連續兩年淨虧超2億 景澤生物港股闖關

輔助生殖和眼科藥物研發公司景澤生物正式衝刺港股IPO。6月27日，港交所官網顯示，景澤生物醫藥（合肥）股份有限公司（以下簡稱“景澤生物”）向港交所提交上市申請書，聯席保薦人爲中金公司和國元國際。這家押注“雙高”賽道的生物製藥公司，雖在2025年4月剛迎來首個核心產品商業化獲批，但連續兩年淨虧損均超2.4億元，現有資金僅夠維持約5個月運營，以及研發管線推進中的多重不確定性，讓其IPO之路充滿挑戰。

景澤生物在招股書中透露，公司專注輔助生殖和眼科兩大高成長領域。截至2025年6月20日，景澤生物是國內輔助生殖和眼科領域擁有較多臨牀階段大分子藥物的企業之一。

輔助生殖藥物方面，景澤生物核心產品JZB30（重組人促卵泡激素凍乾粉針劑）於2025年4月獲國家藥監局批准商業化，這是該公司首個獲批產品，對標全球促排卵市場佔有率領先的進口藥果納芬®開發。另一款主要產品JZB33（重組人促卵泡激素水針劑）已在2025年6月完成生物等效性試驗並提交新藥上市申請（NDA）。

眼科領域，核心產品JZB05（抗VEGF眼內注射液）正在國內40餘家中心開展Ⅲ期臨牀試驗，該產品對標全球銷售額最高的眼科藥阿柏西普（艾力雅®），後者2024年全球銷售額達95億美元。景澤生物預計2026年下半年完成JZB05的Ⅲ期臨牀並提交上市申請。

目前，景澤生物共有8個候選藥物，除已獲批的JZB30和提交NDA的JZB33，JZB05處於Ⅲ期臨牀，治療症狀性玻璃體黃斑黏連的JZB32仍處於I期臨牀，另有多款產品處於不同研發階段。

財務數據顯示，景澤生物尚未擺脫虧損困境。2023年、2024年，該公司淨虧損分別爲2.46億元、2.43億元，兩年累計虧損超4.8億元。同期研發投入分別爲1.22億元、1.33億元，佔營業總費用比例超70%。

截至2024年末，景澤生物流動負債淨額達13.25億元，較2023年末的9.48億元進一步擴大。景澤生物坦言，若不計入此次IPO募資，僅按2024年平均現金消耗水平，現有資金僅能維持5個月的財務可行性。

值得關注的是，截至2025年4月末，景澤生物流動負債淨值增至14.01億元，主要因贖回權負債增加及現金減少，儘管部分被計息銀行借款減少及存貨增加抵消，但流動性壓力依然突出。

景澤生物的研發高度依賴第三方。該公司委託合同研究組織（CRO）開展臨牀前研究和部分臨牀試驗，生產環節也依賴第三方代工。醫藥行業分析師朱明軍告訴北京商報記者，這種模式存在風險，如第三方可能無法按時交付合格產品，或因合規問題影響研發進度。因此，如何平衡自主研發與外包合作，提升自身的核心競爭力和風險控制能力，將是景澤生物未來發展中亟須解決的問題。

在商業化層面，景澤生物尚無成功上市藥物的經驗。招股書顯示，景澤生物計劃與國內知名藥企合作分銷JZB30，同時籌備自建銷售團隊。但組建團隊需大量資金和時間，且能否覆蓋全國主要生殖中心和醫院存在不確定性。

生物製藥行業高投入、長週期的特性不容忽視。景澤生物在招股書中提示，即使候選藥物獲批，也未必能實現商業成功，且未來虧損可能持續。就商業化能力等相關問題，北京商報記者致電景泰生物進行採訪，但截至發稿電話未能接通。

北京商報記者 王寅浩