國聯民生證券：預計2025年豬價或承壓運行 產能去化趨勢或逐步加強

智通財經APP獲悉，國聯民生證券發佈研報稱，根據2024年4月-12月農業農村部能繁母豬存欄量整體增加，疊加行業生產效率在逐步提升，該行預計2025年10月之前生豬出欄量保持增長，預計2025年豬價或承壓運行。農業部2025年1月能繁母豬數據開始下降，豬價&仔豬節後持續走弱，行業盈利水平或有所下降，未來產能去化趨勢或有所加強。重點推薦成本優勢明顯，出欄兌現度高的優秀養殖企業。投資建議：推薦牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)等;同時推薦後周期動保及飼料板塊，如海大集團(002311.SZ)等。

國聯民生證券主要觀點如下：

農業農村部1月能繁存欄環比下降

根據農業農村部數據，1月末全國能繁母豬存欄量4062萬頭，與3900萬頭的正常保有量相比即將超出105%的產能調控綠色合理區間。1月中大豬存欄量同比增長1.1%,尤其是全國規模豬場中大豬存欄量同比增長4%，2-3月份生豬出欄壓力仍然較大。該行認爲，春節後進入豬肉消費淡季，疊加生豬供應充足,未來兩個月豬價預計繼續下行趨勢。

涌益諮詢1月能繁母豬存欄環比增幅收窄

根據涌益諮詢數據，2025年1月樣本點1能繁存欄環比增長0.63%(前值1.27%);樣本點2能繁存欄環比增長0.2%(前值0.86%)。1月窩均健仔頭數11.17，較上月下降0.03頭;斷奶成活率89.17%，較上月降0.63%;但育肥成活率未出現趨勢性下跌。1月新配母豬數較前期增幅收窄，淘汰端以正常生產淘汰節奏爲主，對應能繁母豬增幅收窄。市場暫未出現因遠月預期悲觀導致的產能去化現象。

Mysteel數據12月能繁母豬存欄環比微降

根據Mysteel數據，2025年1月全樣本能繁母豬存欄環比-0.04%(前值+0.39%)，其中規模場能繁母豬存欄環比-0.038%(前值+0.36%)，中小散能繁母豬存欄環比0.07%(前值+1.13%)。據Mysteel反饋,1月養殖端盈利空間仍存，行業整體主動去化意願相對有限，多以產能優化更替爲主。受預期計劃目標帶動，少數企業仍有小幅上調，但月內北方受降溫和雨雪天氣影響，局部零星豬病發生，其次春節期間部分養殖戶提前出欄高胎齡母豬，帶動上游產能微降。

風險提示：疫病風險、畜牧價格長期低位風險、原材料價格波動風險。