普徠仕：美關稅政策帶來新通脹壓力 對風險資產持審慎態度

智通財經APP獲悉，普徠仕亞太區多元資產解決方案主管 Thomas Poullaouec 及其團隊發表最新報告，闡述環球資產配置觀點及投資環境展望。該團隊表示，美關稅政策帶來新通脹壓力，美聯儲或在平衡其雙重使命之間左右爲難，因而對風險資產持審慎態度，並略爲看好對通脹敏感的資產。股票配置方面，普徠仕繼續看好估值較爲合理的價值型股票。債券配置方面，鑑於美國財政政策可能導致債券供應增加，從而對美國利率構成上行壓力，該團隊對債券維持低配，但偏高配置短期通脹掛鉤債。

關稅政策帶來新通脹壓力，美聯儲或左右爲難

雖然美聯儲過去在實現充分就業和價格穩定的雙重使命方面曾面臨挑戰，但當前的環境可能日趨棘手。在近乎得以控制後疫情時期的通脹後，美聯儲或正面臨關稅貿易政策帶來的新一輪通脹壓力。這些政策也可能拖累經濟增長，導致失業率上升。對於同時面臨減息政治壓力的美聯儲決策者而言，更高的物價、更低的增長和上升的失業率，將是個不樂觀的情況。

目前，就業市場仍然穩健，令美聯儲得以維持觀望態度。不過，這種情況可能會迅速改變。由於貿易政策對增長構成壓力，市場已經押注當局可能比預期更早減息。鑑於美聯儲或在平衡其雙重使命之間左右爲難，普徠仕對風險資產持審慎態度，並略爲看好對通脹敏感的資產。

美國總統特朗普在“解放日”宣佈關稅政策後，市場經歷了一週的劇烈波動。其後，特朗普政府似乎作出讓步，宣佈暫緩 90 天。投資者樂見這一舉措，希望極端的關稅措施只是談判策略的一部分。近期新聞反映，其策略可能正在發揮作用，許多國家似乎都在與美國展開談判。緊張局勢已出現一些緩和跡象，但經濟增長影響和談判前景仍不明朗。

看好估值較合理價值型股，歐洲具更吸引機會

鑑於關稅和貿易可能對經濟增長構成阻力，普徠仕對股票持偏低比重，對現金則持偏高比重。政策不確定性增加、資本支出 / 盈利預期下調可能進一步影響股市表現。

就地區而言，普徠仕認爲美國以外市場，特別是歐洲，具有更吸引機會，因當地估值更具吸引力，而且在財政支出增加和央行寬鬆政策支持下，市場情緒有所改善。由於通脹風險上升，提升對實物資產股票的配置至偏高比重，以更好地保護投資組合免受通脹衝擊。普徠仕將亞洲（日本除外）股票的配置下調至中性，因爲該地區爲美國報復性關稅的主要目標之一，且目前未見明確解決方案。

對債券維持低配，但偏高配置短期通脹掛鉤債

鑑於美國財政政策可能導致債券供應增加，從而對美國利率構成上行壓力，普徠仕對債券維持低配。普徠仕減少對息差較大的固定收益類別的配置，對高收益債券和新興市場美元主權債券維持中性配置。雖然基本面仍具支持，但息差較易受到貿易政策相關波動的影響。

普徠仕提升對短期通脹掛鉤債券（TIPS）的配置至偏高比重，以及增加全球投資級別債券（已對衝）的比重，來增加投資組合對通脹敏感度及降低對美國存續期的配置。另維持對現金的偏高比重，因爲現金仍能提供具吸引力的收益和流動性。