美元10年多恐逆轉？專家：美國不香了 挖掘「2地區」市場潛力

專家提醒投資人調降美股，轉向歐亞。（示意圖/達志影像/shutterstock）

左起：富達國際亞太區投資總監Stuart Rumble、富達國際亞洲固定收益主管朱蕾及富達國際基金經理張宇翔。圖／黃惠聆

美元走弱之際，資金該如何佈局？ 富達國際投資團隊認爲，應放眼非美市場，應從多重資產投資的角度，在去全球化的世界裡尤須提升投資組合多樣性，包括分散配置於各區域股市、債券種類及貨幣。

近期資金動向顯示，全球似乎正默默展開一場策略性再平衡的佈局。富達國際亞太區投資總監Stuart Rumble表示，美國例外論在過去至少10年持續影響投資人在全球市場的資本配置。如今，投資人開始重新評估這樣的假設。貿易情勢變化、財政不確定性以及瞬息萬變的匯率壓力，促使投資人從更寬廣的角度找尋增長和收益可持續的來源。

美股本益比高、美股貴，但如何支持美股持續創新高，富達國際基金經理張宇翔表示，主要是美國基本面仍佳、美企業成長率，不過，目前吸引力已降低，相對其他國家還有更好的地區及標的。

因此，富達國際表示，許多投資人重新審視股票曝險，希望將資金轉向歐洲、日本及其他亞洲地區。以投資組合來說，投資人逐步調降對美國大型科技股的重押，多元配置於具備類似成長力與品質、但評價更具吸引力的類股，例如益發看好的亞洲股市，尤其是掌握AI人工智慧、能源轉型、先進製造業、以及內需消費等策略趨勢的產業。

在固定收益方面，投資人對歐洲和亞洲高評級主權債的興趣日益濃厚，同時也增加對各區域本地貨幣債的配置。貨幣策略持續發展，投資人在某些情況下，也開始考慮美元部位如何避險及避險時機，並就其他儲備貨幣和可望受惠區域資金迴流的貨幣提高配置比重。

富達國際亞洲固定收益主管朱蕾指出，在總經不確定性升高的環境下，投資人正重新評估美國公債和美元等傳統避險資產。各界擔心美國貿易政策、通膨膠着以及不斷增加的債務，因此開始尋找更具韌性和多樣化的收益來源。在此脈絡下，亞洲固定收益市場提供具吸引的機會。亞洲美元投資等級債和本地貨幣投資等級政府公債，均有益提高投資組合穩定度並提供長期回報。

朱蕾表示，尤其亞洲美元投資等級債，兼具強勁防禦特性與良好的風險調整後報酬，表現更爲突出。過去20年來，該資產類別的夏普值一直高於美國及整體新興市場投資等級債，特別是在利差擴大時期。此外，這些債券通常存續期較短，對利率敏感度較低，也沒有債息稅。該資產類別已連續四年淨供給均爲負值，需求強勁且技術面仍有支撐，即便面對近期地緣政治和市場震盪，表現亦展現韌性。

富達國際指出，亞洲本地貨幣投資等級政府公債也提供多元化效益。大多數亞洲經濟體(日本除外)維持貿易順差與較高的實質利率，央行因此有降息空間。亞洲貨幣歷來價值遭到低估，所以匯價有升值潛力。隨着本地債市場日趨成熟，以及更多成分股被納入指數的加持，這些債券可望爲投組進一步加值。

富達國際基金經理張宇翔評論，美國債市之所以能吸引大量資金流入，正是憑藉其市場深度和流動性、穩定的法治，以及美元作爲全球儲備貨幣的地位。這種美國例外論也助長美元的強勢，因爲雙赤字所產生的美元結餘(surplus dollar)又迴流進美國投資於其金融資產。

然而， 近期有些重大變化如美元走弱，導致全球投資人重新評估美國例外論能否持續下去。當今世界主流是去全球化以及供應鏈碎片化，美國企業是否能像過去一樣，保持較其他地區更亮眼的獲利增長和利潤率？隨着資本開始轉向，美元長達10年的多頭週期是否會出現逆轉？歸根究底，關鍵在於美國資產的「評價溢酬」程度。

從多重資產投資的角度，富達國際多位專家表示，在去全球化的世界裡尤須提升投資組合多樣性，包括分散配置於各區域股市、債券種類及貨幣。舉例而言，過去投資人主要在美國市場尋找AI人工智慧相關投資機會，現在則在亞洲和中國大陸可以發掘更多深具潛力的公司，而且通常評價更具吸引力。

另固定收益方面，富達國際認爲，由於利率週期走向分歧，加上具吸引的殖利率水準，代表新興市場債具備良好投資展望。增加配置於非美元資產，包括主要已開發國家貨幣和部分新興市場貨幣，可提升貨幣多樣性，再加上黃金，將有助提升投資組合穩定性。