樑杏：四季度如何佈局？

路演嘉賓：樑杏 國泰基金總經理助理、量化投資部負責人

樑杏：在權益資產裡邊，我們會建議大家做一個核心和衛星的搭配。然後衛星我們建議做成一個啞鈴的結構，就是一端是科技，一端是紅利。但除了科技和紅利之外，我還會再簡單介紹一下其他主題，比如說"反內卷"、消費等等，供大家去做一些選擇和參考。

1、核心產品：中證A500 ETF（159338）

中證A500是比滬深300更均衡的一個寬基指數。其實這兩條指數接近80%權重基本上是一樣的，區別就在於剩下的20%，而中證A500相當於是把滬深300裡在金融和食品飲料上面超配的約12%的權重分散到了新興產業上，比如說新能源、計算機、軍工、國防、電子這些行業，和中國經濟當前結構更加匹配，更能代表中國經濟。所以它會比滬深300要更均衡，並且成長性要稍微強一些。

如果我們要去定義它們的區別的話，可以這麼認爲：滬深300指數是價值中的價值指數，而中證A500是價值中的成長指數。那麼放在牛市中誰的表現可能更好？從成長風格的角度來說，牛市可能成長風格跑得更快一些，應該來說中證A500的效果可能更好。

所以我們建議大家如果想要去選代表中國股市的一個指數、一個ETF產品、一個大寬基，就可以多多關注一下中證A500ETF（159338）。

2、衛星策略：科技+紅利啞鈴結構

衛星方面的話，我們的建議還是做啞鈴策略，也就是科技和紅利的搭配，會穩妥一些。但我也提一下反內卷和消費這些主題。

（1）科技板塊

我們先說科技。科技裡面，我們覺得人工智能是最重要的一個方向。人工智能裡面，目前來看，算力是在持續發展的階段。有的時候算法、數據、應用也會有一些表現，包括軟件、互聯網等等這些，但是在大廠不斷提升資本開支的時候，它的上游算力板塊還是率先受益的。算力裡面，通信ETF（515880）最近比較受歡迎，規模已經突破50億元了。

通信ETF（515880）在2023年走得比較好，因爲當時有Chat GPT的發佈，2024年因爲Sora的發佈走得也不錯，今年在DeepSeek的催化下，年初至今，它的漲幅已經超過了50%。所以其實在2023年、2024年、2025年，已經連續好了三年了，那後面還行不行？我們覺得這個就看後面資本開支的情況。

通信ETF裡面的成分股包括大家俗稱的"易中天"（風險提示：提及個股僅供參考，不代表推薦個股），訂單是要賣到海外的，是海外算力龍頭廠商的一供、二供，所以我們在光模塊這方面的能力是非常強的，在全世界範圍內的市場佔有率能超過60%。

通信ETF（515880）成分股裡光模塊佔比超40%，還包括銅連接、服務器、光纖等，如果把這些全部都加起來的話，佔比超過70%，這就是今年以來它表現非常強的一個原因。

半導體設備ETF（159516）也是我個人非常喜歡的一個產品，今年的表現也非常不錯，我也建議大家關注下。因爲它主要集中在上游的半導體設備和材料，尤其是設備、光刻機等等這些。

軍工相關的行情其實最近也很多人問。我們的建議是在閱兵前可以關注軍工板塊的機會，從歷史的日曆效應來說，七八月份軍工板塊是有超額收益的。我看了一下，確實也出現了這個超額收益。我們建議大家可以階段性地去關注一下軍工ETF（512660）這樣的產品。

（2）紅利板塊

接下來，我們聊一下紅利。最近市場好起來了以後，紅利可能就沒有那麼受歡迎了。我們的建議還是儘量配着，它可以做一定的分散。銀行最近走得不是很好，其實大家就可以關注一下現金流ETF（159399），它跟蹤的是富時現金流指數，在wind上的指數代碼是888888。我們這個ETF產品的表現要比指數還要好一些，可能跟建倉期的操作等有一些關係。

富時的現金流指數特點是什麼？首先，這個現金流指數裡面沒有銀行股。第二，指數暴露在大中市值風格上。我覺得這個邏輯上是非常順的，自由現金流高的時候，其實是經濟有下行趨勢的時候，企業就會收縮資本開支，就會有很多自由現金流在賬上。在經濟往下走的過程中，誰的抗風險能力更強呢？理論上來說應該是大中企業的抗風險能力更強。所以爲什麼我們會更加推薦我們的現金流ETF？因爲它是一個大中市值暴露的產品。

如果大家要是喜歡指數裡面有銀行的話，那麼紅利國企ETF（510720）也很值得大家關注。這兩個產品現在都是在踐行每個月評估分紅。

3、其他行業及主題

（1）消費板塊

接下來，我們說一下消費。消費裡面的醫藥、食品飲料可能是大家關注更多的。醫藥方面，從年初以來就只有創新藥這條線是在漲的，它走的是一個海外BD的邏輯。我們覺得它是一個大的趨勢，可能可以走好幾年，當然中間波動可能也會比較大。大家保持關注就可以，如果遇到大的調整，反而建議去做分批上車的操作。可以關注科創創新藥ETF（589720）、創新藥ETF國泰（517110）。

食品飲料的話，我們覺得是處於一個底部的階段，很有可能會走出像去年年底、今年年初創新藥這樣一個行情走勢，我們現在還是比較推薦大家去關注國泰國證食品飲料指數基金（160222）。當前它整體還處在一個燒冷竈的階段。

（2）"反內卷"主線

目前"反內卷"涉及的行業非常多，比如說鋼鐵、煤炭、建材、光伏等等。我們家比較有特點的是鋼鐵ETF（515210）、煤炭ETF（515220），這兩個ETF是全市場只有我們有的。另外也可以關注建材ETF（159745），當前也是全市場最大的。光伏方面，可以關注光伏50ETF（159864）。

我也分享一個比較有意思的現象，我記得煤炭ETF（515220）在一兩個月前大概只有20多億，現在已經接近百億了，資金的關注度是非常高的。但其實在這幾條主線裡面，我們並沒有覺得說煤炭的基本面就一騎絕塵的好。在"反內卷"以及供給側改革政策驅動前提下，煤炭的預期非常強嗎？好像也沒有。也沒有強到能夠戰勝鋼鐵、建材、光伏基本面這麼多程度，所以我覺得這是一個很有意思的現象，就分享出來供大家參考。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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