《哪吒2》票房近百億，光線傳媒大漲是曇花一現還是厚積薄發？

據貓眼專業版數據，截至2025年2月13日16點，《哪吒之魔童鬧海》（以下簡稱《哪吒2》）累計票房突破97億元，已挺進全球影史票房榜前20，超過了《鋼鐵俠3》、《美女與野獸》等諸多大片。此前，《哪吒2》已經成爲中國影史總票房、觀影人次雙冠軍，更刷新全球影史單一市場最高票房紀錄。

隨着票房的飆升，該片出品方光線傳媒（300251.SZ）的股價也隨之上漲。截至2025年2月13日收盤，光線傳媒總市值已經突破800億元關口，距千億市值只需一個漲停。而就在兩週前，其市值還不及現在的三分之一。

有人認爲這是一種遊資的炒作，《哪吒2》只是一種偶然；有人認爲這是實至名歸，因爲《哪吒2》確實能給光線25年的業績帶來巨大增厚效應；也有人認爲，不僅要對光線進行價值重估，哪吒系列的連續成功，意味着中國動畫電影產業的一種崛起，整個行業的估值都需重新考量。到底哪家的看法更準確？誰的見解更理性？不妨拉開時間維度做一個觀察。

時間是個鑑別器

光線傳媒自2011年在深圳證券交易所上市以來，憑藉其在動畫電影領域的工業化能力，逐漸成爲中國影視行業的領軍企業。

2019年，光線傳媒出品的《哪吒之魔童降世》（《哪吒1》）票房達到50.35億元，創下國產動畫紀錄；2025年更是憑藉續作《哪吒之魔童鬧海》躋身全球影史票房前20名，成爲非好萊塢電影的代表。

申萬宏源預測，受益於《哪吒2》票房分賬（預計貢獻營收9.5億-10.1億元），光線傳媒2025年一季度利潤或達8億-10億元，全年歸母淨利潤預測上調至15.19億元，顯著提升了公司的市值和市場影響力。

如此令人矚目的數據，可以認爲《哪吒2》真正打開了中國電影市場。

再看《哪吒2》上映前光線的表現。

2024年前三季度，公司營業收入爲14.42億元，同比增長53.37%；取得的歸母淨利潤爲4.61億元，同比增長25.08%；經營活動產生的現金流量淨額6.39億元，同比大幅增長322.80%。

截至2024年第三季度，報告期內資產負債率 12.2%，無大額短期借款。整體來看，公司財務狀況穩健，擁有充足的現金流和較低的債務壓力，抗風險能力較強。

而且，24年前三季度業績的實現並非在一個比較低的基數上實現，2023全年，光線傳媒營收超過15億元，同比增長了104.74%，歸屬於上市公司股東的淨利潤由負轉正，全年利潤接近4.18億元。

可見，光線傳媒在《哪吒2》帶領下的增值並不是一蹴而就的。

在深入探討其背後的因素之前，我們不妨先看一下影視行業內其他公司的表現。

隨着電影行業的波動，各影視公司都力圖找到新的增長點。早期具備影視製作優勢的華誼兄弟，正在進行艱難的轉型。2024年面臨着1.97億元至2.96億元的預虧；“院線龍頭”萬達電影的核心競爭力是其龐大的院線網絡和萬達廣場的聚客能力，雖在衍生品等方面不斷拓展非票房收入渠道，其在內容製作的原創力方面仍有待提升；而博納影業在主旋律電影的商業化運作方面取得了顯著成果，《長津湖》、《紅海行動》等產品都贏得了較好的市場反饋，卻也面臨着作品形象單一，難迎合觀衆多樣化的觀影需求的尷尬境況。

相比之下，光線傳媒在內容製作方面展現出了自身顯著的競爭力，看準了國產動畫電影市場的潛力，在這個賽道上深耕內容。

光線傳媒自2013年起佈局動畫業務，2015年成立動畫電影廠牌彩條屋。陸續推出《姜子牙》、《大魚海棠》、《哪吒之魔童降世》等現象級作品，逐步奠定國產動畫領軍地位，形成較完整的生態佈局。

一方面，動畫電影製作具有一定的門檻，製作週期長、製作體系複雜，且動畫形象具有虛擬化的特點，其無法依靠明星演員獲得初始流量。但正是因爲動畫電影的這些特點，能夠規避明星“塌房”、檔期衝突、天價片酬等風險，更好地發揮主創團隊的靈活性和創造性，打造深入人心的角色IP。

