視頻|這輪牛市與2015年大牛市有何異同？前海開源基金楊德龍解析

來源：新浪基金

週一，上證指數再次大漲，有效突破了3700點整數關口，驗證了我之前的判斷。在5月份市場持續調整時，我提出了“五窮六絕七翻身”的觀點，認爲下半年上證指數將突破3700點整數關口，確立這輪牛市的走勢。現在，這一判斷已得到驗證。這輪行情不僅突破了去年10月8日的階段性高點3674點，還進一步向上拓展了空間。

這輪行情與2015年的行情有相似之處，也有顯著差異。相似之處在於：政策面大力支持經濟復甦和資本市場走強。中央政治局會議提出穩住樓市、股市持續活躍，近期又強調提高資本市場的吸引力和包容性，持續鞏固良好勢頭。這些政策極大地提振了投資者的信心。資金面，居民儲蓄在過去幾年大幅增長，與2014年啓動那輪行情時類似。居民儲蓄需要尋找更好的投資渠道來提高收益率。樓市持續調整，使得大量居民儲蓄從樓市轉移到資本市場。外資持續流入，爲市場帶來增量資金。

與2015年那輪牛市相比，這輪行情有明顯差異。2015年市場是快牛、瘋牛，大量投資者通過場內融資和場外配資加槓桿，導致市場泡沫化，最終引發了三輪大跌。這次吸取了教訓，嚴格管控場外配資，市場穩步上揚，逐級擡升。這種慢牛行情更有利於提高居民財富，提振消費，拉動經濟增長。

突破3700點後，這輪牛市的趨勢正式確認，投資者信心不斷增強，吸引了各路資金入場：7月份非銀存款大幅增長2.14萬億，居民存款減少1.1萬億，顯示出居民存款從銀行轉移到券商保證金賬戶的趨勢。過去五年居民存款增加了近60萬億，股市回升讓投資者看到了明顯的賺錢效應，促使更多人通過直接開戶或買基金入市。一些產能過剩或傳統行業的資金退出，尋找保值增值的渠道，資本市場走強吸引了這部分資金流入，也爲企業的轉型提供了新機遇。樓市走勢低迷，房價下跌，成交量萎靡，投資風險加大，賺錢效應降低。一些投資者通過賣掉非剛需住房，將資金流入資本市場。

我國在科技創新方面取得巨大突破，人形機器人成爲優勢產業。外資對中國資產的信心提升，將持續流入。在經濟轉型背景下，未來持續增長的行業主要集中在消費、金融和科技三大領域：銀行和券商表現突出。銀行吸引追求低估值、高分紅的資金，券商作爲行情風向標，表現強勁。人形機器人、算力算法、芯片半導體等板塊表現活躍，創新藥代表生物醫藥的高科技方向，三季度有望繼續增長。儘管今年消費表現相對低迷，但品牌消費品具有品牌價值和盈利能力，三季度有望吸引資金佈局，出現估值修復。這輪行情正在從局部牛市轉向全面牛市，賺錢效應更加明顯。從時間來看，這輪牛市有望持續兩三年以上，建議投資者堅定信心，保持耐心，通過價值投資理念配置優質股票或基金，抓住行情機會。

人形機器人板塊近期大火，從2025年世界人形機器人大會到人形機器人運動會，都吸引了全球目光。人形機器人目前主要應用於公共場所，如商場、酒店等，走進千家萬戶可能還需要3到5年時間。儘管如此，人形機器人的量產正在推進，操作系統未來需要進一步升級。巨神機器人是未來應用場景最廣泛、發展前景最好的方向，可能會逐步替代人類的體力和腦力勞動，但也帶來了就業結構變化的新機會。

新能源板塊經過幾年調整，逐步迎來行業拐點。光伏、鋰電池等產能過剩行業出現反內卷，去產能，部分大廠關閉生產線，改善了供過於求的格局。新能源行業受益於政策支持，未來有望迎來更好的發展機會。

創新藥是本輪行情中表現較好的板塊之一，也是我之前重點推薦的醫藥板塊細分領域。與原料藥、仿製藥和普通中藥相比，創新藥更具競爭力，具有20年專利保護期，業績增長更具持續性。我國具有工程師紅利，創新藥公司的研發成本較低，爲創新藥公司出海提供了良好機會。