民生證券：影石創新科創板上市 AR眼鏡產業鏈迎機遇

6月18日，民生證券發表研究報告稱，6月11日，全球全景相機市場佔有率第一的影石創新（Insta360）正式在科創板掛牌上市。影石創新本次科創板募資19.38億元，居今年科創板募資規模首位，資金將重點投入深圳研發中心與珠海智能製造基地，以強化AI影像及可穿戴終端的研發與交付能力。

影石創新成立於2015年，是一家專注於智能影像設備研發與銷售的企業，產品覆蓋全景相機、運動相機、穿戴式微型相機及專業級VR設備等，服務戶外運動、短視頻創作、VR內容製作等場景。針對智能影像設備賽道的特點，公司採取先海外後國內的佈局節奏，過去三年境外收入佔比超過70%，成爲中國硬件出海標杆。

短視頻拍攝與VR直播等需求帶動全景相機廣泛應用，戶外運動升溫及社媒分享普及則推動運動相機市場增長。在消費級全景相機領域，影石優勢顯著，市場份額遙遙領先，據Frost&Sullivan的數據，2023年全球消費級全景相機市場份額中，影石創新以67.2%的市佔率居全球首位，遠超日本理光（12.4%）和GoPro（9.2%）；運動相機方面，整體市場較爲分散，據Frost&Sullivan的數據，影石創新在2023年全球運動相機品牌廠商中排名第二，僅次於GoPro。展望未來，隨着全景技術在運動相機的應用加速滲透，影石創新等廠商有望憑藉先進的全景技術、防抖技術及AI技術在運動相機領域佔領更多市場份額。

AR眼鏡與全景相機市場興起，核心產業鏈受惠。AR眼鏡產業鏈中，SoC和光學作爲硬件核心，恆玄科技、藍特光學等龍頭廠商將有望受益於賽道崛起；此外，隨着AR眼鏡出貨量逐步增長，龍旗科技等ODM廠商也將迎來業績增量。影石創新全景相機經營業績持續向好，其核心供應商有望長期受益。目前弘景光電、舜宇光學等一線光學廠商均爲影石創新光學硬件供應商；代工方面，立訊精密則是影石創新產品的主要代工廠之一。

投資建議：各類硬件中，眼鏡作爲AI大模型極爲適配的智能化改造載體，當前市場銷售高速增長也彰顯其發展潛力，長遠看其形態將融入光波導等光學模塊，走向AI+AR深度融合的道路；此外，影石創新於近期上市，標誌着中國智造領跑全球，全景相機作爲AI硬件的全新細分新賽道，目前消費級產品因短視頻與社媒需求蓬勃發展，後續專業級產品有望配合VR終端逐漸打開市場。