此外，動畫電影具備可系列化、可結合衍生品等特點，產業鏈延伸空間大，中長期看是高回報、高壁壘的賽道。

另一方面，拓普數據顯示，2015-2021年中國動畫電影票房佔比6%-18%，參考日本（票房佔比25%-40%）、美國（佔比15%-20%），賽道潛力大。動畫電影更注重故事內核和情感共鳴，因此更具“本地化”特點，在這個層面上，國產動畫電影具備先天優勢。此前北京精彩出品的《雄獅少年》便在內容上兼具現實性與普世性，用新民俗故事實現了出圈。

光線傳媒以神話故事爲核心，不斷開發具有原創性和創新性的動畫IP。據國海證券研報，光線CEO王長田曾提出要構建“中國神話宇宙”系列，通過彩條屋廠牌化管理、衛星式投資動畫導演工作室、動畫製作、漫畫/衍生品等產業鏈上下游公司，大比例主投主控項目，形成“製作聯盟”。首階段以《哪吒》、《姜子牙》、《大魚海棠》等IP爲核心，計劃20年內推出30-50部動畫電影，對標漫威模式。

此外，AI技術輔助創作也是提升動畫製作效率的一個重要方向。將3D建模、動態捕捉等核心技術運用於創作中，能大幅提高產能。據主創團隊介紹，此次《哪吒2》特效鏡頭達到1900個，與138家國內動畫團隊進行合作，呈現出強技術壁壘。

機會給有準備的人

短期內，受到爆款效應的影響，哪吒的衍生品收入將會激增。與前作相比，《哪吒2》IP授權、聯名合作覆蓋面更廣，IP授權收入或達數億元。

據光大證券研報，泡泡瑪特推出的《哪吒之魔童鬧海》“天生羈絆”系列盲盒，自2025年1月30日晚上10點在線上發售後迅速顯示已售罄，二手平臺閒魚上相關盲盒價格掛出551元，相較於原價翻了近7倍。

長期來看，2025年春節檔總票房突破95億元，觀影人次1.87億，創歷史新高，影視行業迎來了短暫的回暖。但影視行業“靠天吃飯”的風險仍在，2024年萬達、博納等同類行業均預虧。

光線傳媒2024年、2025年實現盈利顯然不成問題，但是在更長的時間範圍內能否用業績支撐起目前接近千億的市值呢？

從光線傳媒2024半年報及三季報看，其有多部儲備電影。如《“小”人物》、《她的小梨渦》、《透明俠侶》、《墨多多謎境冒險》、《莫爾道嘎》、《四十四個澀柿子》等。

動漫方面，除了現在已經上映的《哪吒之魔童鬧海》（《哪吒2》）外，未來還將推出如《三國的星空》、《去你的島》、《大魚海棠2》、《相思》、《朔風》、《非人哉》、《涿鹿》、《西遊記之大聖鬧天宮》、《姜子牙2》、《茶啊二中2》、《昨日青空2》等多部動畫電影。

其中《大魚海棠2》、《姜子牙2》、《茶啊二中2》都是在前部比較成功的基礎上推出，具有一定的觀衆基礎，捕獲良好票房的概率較高，而《三國的星空》由易中天編劇，同樣值得廣大三國迷期待。

其餘如《西遊記之大聖鬧天宮》等擁有良好的羣衆文化基礎，接受度較高，這麼看，光線的影片佈局在長期看，具有再出爆款的可能性。

當然，光線雖項目儲備充足，能夠爲後續業績提供支撐，但也不是沒有隱憂。《哪吒2》目前在豆瓣評分爲8.5，衆多網友玩笑似地呼喚“下個月做出《哪吒3》”。面對持續發酵的口碑和期待，IP續作的創新也承受着較大的市場壓力。

總體看，《哪吒2》的成功不僅是光線傳媒的一座里程碑，更是中國動畫工業化的縮影。在內容爲王的時代下，光線傳媒能否將偶然的爆款轉化爲可持續的IP生態，將決定其能否真正打造“中國神話宇宙”，開啓國產動畫新紀元的目標。市場期待答案，亦需保持理性。