聯準會再降息！掌握債券投資的避險與佈局 feat.路博邁

接續的18～19日兩個金融市場交易日，是測試市場對於最新利率政策的最新反映。美國市場反應呈現分化，道瓊指數上漲260點，那斯達克下跌72點，10年期美債殖利率收於4.095％，美元指數從偏弱跌至96.68後走強到97.35，反映市場對央行謹慎立場的認知。

20日（週六）晚間7點首播的工商時報【市場觀測站】PODCAST節目，來賓路博邁債券基金經理人鄭吉良Jeff在節目中針對美國利率市場的可能後續提出預判，並特別分析美國債市的可能影響。

鄭吉良指出，美國經濟當前仍維持「不冷不熱」的金髮女孩格局，但勞動市場隱現轉弱，一如聯準會這次把政策焦點，由通膨因素轉向勞動市場的疲弱跡象，加上政治因素影響聯準會人事組成，未來政策將更偏鴿派，降息循環大勢確立。他特別提醒投資人，在這種情況下，短天期債券可望持續受惠，但長天期債券仍受財政與通膨風險牽動，必須保持謹慎。

對於鮑爾主席示警的勞動市場，鄭吉良分析，美國上半年經濟數據仍屬穩健，然而下半年開始，勞動市場轉弱跡象逐漸浮現。8月非農新增僅2.2萬人，遠低於預期的7.5萬人，更有前期數據被下修的情況，其中6月甚至出現疫情以來首次負成長。失業率從4.2％升至4.3％，「表面看起來健康，實際上存在『勞動需求與供給同步下降』的結構性問題」，一旦需求進一步下滑，失業率恐快速上升，成爲未來經濟最大的風險來源。

基於美國利率政策的轉向，陸續反映在金融市場，資金正在重新佈局。儘管市場普遍預期，聯準會在今年的剩餘兩次會議，應會再各降一碼，明年再降息2至3次。路博邁投信的看法則是此波降息週期的最終利率約落在3.5％。

在利率走勢明朗下，債券市場成爲投資焦點。鄭吉良指出，短天期債券因與聯準會隔夜利率連動，將最直接受惠於降息；然而由於市場已提前反映，投資人需留意價格波動。意即，恐怕降息不是報佳音，而是會讓現在再跳進來的投資人被割韮菜。

至於長天期債券，鄭吉良保持審慎態度，原因有三：其一、美國財政壓力的老問題：減稅與放寬監管雖爲股市利多，但卻擴大財政赤字，債務可持續性受質疑。其二、央行獨立性受挑戰：若市場認爲聯準會受政治干預，當通膨回升時恐難及時因應。其三、財政條件不佳像流感，國際傳導效應大：歐洲主要國家如法國、英國皆面臨財政惡化，長天期利率被迫上行，將牽動美債利率走勢。

基於長期經手各式的主動式債券基金，鄭吉良用最貼近的金融數據佐證。他指出，目前非投資等級債平均殖利率仍在7％左右，發行企業體質亦維持穩健。另，近兩年財報顯示，約9成發行人獲利符合或優於預期，其中4成甚至超標，顯示基本面良好，是值得長期配置的標的。若投資人偏好投資等級債，則須更留意利率變動。最後，鄭吉良建議投資人把握時間優勢，「債券投資需要耐心，趁早投入、累積息收，纔是長期致勝關鍵」。