前十家券商瓜分七成IPO，上半年投行格局生變

今年上半年，A股IPO受理步伐加快、中企境外上市持續升溫，券商投行的競爭格局悄然生變。

第一財經根據交易所披露數據統計，上半年，三大交易所受理IPO項目共177個，共有38家券商參與“分羹”，頭部券商的座次發生變化。合併後的國泰海通IPO項目競爭中佔據優勢地位，中信證券則暫失首位。而排名較後的頭部券商，在境外市場則有相對較好的表現。

與此同時，投行生態“馬太效應”進一步加劇，上半年超過七成的IPO受理項目、超過八成的IPO承銷金額，均集中在前十家券商手中，如何在投行業務競爭中突圍，成爲中小券商共同面臨的難題。

頭部券商競爭格局悄然生變

自6月以來，滬深北三大交易所IPO受理明顯加速。其中，6月新受理IPO數量就有151個，佔比超過85%。

從投行參與情況來看，上半年共有38家券商保薦了項目，超過七成的業務量，集中在排名前十的券商手中。其中，4家頭部券商受理項目數超過10單，國泰海通以26單位列第一，中信證券緊隨其後受理22單，中信建投共受理14單，中金公司受理10單。

從承銷情況來看，Wind數據顯示，按發行日計算，截至6月30日，上半年共有23家券商參與A股48個IPO項目保薦，合計募資規模357.9億元。

按保薦家數排名，國泰海通（含海通證券）共有6單，排名首位；中信證券以5單緊隨其後，其次是中信建投、華泰聯合證券、申萬宏源承銷保薦、東興證券，保薦項目數均爲4個。

按募資規模來看，則是中信建投以84.31億元的募資總額位列第一，其次是國泰海通（含海通證券）募資規模44.07億元，中信證券、華泰聯合證券募資規模均在30億元左右。

在A股IPO仍處於逆週期調節時期，中資企業赴境外上市持續升溫，境外市場也成爲各家投行的必爭之地。

Dealogic數據顯示，上半年中資企業境外IPO累計完成55單，募資規模合計約134億美元。按承銷規模排名，前十名中介機構共完成30單項目，承銷規模合計約78億美元，佔比接近六成，中資機構佔據五席。另外，上半年42家企業登陸港交所，融資規模137.03億美元，按保薦承銷口徑，中資機構佔得四席。

在海外市場，中金公司以11.6億美元的承銷規模位居首位，華泰聯合證券以承銷規模7.16億美元位列第五，國泰海通以6.04億承銷規模位列第九，中信建投以6.03億美元位列第十。港股市場上，按IPO保薦承銷規模口徑，中金公司成功保薦13單，承銷規模27.42億美元，均排名市場第一；華泰聯合證券緊隨其後，成功保薦9單，承銷規模約17.12億美元。

整體上看，今年上半年，頭部券商的投行業務競爭格局已悄然生變。從A股來看，合併後的國泰海通在IPO受理項目、IPO承銷數量競爭中佔據優勢，中信證券則從IPO受理、募資規模、IPO保薦數量中均暫失首位，中信建投則IPO募資規模上佔優。

相反，在A股IPO受理排名較後的券商，在境外市場則有相對較好的表現。比如，中金公司、華泰聯合證券在境外市場排名相對靠前，而國泰海通證券、中信建投相對靠後，中信證券則未入圍前十。

“馬太效應”加劇，中小投行如何突圍？

相對而言，中小券商在投行業務的競爭中，處境更加艱難。從上半年A股IPO受理項目來看，超過20家投行獲受理的項目均不到3單，其中有7家券商只有2單，14家中小券商只有1單。

不過，從上半年IPO承銷情況看，少數中小券商表現也有可圈可點之處。比如，東興證券上半年IPO項目共有4個、募資規模25.45億元，位列第五位；還有民生證券、招商證券、華安證券募資規模超過10億元，其餘多數中小券商IPO募資規模均不足10億元。

在業內人士看來，行業“馬太效應”日益加劇背景下，中小券商的突圍路徑主要聚焦在尋求併購重組機會或探索差異化、特色化業務發展上。

從股權項目來看，合併後的國聯民生證券憑藉着“區域深耕+產業綁定”的差異化策略，今年上半年以9單獲受理IPO項目位列第五，上半年A股IPO募資金額14.02億元，位列行業第七。

另外，不少中小券商都將北交所、新三板業務作爲“香餑餑”，在2024年A股IPO整體大幅下滑時，部分中小券商憑藉北交所IPO業務優勢，保持了投行業務的收入增長。

從去年少數幾家保持投行業務收入正增長的券商來看，第一創業聚焦北交所和新三板業務，獨家保薦並承銷了2單北交所IPO項目，並持續加大新三板掛牌業務開拓，挖掘優質新三板掛牌企業，爲北交所IPO業務蓄力。首創證券則加大對北交所的服務力度，完成可轉債市場單筆規模最大項目的承銷發行，同時資產證券化（ABS）發行與銷售規模也實現提升。