禮來營收增41%！市場激戰，替爾泊肽和司美格魯肽誰能勝出？
21世紀經濟報道記者季媛媛
禮來在GLP-1藥物市場的兇猛攻勢，讓諾和諾德不得不兩次下調年度預期，而美國藥房貨架上，替爾泊肽的身影正變得越來越常見。
8月7日，禮來發布2025年上半年財報數據顯示，上半年營收282.862億美元，同比增長41%。從地區分佈來看，2025年前六個月美國市場收入193.04億美元，同比增長43%；歐洲市場收入49.63億美元，同比增長74%；日本市場收入9.23億美元，同比增長11%；中國市場收入9.17億美元，同比增長20%；其他市場收入21.80億美元，同比增長7%。
梳理財報可以發現，糖尿病業務貢獻了禮來近一半的業績收入，其中Trulicity、Mounjaro、Humalog和Jardiance四款產品合計貢獻139.728億美元。而真正推動業績增長的引擎是GLP-1/GIP雙靶點激動劑替爾泊肽——其降糖版替爾泊肽Mounjaro和減肥版Zepbound上半年合計銷售額達147.34億美元。
根據公開信息，降糖版替爾泊肽在上市第三年躍升“超級重磅炸彈”，成爲禮來旗下第一款年銷售額超過百億美元的產品。今年上半年，Mounjaro保持勢頭，同比增長85%至90.407億美元。減肥版替爾泊肽同樣表現奪目，上半年大賣56.933億美元，增速高達223%，有望在今年成爲禮來旗下第二款“超級重磅炸彈”。
此外，市場覆蓋方面，禮來在美國GLP-1RA市場處方量佔比已達57.0%，較第一季度的53.3%進一步提升，領先諾和諾德的42.5%。這一數據表明禮來在關鍵市場已建立起顯著的競爭優勢。另外，根據諾和諾德披露的數據，三款司美格魯肽產品半年合計收入1127.56億丹麥克朗，即166.83億美元。這意味着，替爾泊肽與司美格魯肽的總收入差距進一步縮小。
基於這一強勁表現，禮來將2025年全年收入預期從580億-610億美元上調至600億-620億美元。
巨頭之爭
替爾泊肽的崛起直接挑戰了諾和諾德在GLP-1領域的霸主地位。
從今年上半年兩大GLP-1巨頭披露的數據不難看出，替爾泊肽與司美格魯肽的收入差距已縮小至不足20億美元，增長勢頭也明顯偏向禮來一方。
財報數據顯示，Zepbound第二季度收入33.81億美元，同比增長172%，而諾和諾德的減肥產品Wegovy同期增長率爲75%。這種增速差異直接反映在資本市場上，諾和諾德一年內市值累計縮水近4000億美元。
2025年7月，諾和諾德第二次下調年度業績指引，將銷售額增長預期從13%～21%降至8%～14%，利潤增長預期從16%～24%降至10%～16%。消息公佈後四個交易日內，諾和諾德股價暴跌超30%，市值蒸發超600億美元。
諾和諾德對此解釋稱，影響因素包括爆款產品Wegovy®（國內商品名爲諾和盈®）在美國肥胖症市場的增長預期下降、Ozempic®（國內商品名爲諾和泰®）在美國GLP-1糖尿病市場的增長預期降低，以及Wegovy®在部分國際運營市場的滲透率低於預期。
此外，諾和諾德方面強調，針對Wegovy®在美國市場的表現，最新的銷售預期反映出GLP-1類藥物持續使用，但市場擴張速度低於預期且競爭加劇。
關於非法配製問題，儘管FDA針對大規模配製藥物的寬限期已於2025年5月22日結束，但諾和諾德的市場調研顯示，不安全且不合法的大規模藥物配製行爲仍在繼續。多個實體以“個人定製”爲名宣傳並銷售配製的GLP-1類藥物。諾和諾德正通過訴訟等多重手段，保護患者免受假冒“司美格魯肽”藥物的危害。“若聯邦及各州監管機構和執法部門不採取強力干預措施，患者將持續暴露於假冒‘司美格魯肽’藥物的重大風險之中——這些藥物含有非法或來源不明的進口原料藥成分。”諾和諾德方面表示。
渠道建設上，司美格魯肽市場銷售額也未達預期。具體而言，NovoCare® Pharmacy於2025年3月啓動，通過NovoCare®藥房（含TeleHealth合作項目）開具的Wegovy®處方每週約1.1萬份，零售現金渠道每週另有約2萬份處方。儘管2025年上半年針對Wegovy®啓動了一系列新商業活動，但最新的銷售預期反映出其滲透率低於此前預計，主要原因是市場擴張減緩及競爭加劇。
相比之下，禮來則集中火力主攻佔全球GLP-1銷售額72%的美國市場。結果2025年上半年，諾和諾德在美國新用戶增長率不足禮來的一半。
