美貿易逆差是經濟結構問題 央行：僅以匯率調整有侷限性

央行。(資料照片)

川普祭出對等關稅，企圖扭轉美國貿易逆差問題，並搶救美國貿易赤字。中央銀行外匯局長蔡烱民18日表示，美國貿易逆差根源在於其儲蓄不足，若美國無法增加儲蓄，無法有效改善貿易逆差問題；也強調經常帳（貿易帳）失衡是反映經濟結構問題，僅以匯率調整有侷限性。

蔡烱民指出，美國經常帳出現逆差，主要反映政府財政赤字嚴重，以及民間部門儲蓄不足；美國財政上赤字是很大的問題，而民間儲蓄不足支應財政每年度的預算赤字，國內儲蓄與國內投資之落差，隱含美國消費過多致國民儲蓄不足，同時政府財政赤字較大等自身結構性問題。

其次是美國作爲主要國際貨幣，欲縮小貿易逆差更困難。蔡烱民民認爲，美元爲主要國際準備貨幣，面臨特里芬難題（Triffin’s dilemma），即美國須提供國際金融市場美元流動性，美國易有貿易逆差；而順差國資金流入美國則挹注美國儲蓄不足，壓低美國國內利率，此現象將進一步促進美國消費及投資，更不利其縮小貿易逆差。

蔡烱民也強調，經常帳（貿易帳）失衡是反映經濟結構問題，若僅以匯率調整有其侷限，且IMF及OECD等研究報告亦認爲，全球經常帳失衡的問題不能僅以調整匯率的方式解決，而是須解決各國內部失衡的問題，改善各國投資與儲蓄失衡的問題，才能達成外部均衡。

蔡烱民表示，央行並未有阻升不阻貶的強況，且2010年迄今，根據BIS編制的新臺幣名目有效匯率指數升值約20.3%，惟同期間臺灣經常帳對GDP比率，由2010年的8.3％增加至2024年之14.3％；反映來自美國需求成長的所得效果，以及全球供應鏈調整，爲我國近年來經常帳順差擴大之主要因素。

央行認爲，匯率主要由金融帳決定，而貿易逆差或經常帳失衡與匯率的關聯性，較20年前已大爲降低，欲單獨透過匯率調整來解決有其侷限；各國均應藉由儲蓄、投資與財政預算等之調整，以改善其經常帳失衡現象。另鑑於匯率操縱難以判斷，也呼籲美國不宜將匯率操縱之制裁條款做爲貿易協議或談判議題。

另，蔡烱民說，美財政部匯率報告可能在下週公佈，臺灣仍會有兩項達標，這方面是反映經濟結構問題，不是短期能改變，而最後一項仍不會達標，且央行去年淨賣匯130億美元，是阻貶而非阻升，應不會被列入匯率操縱國名單。

而針對近期國內評論不斷提到美債拋售潮等疑慮，中央銀行外匯局長蔡烱民說明，先前美債下跌主要與高度槓桿交易有關，而非恐慌性拋售，而近期美債殖利率已回到4.33％附近，美債不會有違約的問題出現，且未來透過美國聯準會降息，就能將利息支付成本大幅下降。