科技股發出警告：AI敘事開始動搖，風險正蔓延至“看不見”的角落

長期以來由大型科技股驅動的全球市場，正在顯露出疲態。

8月23日，英國《金融時報》一篇評論文章指出，本週的科技股拋售不僅是對其高昂估值的警示，更是一個危險信號：風險可能已從公開市場，滲透至爲AI熱潮提供鉅額資金、卻更隱蔽的私募市場。

這種由少數科技巨頭主導的“頭重腳輕”的市場結構，正面臨着來自AI敘事本身以及私募市場過度集中的雙重考驗。一旦科技股，特別是AI概念股的引擎熄火，整個市場的穩定性將面臨嚴峻挑戰。正如文章所言：

今年以來，美國乃至全球股市的亮眼表現，幾乎完全由少數科技巨頭“擡着走”。

以芯片巨頭英偉達爲例，其市值已高達4.3萬億美元，相當於整個英國富時100指數總市值的1.5倍。數據顯示，美國最大的10家公司佔據了標普500指數約40%的權重，並貢獻了過去一年該指數三分之一的收入增長。

這種極端的集中度導致了市場的嚴重分化：今年以來，標普500指數上漲了9.5%，而追蹤小盤股的羅素2000指數僅上漲4.2%。

AI神話褪色：從“非理性繁榮”到“零回報”

投資者的疑慮並非空穴來風，AI敘事本身正出現裂痕。

一方面，即便是AI領域的領軍人物也開始出言謹慎。OpenAI的首席執行官薩姆·奧特曼在近期一次活動中直言，市場對AI的熱情存在“泡沫”成分，並承認存在“非理性繁榮”的時期。他坦言：“我認爲一些投資者很可能會虧很多錢。”

另一方面，AI的商業落地效果遠不如預期。麻省理工學院（MIT）在7月發佈的一份報告顯示，約95%的組織在AI投資上獲得了“零回報”，僅有5%的試點項目創造了實際價值。

這一數據無疑給那些期待“AI魔法”能點石成金的投資者潑了一盆冷水。

看不見的風險：私募市場成“火藥桶”？

文章進一步警告，風險不僅限於公開交易的股票，一個更令人擔憂的趨勢是，AI熱潮所依賴的鉅額資金正越來越多地來自不透明的私募市場。

AI的發展需要龐大的數據中心作爲支撐，而其建設需要鉅額資金。據估計，未來三年全球在AI基礎設施上的支出將接近3萬億美元。亞馬遜、Alphabet等科技巨頭自身可能僅能承擔其中約一半的費用。

剩餘的鉅額資金缺口，將主要由私募股權、私募信貸和風險投資來填補。

瑞銀在本月的一份報告中指出，私募信貸已成爲推動AI增長的“關鍵引擎”。據該行數據，在截至2025年初的一年裡，私募債務市場對AI的風險敞口激增1000億美元，達到約4500億美元，其規模遠超來自公開信貸市場的資金。

資金的涌入讓私募市場的管理者們日益警惕。PGIM Private Capital歐洲負責人Josh Shipley表示，AI領域的投資是“每次高管會議都會討論的話題”。他認爲，目前其體量尚不足以引發“系統性衝擊”，但風險不容忽視。

瑞銀的分析師警告稱，隨着散戶和養老基金的資金持續流入，私募市場在爲AI提供增長動力的同時，也正在“播下過熱風險的種子”。

風險的集中不再僅僅是公開股票市場的問題，它已經遍佈整個私募市場。如果這些專業的貸款機構開始倒下並波及更廣泛的金融體系，那麼Sam Altman口中的“糟糕透了”（that sucks）恐怕將是過於輕描淡寫的表述。