市場情緒謹慎，“賺錢效應”指數已經處於底部區間，建議關注流動性利好領域和波段交易機會｜機構要評

平安利順貨幣經紀：國債期貨開盤全線上漲，當日2149億元逆回購到期

今日，國債期貨開盤全線上漲，30年期主力合約漲0.27%報120.480元。央行公告稱，6月11日以固定利率、數量招標方式開展了1640億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%。Wind數據顯示，當日2149億元逆回購到期，據此計算，單日淨回籠509億元。銀行間中票市場交投較爲活躍，市場主要關注1-3Y期限的AAA券種；企業債市場交投較爲活躍，市場主要關注3Y以上期限的券種，該期限買盤主要爲基金和保險；銀行債市場交投情緒活躍，市場主要關注3Y以上的二級債和永續債，該期限主要買盤類型爲基金

金信固收：資金面仍將維持偏鬆的狀態【偏多頭】

今日債市整體走強，主要驅動因素包括：一是，6月以來銀行體系資金面持續寬鬆，資金利率走低。央行打破慣例在月初公告買斷式逆回購操作情況，顯示央行呵護資金面平穩的決心。買斷式逆回購操作發佈後，DR007和同業存單利率呈現下行走勢。市場資金寬鬆預期下，帶動了債券市場回暖。二是，5月相關經濟數據仍較疲軟，比如，CPI同比增速僅-0.5%，顯示需求端仍然偏冷，爲債市走強提供了基本面支撐。三是供給因素，6月利率債淨供給預計減少3333億元，有助於緩解市場壓力。展望後市，預計在央行保持流動性充裕的政策導向下，資金面仍將維持偏鬆的狀態，爲資金利率走低創造條件，利率債大概率仍會保持熱度，當然，也要緊密觀察央行是否會在公開市場操作持續淨回籠，以及中美談判進展，以判斷資金面和避險情緒的走向。

華創投顧：左側逆勢佈局是佔優策略，債市“賺錢效應”指數已經處於底部區間【偏多頭】

2025年1-5月的情況則截然不同，儘管不能將債券市場定義爲熊市，但回調確實更加頻繁，利率連續下行1-7個交易日後基本均轉爲上行，且前期連續下行時間越長，後續回調幅度越大。下行趨勢不斷被回調打斷，漲勢不易持續，符合震盪市的特徵。在這種行情中，市場急漲慢跌的特徵鮮明，意味着幾乎沒有右側入場的機會，左側逆勢佈局纔是佔優策略。

目前債市“賺錢效應”指數已經處於底部區間，同時邊際出現積極變化，從歷史數據規律來看，本輪行情或剛剛起步甚至還在左側，未來還有一定做多空間；此外，“每調買機”策略熱度也在不斷回升，預計將對行情產生正向貢獻。這與我們在盤面觀察到的債市開始對利空因素展現屏蔽能力、甚至搶跑利空出盡等微觀特徵具有一致性。關稅交易臨近尾聲，後續伴隨市場迴歸內需基本面、資金面等主線邏輯，我們認爲有望看到債市“賺錢效應”明顯改善。

申萬固收：建議關注流動性利好領域和波段交易機會【偏多頭】

告別單邊牛市思維，展望下半年，債券市場可能出現2個特徵：1）定價錨迴歸：從政策利率看資金，資金定價債券；2）6-8月份可能是個不錯的及鋒而試的順風期。從政策利率看資金，資金定價債券，OMO成爲資金隱性下限、存單成爲10年國債隱性下限，長債風險不大但下行被存單限制。債市建議關注流動性利好領域和波段交易機會，未來一個季度10Y國債YTM運行區間或在1.5%-1.7%，未來半年或在1.4%-1.8%。下半年或還有10-20bps降息空間，但穩住樓市或還需進一步發力，可能構成下半年降息的主要觸發因素。

天風固收：市場情緒會相對謹慎，存單1.65-1.70%或是主力波動區間【偏中性】

由於6月的存單提價和存款搬家等現象的存在，使得市場情緒會相對謹慎些，然貨幣上的積極、資金面的寬鬆已然讓市場搶跑，但也可以看到，7天OMO利率附近的資金水平並未讓短端進一步下探，畢竟後續不確定性和波動仍然存在，等待央行投放的進一步確認，短端或走出震盪偏強的態勢。而存單月內還是有不少發行量，只是總體看提價的壓力緩和不少，1.65-1.70%或是主力波動區間。然而長端的博弈仍然比較糾結，月內或以1.65%爲中樞波動，後續主力影響因子或者外部環境的邊際變化，以及國內基本面的演繹和確認上。

（劉晨 實習編輯 田澤慧）