人行下週將進行人民幣6,000億元MLF操作 連六月加量續作

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，本月有3,000億元MLF到期，這意味着8月人行MLF淨投放達到3,000億元，符合預期，爲連續第六個月加量續作。考慮到截至8月22日，人行也進行3,000億元買斷式逆回購淨投放，這意味着8月中期流動性淨投放總額達6,000億元，相當於上月的2倍，爲2025年2月以來最大規模淨投放。

王青分析，在5月降準釋放長期流動性1兆元之後，近三個月中期流動性持續處於淨投放狀態，且8月淨投放規模顯著擴大，主要有三個原因。一是現階段處於政府公債持續發行高峰期，同時監理層也在引導金融機構加大貨幣信貸投放力道。

王青認爲，7月新增信貸出現罕見負值，主要受6月信貸透支，以及隱債置換等短期因素影響，8月新增信貸將恢復正值。人行持續注入中期流動性，反映貨幣政策與財政政策之間的協調配合，有助於推動寬信用進程，更好地滿足企業和居民的融資需求。

二是受「反內卷」牽動市場預期，以及股市走強等因素影響，近期中長端市場利率普遍上行，銀行體系流動性有所收緊，人行透過MLF等政策工具加大資金投放，有助於穩定市場預期，維持市場流動性充裕。

三是人行持續實施中期流動性淨投放，也在釋放數量型貨幣政策工具持續加力的政策訊號。這意味着儘管上半年宏觀經濟運作穩中偏強，但貨幣政策仍在延續支持性立場。

展望未來，王青判斷，在上半年宏觀經濟穩中偏強，第三季外部波動及經濟成長動能變化有待進一步觀察的背景下，短期內降準的機率較小，人行更可能透過MLF和買斷式逆回購等政策工具維持市場流動性充裕。這意味着接下來MLF還會加量續作，並結合買斷式逆回購操作，持續向市場注入中期流動性。

值得注意的是，王青分析，7月製造業PMI指數在收縮區間再度下行，結束了先前兩個月的回升過程，當月宏觀數據也顯示經濟下行壓力有所加大。綜合外部波動、國內物價及房地產市場走勢，預計第四季初前後人行有可能再度實施降準降息，並適時恢復國債買賣。總的來看，下半年市場流動性可望持續處於穩中偏鬆狀態，市場利率上行空間不大。