人形機器人到底還投不投？
四月的第一天，某知名機構召開了二季度投資工作會議。
合夥人胡總首先發言：
“最近大家推上來很多人形機器人項目.......
大家知道，上週朱嘯虎說自己正在批量退出人形機器人項目，雖然他的很多做法我不同意，但是我覺得有些觀點是值得討論的，大家怎麼看，都來說說吧。”
胡總話音未落，下面的同事就開始了窸窸窣窣地討論：
“朱老闆這做法不地道，跟雷總高位配股有的一拼，自己剛上岸，就轉身往游泳池裡撒了泡尿。”
“老朱去年還說不看好任何大模型企業，然後今年就改口說只要DeepSeek有額度，多貴都願意投。”
“我平時炒股也這樣，只要踏空了，就天天盼着它跌停讓我重新上車.......”
“我記得老朱在星海圖一共就投了500萬，賺了不到一倍就跑了........格局還是太小了啊。”
眼見着討論越來越失控，胡總敲了敲桌子：
“大家不要人身攻擊，我們今天不討論朱嘯虎的格局大不大，大家還是聚焦回來，我們機構要不要投人形機器人賽道，怎麼投！”
話音未落，醫藥投資人宋博士首先發話了。
“我認爲人形機器人一定要投，醫療康養市場就有真實需求！我前段時間看了智元的靈犀X2，能騎自行車，能做後空翻，還可以處理家務。按照國家的政策，未來70%的老年人需要居家養老，這就是幾千億的市場啊。”
胡總聽罷點了點頭，然後打趣道：
“宋博士，你不是看醫藥的嘛，怎麼看起來人形機器人了。”
宋博士臉上一紅，趕忙解釋：“胡總，您就說人形機器人養老，是不是屬於醫療服務行業吧。”
胡總反問道：“這樣說，豈不是以後消費組也可以投人形機器人了？機器人做咖啡，屬於新消費賽道？”
胡總說罷，衆人一片鬨笑，然後有人不識趣地提醒道：“胡總，您忘了？公司消費組早就被您裁完了。”
宋博士坐下，緊隨其後發言的是AI投資人小李。
小李搖頭晃腦：
“特斯拉Optimus都開始給自家工廠擰螺絲了，馬斯克說2025年要量產5萬臺。咱們再不佈局，難道等着被國資基金包場？”
“但......”一邊的風控總監剛想插話，被小李擡手製止：
“朱嘯虎去年底剛投了家做具身智能的初創公司，他嘴上唱空身體誠實得很，把你們都騙下車了，他又偷偷補票。”
“我還聽說，金沙江退出的都是張雨彤之前投的人形機器人企業，朱總多少是帶點個人恩怨了。”
會議室又響起了一陣壓抑的笑聲。
“我想說的是，之前公司同事也推過一些人形機器人產業鏈的企業，看了下還有不少問題：
一個就是估值，很多做靈巧手、具身智能、關節、peek的公司，沒啥收入，估值就喊到上億，這個賬完全算不過來；
還有一個就是國內的零件比國外同類型的還差很遠，比方說伺服電機的性能、壽命；還有就是滾柱絲槓的良率和壽命；
當然了，最大的問題就是商業化路徑，目前我們看過的人形企業，大部分客戶就是高校、ZF和部隊，長期看是不可持續的”。
沒想到公司的風控總監還挺專業，一股腦拋出了一堆問題，他最後補充道：“我認爲朱嘯虎說得對，雖然目前人形機器人行業有高度共識，但是未來商業化路徑看不清楚。這時候就適合退出。”
投半導體的小趙不失時機的補刀：
“我覺得風控總說得有道理，人形還有個問題就是芯片，人形機器人的靈魂就是大腦，但是做大腦需要高階的算力芯片，這個目前被卡脖子。所以我覺得現階段還是應該先投國產算力芯片，國產算力芯片好了，人形才能做好。”
投新能源的小王聽罷眼前一亮：
“趙總，按您這麼說，我覺得投新能源車產業鏈更有前途，更容易實現商業化。馬斯克不就說過，新能源車就是帶輪子的‘機器人’，自動駕駛，特別是FSD做好了，具身的一大半問題就解決了。騰訊爲什麼敢押注智元機器人？不正是看中了人家背後汽車產業鏈的比亞迪、均勝電子、三花智控。”
小趙輕蔑地一笑：“你說這個還真到我專業了，騰訊投智元看中的是汽車產業鏈嘛，明明投的是背後的H公司嘛，歸根結底，投的還是算力。”
眼見着火藥味越來越濃，公司的首席返投官（CRO）趕緊出來降溫：“你們說的人形機器人這麼牛逼，能不能返投落地？每畝投資強度能不能達標？未來三年稅收對賭能不能完成？工業增加值數據夠不夠？不然影響我基金二期的call款。”
胡總揉着太陽穴聽完所有爭論，突然轉向投後的同事：“我們三期基金投的自動駕駛公司，是不是也在搞多模態大模型？”
得到肯定答覆後，他眼睛發亮：
“問問他們能不能幹機器人的具身智能，給他們整合個做汽車零部件的企業，把故事給講閉環了，估值能再翻幾倍。”
“大家聽着，工信部《人形機器人創新發展指導意見》明確2027年形成產業生態，這個賽道必須佔位。”
胡總拍板決策：
“不過要投在兩頭，一頭押注核心零部件和具身智能的突破，另一頭深耕醫療、應急等強政策場景的落地。”
“至於整機廠商......原則上是不......”
“老闆”，AI組的小李壓低了聲音：“剛聯繫上了一個宇樹的老股東，他們願意出點老股給我們。”
“哦，是嘛。”
胡總面露喜色，然後補充道：“至於整機廠商......原則上能不能投，要看具體情況。”