有券商醫藥行業分析師對21世紀經濟報道記者表示，從當下情況來看，諾和諾德與禮來在GLP-1賽道的競爭已進入白熱化階段，市場格局正悄然生變。
“禮來之所以能在競爭中取得優勢，一方面是其產品替爾泊肽藥效出色。在減重領域，替爾泊肽的藥效優於司美格魯肽，禮來開展的頭對頭臨牀試驗SURMOUNT - 5結果顯示，替爾泊肽無論是主要終點數據還是5個次要終點數據均優於司美格魯肽，使用替爾泊肽72周時間能夠多減8公斤，這極大地促進了產品的臨牀推廣；另一方面，禮來在渠道方面擁有優勢。禮來作爲GLP-1類藥物的老兵，度拉糖肽十年商業化歷程爲其積累了成熟的銷售渠道網絡與深厚的商業化經驗，在替爾泊肽獲批上市後，禮來充分整合資源，助力其快速打開市場。”該分析師說。
臨牀數據引發市場分歧
但，市場對於臨牀試驗有時候並不買單。
在公佈財報數據的同一天，禮來公佈了口服GLP-1藥物Orforglipron的三期臨牀ATTAIN-1研究結果，意外引發股價大跌。當天禮來股價開盤暴跌超10%，盤中跌幅一度擴大至13%。
研究顯示，在3,127名肥胖或至少伴有一種體重相關合並症的超重但無糖尿病的成人中，評估了在研胰高血糖素樣肽 - 1（GLP-1）受體激動劑orforglipron。在第 72 周時，orforglipron 的三個劑量組與安慰劑組相比均達到了主要終點和所有關鍵次要終點，在飲食控制和運動的基礎上orforglipron實現了具有臨牀意義的體重減輕。對於主要終點，每日一次且在對飲食和飲水不加以限制的前提下，orforglipron 36mg體重降幅高達 12.4%，而安慰劑組爲 0.9%（使用有效性估計目標）。
這一數據雖達到研究主要終點，但低於分析師預期的15%，也遜於諾和諾德口服司美格魯肽的數據。根據諾和諾德披露的數據，口服高劑量司美格魯肽（50mg，每日1次）對比安慰劑，在68周時，實驗組肥胖症和超重人士實現了15.1%減重。不過，想要直接其臨牀試驗數據勝負還需頭對頭試驗判定。
禮來執行副總裁、心血管代謝健康事業部總裁Kenneth Custer 博士表示，“通過研發orforglipron，我們嘗試推出每日一次口服療法。作爲注射治療的替代方案，憑藉這些積極的研究數據，我們目前正計劃於今年年底前提交 orforglipron 用於監管審評，並已做好其在全球上市的準備。”
除口服制劑外，禮來還積極推進三靶點激動劑Retatrutide的研發。這款同時靶向GIPR、GLP-1R和GCGR的藥物有望成爲更強大的代謝疾病治療武器。其針對肥胖/超重骨關節炎患者的3期臨牀TRIUMPH-4研究數據預計將在今年讀出。
研發也有風險。太平洋證券分析師在研報中指出，新藥研發及上市不及預期、市場競爭加劇是禮來面臨的主要風險。隨着更多企業進入GLP-1市場，包括仿製藥的潛在競爭，禮來需要不斷創新以維持領先地位。
禮來應對策略包括開發更便捷的給藥方式如口服制劑，探索更有效的多靶點激動劑，以及拓展GLP-1藥物在心血管、腎病、睡眠呼吸暫停綜合徵等領域的適應症。年底，Zepbound有望解鎖第三項適應症——射血分數保留型心力衰竭（HFpEF），這將爲其業績增長提供新的增量。
前述分析師指出，GLP-1市場競爭將在多個方向持續深化。在產品研發上，隨着競爭加劇，研發投入會不斷加大，企業將致力於開發療效更優、安全性更高、使用更便捷的產品，如口服GLP-1藥物的研發競爭已悄然開啓。在市場拓展方面，除了鞏固現有市場，新興市場的開拓將成爲關鍵，尤其是在醫療保健需求不斷增長的發展中國家。在銷售渠道與營銷策略上，企業將更加註重多元化和數字化，線上直銷平臺和醫保談判等手段的運用會更加頻繁，以提高產品的可及性和市場滲透率。
“禮來與諾和諾德在GLP-1市場的競爭，不僅決定着兩大企業的未來走向，也將深刻影響全球GLP-1市場的格局與發展趨勢。”該分析師說。
眼下，禮來在GLP-1市場的強勢表現正重塑全球製藥格局。147億美元的替爾泊肽組合不僅讓公司上調全年營收預期至620億美元，更劍指諾和諾德司美格魯肽的“藥王”寶座。隨着口服GLP-1藥物Orforglipron年底遞交上市申請，三靶點激動劑Retatrutide臨牀數據即將讀出，以及替爾泊肽在心血管等新適應症的拓展，禮來正在構建多層次的代謝疾病產品矩陣。
GLP-1市場的競爭已從單一產品性能比拼，升級爲涵蓋產能、渠道、適應症拓展和給藥方式創新的系統性競賽。在禮來市值突破8000億美元之際，其能否在口服制劑上扳回一城，並維持替爾泊肽的增長神話，仍需市場驗證。