嘴論壇講話中明確，央行主要政策利率是公開市場7天期逆回購操作利率，並要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。

今日，央行公告MLF改爲美式招標，不再有統一的中標利率，這標誌着MLF利率的政策屬性完全退出。

業內人士對財聯社記者介紹，歷史上MLF利率曾發揮中期政策利率的作用，但也存在政策利率較多、關係複雜等問題。“本次MLF操作改爲多重價位中標，不再有統一的中標利率，實現了MLF利率政策屬性的完全淡出，也標誌着潘行長“6·19”講話中對政策利率體系的調整進入實質階段。“

梳理近期央行工作可以發現，對MLF政策利率屬性的淡出採用了循序漸進的方式。此前MLF利率作爲LPR利率的風向標，央行於去年7月起MLF操作時間統一延後至LPR報價之後，首先實現了LPR與MLF利率的“解綁”。

同時，央行於去年7月明確MLF操作採用利率招標，從每月MLF公告中可以看出，參與機構投標利率有高有低，區間寬度逐步擴大，鍛鍊了機構定價能力。

隨後，去年10月央行啓用買斷式逆回購工具，採用多重價位中標方式（美式招標），半年來持續操作積累了經驗，市場機構對此不再陌生，在MLF操作中推廣也水到渠成。

權威專家對財聯社記者表示，MLF迴歸流動性投放工具定位，與其他各期限工具一同構成央行流動性工具體系。政策利率屬性淡出後，MLF的工具定位也更爲清晰，即聚焦於提供1年期流動性。

“這意味着明天MLF招標將有多箇中標價位，而非此前只有一箇中標價位。這就會進一步淡化MLF中標利率的政策利率色彩，凸顯其單純的中期流動性管理性質。這會進一步突出央行7天期逆回購利率的主要政策利率地位，疏通由短及長的利率傳導機制。“東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社記者表示。

“目前央行流動性工具箱豐富，期限分佈更趨合理，長期有降準、國債買賣，中期有MLF、買斷式逆回購操作以及各類結構性工具，短期有公開市場7天期逆回購、臨時隔夜正、逆回購。未來央行流動性管理將更加高效精準，調控力度和節奏更加科學靈活，更好兼顧多重目標。“上述權威專家表示。

時隔多月MLF再次淨投放 呵護市場流動性

央行表示3月25日將開展4500億元MLF操作，期限爲1年期。本月MLF到期3870億元，實現淨投放630億元。值得注意的是，這是自2024年7月以來MLF首次淨投放，展現適度寬鬆的貨幣政策取向。

不過，雖然央行持續縮量續作MLF，但這並不意味着央行減少市場流動性投放。實際上，自去年10月央行啓用買斷式逆回購以來，買斷式逆回購餘額逐步增加，減輕了MLF投放中長期流動性的壓力，MLF餘額從峰值的7.3萬億元逐步降至約4萬億元。

“今年以來，央行繼續用好多種工具投放流動性，1-2月買斷式逆回購、MLF合計淨投放超過1.3萬億元，保持了流動性充裕和貨幣市場利率平穩運行。“有權威專家指出。

對於此次MLF中標轉變的影響，業內人士對財聯社記者表示，此次MLF預計採用多重價位中標後，MLF資金成本將總體下降，緩解銀行淨息差壓力。

“機構投標MLF通常參考市場化的融資成本，目前國股行1年期同業存單利率在1.95%左右，其他中小型銀行利率可能更高一些。採用多重價位中標可以更好反映機構差異化的資金需求，發揮機構市場化自主定價能力。“上述業內人士指出。

據接近央行人士透露，此舉有利於降低銀行負債成本，緩解淨息差壓力，增強金融支持實體經濟的可持續性。