歐股一線｜特朗普“對等關稅”論令歐股顫抖，歐央行降息之路日漸明朗

21世紀經濟報道記者賴鎮桃 廣州報道

上週，歐股延續開年漲勢，連續第七週周線上揚。歐洲Stoxx 600指數週漲0.6%，歐洲Stoxx 50指數週漲0.73%。

近段時間，美股科技股回調、資金持續涌入估值偏低的歐股，歐洲主要股指頻頻創下歷史新高。不過，特朗普在上週五再次揮起關稅大棒，放話稱本週“將對多個國家宣佈對等關稅”，出於對貿易戰的擔憂，歐股上週五集體收低，德國DAX 30指數收跌0.53%，法國CAC 40指數收跌0.43%，英國富時100指數收跌0.31%。

雖然特朗普“上岸第一劍”斬向了加拿大和墨西哥，但他不止一次說過“歐盟可能是下一個目標”。上週，高盛、摩根大通等大行在多份報告中警告了關稅風險和潛在貿易戰會對歐元區經濟前景帶來巨大壓力。

這周，需要持續關注特朗普關稅政策落地的同時，還可留意歐央行行長拉加德、執委施納貝爾、埃爾德森、奇波洛內的演講，或將釋放更多降息線索。此外，週四英國將公佈2024年四季度經濟增速，或帶來英鎊短期波動。

投行頻頻警告關稅風險

上週五，特朗普在和日本首相石破茂會晤前對記者說，“關稅將恢復貿易關係的公平性”，揚言即將擴大自己的貿易戰，會在這周宣佈對其他國家徵收對等關稅。

特朗普沒有點名具體國家，但上週早前他就表示，歐盟肯定會面臨關稅，尤其他經常批評歐盟對美國汽車徵收的進口關稅遠高於美國對歐洲汽車的關稅，“歐洲汽車業會很快面臨美國的加稅”。

此言一出加上美國非農打壓美聯儲降息前景，歐股隨即轉跌，汽車股遭受重挫，歐洲Stoxx 600汽車行業指數(SXAP)日跌1.6%，豪車製造商保時捷還因財報利潤指引慘淡而股價大跌7.1%，創上市以來的最大跌幅。奢侈品板塊（STXLUXP）也受貿易戰的牽連而日跌1.9%。

雖然歐盟還未進入特朗普的加稅之列，但不少經濟學家、分析師已經擔憂特朗普貿易政策對歐盟經濟的直接和間接衝擊。

日前，高盛預計歐元區GDP增長率爲0.7%，遠低於歐洲央行的最新預測（1.1%）和市場預期（1%）。

高盛首席歐洲經濟學家Sven Jari Stehn表示，特朗普如果對歐盟全面徵收10%的關稅，且觸發雙邊貿易戰的話，可能會抹去歐元區經濟增長一個百分點。除了 GDP，歐洲企業盈利也可能面臨壓力。高盛股票團隊預計，2025年歐洲每股收益增長率僅爲3%，遠低於8%的市場共識。而且“重要的不一定是關稅本身，而是影響經濟增長和投資意向的貿易不確定性。”高盛投資團隊在研報中寫道。

摩根大通也對特朗普的對歐關稅感到擔憂。摩根大通經濟學家Szentivanyi上週在研報中寫道，考慮到貿易政策不確定性加劇，未來四個季度的歐元區GDP同比增速將下滑0.5個百分點。

宏源期貨研究所分析師王文虎向21世紀經濟報道記者分析，特朗普表示將在下週宣佈對所有國家實施對等關稅，考慮到歐洲對美國徵收進口關稅水平較美國對歐洲徵收進口關稅水平高，那麼歐洲各個國家對美國出口或將減少，特別是德國的汽車和法國的葡萄酒等行業，進而可能拖累歐洲經濟增長，歐洲股市可能承壓下行。但是後續一旦特朗普政府對歐洲加徵關稅的不確定性預期減弱，考慮到歐洲央行仍將延續降息方向，那麼歐洲股市將恢復上漲。

幾日前，歐盟的“反制套餐”也隱約浮出水面。爲了避免關稅之火燒向歐盟，歐盟既準備拿出降低對美汽車進口關稅，購買更多美國LNG、石油、軍火等“胡蘿蔔”，也有報復性打擊美國科技和金融巨頭的“反脅迫工具”（ACI）政策作爲籌碼。

“極限施壓”經常是特朗普的談判策略，因而瑞訊銀行高級市場分析師Ipek Ozkardeskaya認爲，對歐盟徵收關稅更多表明特朗普願意與歐洲進行實際談判，“不會突然徵收25%的關稅，因爲特朗普知道，如果歐洲也採取同樣的措施，那將損害兩國關係，對他來說也沒什麼好處”。

歐央行降息之路日漸清晰？

上週，全球多家央行按下降息按鈕。英國央行半年內三度降息，減息25個基點至4.75%。印度央行近五年來首次降息，將回購利率下調25個基點。墨西哥央行將政策利率大幅下調50個基點至9.50%。

歐央行在2月7日發佈的報告中表示，我們可能還需要幾次降息，基準利率纔會達到不再抑制經濟增長的水平。

去年12月，歐央行行長拉加德提出的中性利率在1.75％至2.5％的區間。但目前歐央行在五次降息後，利率已下調到2.75%，所以歐央行上週表明還需幾次降息，就意味着中性利率會跌破2.5%，現在市場預計，這個不會抑制增長也不會導致經濟過熱的中性利率，將在1.75%至2.25%之間。

荷蘭國際集團研究部全球宏觀主管Carsten Brzeski在一份報告中表示，如果歐元區經濟增長繼續令人失望，而通脹仍得到控制，那麼歐央行下一步的主要研究重點將需要放在進一步寬鬆、而非中性的貨幣政策立場上。

展望年內降息路徑，歐央行管委武伊契奇上週五表示，目前市場對歐洲央行今年再降息三次的預期是合理的，儘管要到第二季度初才能更確定地知道這些降息是否會實現。對於通脹，武伊契奇表示，歐央行已經看到“一定程度的工資放緩”，這一趨勢可能會持續下去，並有助於隨着時間的推移降低價格壓力。這些言論都指向更爲穩健的降息之路。

王文虎指出，結合近期歐洲央行官員表態來看，相較消費端通脹反彈，歐洲央行官員更擔憂經濟增長承壓，甚至部分歐洲央行官員希望到今年夏天將利率降至1%，所以消費端通脹反彈在歐洲經濟增長承壓面前，或許不會改變歐洲央行的降息方向，預計2025年歐洲央行或將再降息3-4次。

這周，歐元區將公佈2024年12月工業產出環比、2024年四季度GDP同比數據，將成爲歐央行貨幣政策決議的重要參考。英國也將公佈去年四季度GDP同比初值，上週英央行宣佈利率決議的同時宣佈下調今年增長預期、警告通脹反彈，顯示滯脹風險大增，四季度經濟數據將受到密切關注。