生豬生產具備長週期特徵 未來或壓縮供給爲價格反轉積蓄動能

豬在風口上會飛，但終究還是要回到地上。每當市場情緒陷入低谷時，“豬週期”總會悄然回到投資者的視野。作爲農業產業鏈中最具代表性的週期性品種之一，豬價波動背後折射着供需變化與資本情緒博弈。

豬週期的根源在於生豬生產的多代際、長週期特徵。我國豬產業鏈由“曾祖代-祖代-父母代-商品代”四代繁育組成，其中決定生豬產能閥門的是“（二元）能繁母豬”。由於上游曾祖代、祖代豬種較爲嬌貴，養殖戶對市場行情的反應主要體現在父母代能繁母豬的補欄或淘汰。一頭能繁母豬配種到其所產商品豬出欄大約需要10個月：4個月妊娠+6個月育肥。長生產週期+價格主導的產能調整，構成了豬週期循環的本質。即供需錯配→ 價格波動→再影響供給→形成周期循環。

歷次豬週期展現出以下規律：1）幾輪週期時長多在4年左右，節奏相對規律；2）上漲期短、下跌期長；3）存在季節性擾動，但不改週期主趨勢；4）價格反轉依賴供給端出清，出清通常受行情+外界因素（疫病/政策催化）影響；5）週期演繹大致符合供需邏輯，具備可預測性。

從歷史經驗來看，A股豬產業鏈板塊的行情與豬週期高度相關，自2008年以來，A股申萬行業生豬養殖板塊基本在豬價上行期同步上漲，但真正的行情啓動點往往對應於能繁母豬出現下跌拐點。這是因爲能繁母豬作爲產業產能的“閥門”，其拐點預示着未來生豬供給將進入收縮階段，供需關係的逆轉預期開始發酵，資金便會提前佈局養殖企業業績修復的確定性機會。

總結來看，豬週期中的A股機會大致呈現以下規律：1）行情啓動時點：通常出現在能繁母豬存欄見頂回落後，領先於豬價上漲拐點；2）行情主升階段：隨着豬價進入明顯上行通道，養殖板塊利潤快速修復，股價同步走強；3）行情結束信號：當能繁母豬存欄持續回升、供給預期增加，豬價上漲動力減弱，股價往往提前見頂。

從時間週期來看，本輪豬週期的節奏正在逐步貼近歷史規律。數據顯示，全國能繁母豬存欄自2024年底已進入趨勢性下滑階段。按照豬週期“能繁母豬見頂→約10個月後豬價進入上漲通道”的經驗測算，2025年四季度至2026年初或將成爲本輪豬價反轉的重要窗口。與此同時，觀察淘汰母豬、生豬和仔豬價格走勢，可以發現：淘汰母豬價格整體保持平穩，波動幅度不大，顯示出當前去產能仍處於溫和釋放階段，並未出現大規模恐慌性拋售；仔豬價格與生豬（活豬）價格卻持續走低，仔豬價格下行意味着養殖戶補欄意願偏弱，這將在未來進一步壓縮生豬供給，爲後續價格反轉積蓄動能。

歷史經驗顯示，豬價反轉通常滯後於母豬去化階段，但領先於仔豬價格企穩期。目前的市場狀態正處在這一“預期博弈”的真空區，養殖端的虧損壓力加快了能繁母豬去化速度，爲後續豬價反彈打下基礎。