蜜雪冰城遭遇“加料”風波，千億“雪王”形象承壓

餐飲業普遍經營慘淡的當下，經營蜜雪冰城品牌的茶飲"龍頭"蜜雪集團（02097.HK，下稱"蜜雪"）以黑馬姿態實現逆勢擴張，管理壓力隨之大增。

6月9日，香港特區政府食物環境衛生署食物安全中心發佈通告稱，蜜雪冰城沙田好運中心店的一款冰凍甜點樣本被檢測出大腸菌羣含量超標。

這家看起來to C的平價茶飲品牌，走的是實打實to B路線。其商業模式本質上是面向加盟商售賣原材料，依靠加盟商形成的萬店規模，提升了供應鏈效率和產品性價比。

目前，擺在蜜雪冰城面前的現實問題依然有不少。截至目前，公司市值約2000億元左右。

業績依賴加盟商

公開資料顯示，蜜雪冰城1997年從河南鄭州起家，至2023年9月底已有3.6萬家門店，位列行業第一，過半門店位於三線及以下城市下沉市場。創始人張紅超、其弟弟張紅甫爲一致行動人。

隨着"雪王"營銷形象深入人心，公司在低價茶飲市場上佔據了絕對領先地位。

不同於喜茶、奈雪的茶等中高端茶飲採用直營方式，蜜雪冰城以加盟經營模式爲主，門店管理難度與人工成本相對較低，廠家專注於供應鏈及品牌運營，有利於實現規模化。

招股書顯示，公司絕大部分收入來自於向加盟門店銷售商品及設備。2022年至2024年，蜜雪的收入分別爲136億元、203億元與248億元，淨利潤分別爲20億元、32億元與44.5億元。

蜜雪供給加盟商的飲品食材超過60%爲自產，核心飲品食材爲100%自產，在河南、海南、廣西、重慶、安徽擁有五大生產基地，總佔地面積約79萬平方米，年綜合產能達到約165萬噸，因而也常有投資人指出，蜜雪不是消費企業，本質上是家供應鏈公司。

加盟模式下的企業可以實現更快的擴張速度，避免陷入終端門店層面的激烈競爭，轉而專注於保障供應鏈、提高產品的標準化程度，降低產品成本。但因其本身管理難度較大，在國內多"割韭菜"、掙快錢，茶飲市場尤其如此，不乏收取過高的加盟費、管理費、保證金，壓榨加盟商等情況。

隨着茶飲賽道總體市場供給體量不斷擴大，且蜜雪冰城自身門店越來越密集，公司未來仍面臨一定的不確定性。

6月5日，美銀證券將蜜雪冰城股票評級從"中性"下調至"表現遜於大市"，分析師指出，自首次公開募股以來，其股價已飆升204%，而同期MSCI中國指數僅上漲1%。儘管認可蜜雪冰城強大的供應鏈，但對其當前估值表示擔憂。

"蜜雪冰城在線平臺配送補貼對同店銷售增長的助益可能不具可持續性，此外海外業務和咖啡業務或面臨壓力，限制其長期增長前景；咖啡豆和奶粉成本的上漲預計將導致2025年毛利率下降兩個百分點。"其表示。

大腸桿菌超標事件

蜜雪冰城的擴張戰略、低價引流策略，難免撞線監管。

6月9日，香港特區政府食物環境衛生署食物安全中心（以下簡稱"中心"）發佈通告稱，蜜雪冰城沙田好運中心店的一款冰凍甜點樣本被檢測出大腸菌羣含量超標。檢測結果顯示，該樣本每克大腸菌羣含量達170個，超出香港法例上限的100個70%；總含菌量爲每克7.5萬個，同樣超出法例規定的5萬個上限。

涉事門店已按照中心指示停售及棄置相關食品，並進行了徹底清潔和消毒。中心還向該門店負責人和員工進行了食品安全和衛生教育，若調查取證充分，將依法提出檢控。根據香港《冰凍甜點規例》（第132AC章），違法者最高可被罰款一萬港元及監禁三個月。

大腸菌羣是存在於人類和動物腸道中的細菌，通常被用作食品衛生狀況的指示菌。其含量超標表明產品的衛生情況欠理想，但並不一定意味着會引起食物中毒。中心表示，將繼續跟進事件，採取適當行動，以保障食物安全和市民健康。

此次事件並非蜜雪冰城首次因食品安全問題被曝光。2025年3月，湖北經視"3・15特別報道"曾曝光蜜雪冰城宜昌凝聚新天地門店使用隔夜檸檬和橙子切片製作飲品。2024年4月，北京市海淀區市場監督管理局也發現蜜雪冰城一門店存在未清洗水果與直接入口原材料混放的問題。

2023年9月16日，河南鄭州一消費者稱在蜜雪冰城飲品中喝出蜘蛛，該話題登上熱搜，引發關注。蜜雪冰城官方迴應稱，該門店將無限期停業。

北京市消費者協會公佈"2023年北京食品安全大檢查"結果，2023年蜜雪冰城在北京共有32家門店因爲食品安全問題被通報，通報量位列連鎖餐飲品牌榜單"第一名"。

被通報查處的原因包括但不限於：未出示員工食品安全培訓記錄、水池混用的問題、未能按照規定佩戴手套、未按要求進行食品貯存、製冰機內使用的冰鏟使用前未清洗消毒並未保持清潔等。

業內分析，對於蜜雪冰城這類獲客邏輯，成本上漲對企業盈利的邊際影響明顯更大。後續如果採購的主要產品價格大幅上升，會對公司的成本控制、盈利能力造成較大的不利衝擊。

如果說蜜雪冰城正在陷入低價策略的困境中，那麼同行們的"補刀"則加快了這一過程。自喜茶引領起降價風潮開始，現製茶飲的價格就不斷下探。奈雪的茶、茶百道、滬上阿姨以及古茗等品牌，紛紛推出了"9.9元喝奶茶"的活動。

低客單價是一把雙刃劍。售價端已經壓縮到相對極致，蜜雪冰城目前更依賴繼續下沉擴張門店，以規模效應來攤薄成本、謀求利潤空間。

近日，蜜雪冰城官方發佈公告，稱爲了更好地保障加盟商權益、推動門店可持續發展，公司決定自6月11日起，對全國新開門店佈局進行優化調整。

調整措施主要包括：依據全國市場容量、消費需求與區域發展潛力，對全國新申請門店佈局進行優化、調整門店保護範圍；鼓勵新加盟商在景區、服務區、交通樞紐站開店。此外，蜜雪冰城在政策解讀中表示，老加盟商無法在空白鄉鎮開店，只有戶籍在本地的新加盟商纔有機會。（思維財經出品）■