瑞銀財富管理胡一帆：減少美元現金，中國手上“有牌”

6月11日，瑞銀財富管理大中華區投資總監胡一帆進行了一場投資主題分享。

資事堂注意到，胡一帆在分享中強調目前全球投資環境非常複雜，投資人需要更加謹慎地進行資產配置。

對於備受關注的權益機會，她指出：在波動的市場中尋找分批入市的機會。特別是在美國，科技和電力行業是值得關注的領域。在亞洲，中國的科技行業同樣展現出吸引力。而在歐洲，國防與工業行業以及中小盤股提供了投資機會。

資事堂將胡一帆的分享會內容整理如下（以第一人稱視角），以饗讀者。

“美國例外論”或不再適用

今年市場動盪不安，年初我們就預測市場將會動盪，但實際情況比我們想象的還要劇烈。下半年，全球投資者關注的焦點主要集中在三個話題上：關稅、美聯儲是否降息以及全球多元化配置。

關稅問題上，4月2日宣佈的90天暫停期即將結束，市場對此充滿疑問。美聯儲降息問題上，市場普遍預期今年會降息，但遲遲未動，分析意見分歧較大。全球多元化配置方面，過去三年美國資產尤其是科技股給投資者帶來了最佳收益，但今年美國例外論可能不再適用，投資者需要轉向全球多元化配置。

美國例外論意味着在全球市場動盪時，資金往往流入美國，因爲美元和美債具有避險功能。然而，現在美國例外論可能不再適用，投資者需要重新考慮全球資產配置。關稅問題上，4月5日宣佈關稅後，諸多國家都受到了影響。90天的暫停期結束後，市場對關稅走勢充滿疑問。我們認爲，在90天的談判期內，最有可能達成關稅協議的可能是英國、日本和印度。這些國家可能會通過購買協議降低關稅。

在關稅問題上，美國對中國出口的依賴性是一個重要因素。例如，美國對中國智能手機零配件和計算機屏幕的依賴性超過40%，這可能會影響關稅的豁免。中美談判中，中國手上的牌包括稀土出口管制。中國在全球稀土產量中佔有很大比例，這對軍工、新能源和汽車行業都非常重要。

日本和英國可能最先達成協議，涉及產品和服務。中國也有購買能力，包括能源服務。

中國經濟有韌性

中國經濟方面，我們認爲總體上仍然具有韌性。具體來看貨幣政策方面，我們預測今年下半年還會有50-100個基點的降準，釋放約1萬億的流動性。通脹水平仍然較低，財政支持政策可能會伺機而動。

人民幣匯率方面，我們預測人民幣將保持相對穩定。人民幣的穩健吸引了海外投資，這對股票市場和債券市場都有積極影響。

美國經濟方面，我們預測通脹可能會上升，核心通脹可能會回到4%。經濟增長可能會放緩，今年預測GDP增長1.5%。就業市場仍然有韌性，但面臨通脹上升和經濟放緩的雙重壓力。

美國面臨的挑戰包括債務問題和財政赤字。美國今年的還本付息壓力非常大，利息支出高達1萬億。美國債務的30%由外國投資者持有，這增加了市場的不確定性。大漂亮法案可能會對外國投資者增加稅收，這可能會影響外國投資者對美國的投資意願。

美股投資“中性”

美國國債的黃金時代已經過去，信用評級下調對市場產生了較大影響。市場對美國國債的需求減少，債券收益率上升。美元在本輪市場波動中走弱，這與以往不同。全球投資環境非常複雜，我們需要更加謹慎地進行資產配置。

股票市場方面，我們對美股持中性看法。儘管美國的科技和電力行業仍然具有吸引力，但估值較高，上行空間有限。債券市場方面，我們認爲尋求永久收入是一個好策略。除了美國債券，全球其他國家的債券也值得關注。美元走弱可能會減少一些新成本。

下半年投資展望

聚焦於變革性創新機遇，如人工智能、電力與資源以及長壽經濟。