光線傳媒：《哪吒2》票房超120億，股價巨震拉開價值重估大幕

21世紀經濟報道記者 吳佳霖 深圳報道

央視新聞消息，截至2025年2月17日，《哪吒之魔童鬧海》總票房（含點映及預售）已超120億元。燈塔專業版數據顯示，該片票房已經超過《復仇者聯盟》和《獅子王》，進入全球票房前10。

Wind數據顯示，2月5日至2月14日，光線傳媒（300251.SZ）股價漲幅超過200%，總市值突破1019億元。

然而，2月17日，光線傳媒當日主力淨流出1.66億元，報29.66元/股，全天下跌14.6%，市值回落至870億元。

股價巨幅波動之下，光線傳媒該估值幾何？

《哪吒2》之後，業績還會持續狂飆嗎？

從百億票房到實打實的營收，需要經過專資辦、稅務部門、影院等的分賬。

據悉，光線傳媒採用“主投+主控發行”的模式，並通過自有發行網絡覆蓋全國院線。根據業界普遍採用的計算方法，片方大概可以抽取39.31%的報酬。

也就是說，光線作爲《哪吒2》的主投方和發行方，分賬比例約40%，而餃子導演團隊的分成比例約爲15%~20%。其中，光線傳媒的分成大概在總票房的20%左右。

還有一個數據可以爲20%的結論提供佐證：2月5日光線傳媒披露，截至2月4日，公司來源於《哪吒2》的營業收入區間約爲9.5億元至10.1億元。當時，《哪吒2》票房約爲48.42億元。

目前，《哪吒2》的票房還在逐步攀升，該片仍在全球各地上映，機構預測其票房大概在160億元左右。

據悉，基於IP授權、周邊衍生品等的收入也大概在總票房的20%左右。頂格來算的話，去掉成本及相關費用，光線傳媒基於《哪吒2》總票房的利潤大概在40億元。

衆所周知的是，《哪吒1》和《哪吒2》的驚喜不可複製，這一點已經爲其財報數據所印證。

往前推到2018年，光線傳媒的淨利潤從2018年13.73億元一路降低到2022年的虧損7.13億元，在2023年回升至4.18億元。這6年間，即使是《哪吒1》上映的2019年，其淨利潤也僅有9.48億元，淨利潤同比降低30.71%。

往年財報顯示，光線傳媒業績大幅波動。

2022年，光線傳媒營業收入爲754.91百萬人民幣，同比下降35.35%；歸屬母公司淨利潤爲-712.89百萬人民幣，同比下降128.72%。然而，到了2023年，公司營業收入大幅增長至1,546百萬人民幣，同比增長104.74%；歸屬母公司淨利潤爲417.81百萬人民幣，同比增長158.61%。

值得注意的是，光線傳媒市盈率已然高達170.54倍，在行業中絕對“遙遙領先”，這背後蘊含的估值風險讓人難以掉以輕心。

2月17日，光線傳媒股價大跌了14.6%，或許這是市場對其高度泡沫化估值敲響的第一記警鐘。

影視爆款可遇不可求

票房爆棚完全無法預估。

同一個春節檔，同一個院線，《蛟龍行動》鉅虧8億元，悄悄撤檔；《封神2》口碑大撲，票房僅12億元，嚴重虧損；《唐探1900》不溫不火，拿到預期的32億元成績，未能超過《唐探2》；《熊出沒》穩紮穩打，票房大概在7億元左右，與往年持平。

也還是《哪吒：魔童鬧海》天降神兵橫掃近百億票房的同一個春節檔，千部短劇上線遇冷，尬遭0爆款危機。

去年春節檔，能被稱爲“現象級”文娛產品的，是令人出乎意料的短劇《我在八零年代當後媽》（下稱《八零後媽》），其當年流水爲8億左右。

現象級產品正可謂是驚鴻一現。

和去年的激流勇進相比，今年的短劇春節檔只能說吃到了自己的黏性用戶，卻沒有破圈之舉，頗有些“雷聲大雨點小”。多平臺、長週期、全矩陣造勢之下，仍舊沒有一個可與《八零後媽》相比的作品。

由抖音、完美世界影視出品，明星男女主搭檔演出的《夫妻的春節》仍在面臨着水土不服的問題，目前在抖音平臺上的播放量爲5.1億。據紅果數據，該平臺主推的女頻《好一個乖乖女》和男頻《老千》站內觀看量過10億。

觀看量與收入的關係難以直接掛鉤，只是更大的流量總會給人更多流水和更多分賬的期待。

據紅果數據，春節期間紅果短劇上7日分賬破百萬的作品只有6部，14天累計分賬6000萬元，4家版權方上線14天累計分賬破500萬元。

由此觀之，《哪吒2》票房扶搖直上應該絕對是一個意外，在下一個哪吒在哪兒無法預知的情形下，光線傳媒股價閃崩巨震自然在情理之中，倘若公司業績出現下行，在失望情緒助推下，其股價必將迎來更爲猛烈的震盪。