軍工行情被“點燃”，轉折要來了？

近日，在大盤震盪回暖的背景下軍工股表現卻頗爲亮眼，在過去的一週內，中證軍工指數漲幅高達5.82%，更有多隻個股走出連板行情，相關ETF也迎來資金的積極涌入。

在主動權益基金對軍工股配置達到歷史底部之際，軍工股的基本面也在今年一季度初現曙光，有機構指出，此前積壓的需求有望快速釋放，當前部分上游企業訂單規模同環比有明顯好轉，且公佈的訂單數據也顯示了下游已逐步進入高景氣階段。

軍工板塊逆勢上漲

在過去的一週內，個股方面，ST立航4連板、成飛集成、天箭科技、奧普光電等走出3連板，千億市值的中航成飛上漲約36%，國博電子漲超20%，航天彩虹、中無人機以及超卓航科均有兩位數的漲幅，其間中證軍工板塊內40只個股中超過37只個股上漲。

資金的涌入不僅提振了個股的走勢，也拉動了主題基金的淨值。上週軍工主題基金平均漲幅約爲5.3%，重倉低空經濟、商業航天等概念的華夏軍工安全上漲9.22%，長信國防軍工與中郵軍民融合均漲超7%；ETF份額方面，國泰中證軍工ETF增超8400萬份，易方達中證軍工ETF上漲3700萬份。

此外，華泰證券研報認爲，海外軍貿方面，全球軍費開支增長明顯，我國武器裝備出口迎來發展機遇。“我們認爲國內外需求共振下，行業有望迎來新一輪高景氣週期，屆時產業鏈的能力建設有望充分發揮效用，從容承接後續需求放量。”

華南某公募基金分析稱，預計從中報開始，多數上市公司的業績將會出現明顯改善，且從近期市場反饋來看，雖然部分核心上市公司財報業績有所下滑，但股價整體表現爲“利空落地”，側面反映了資金認可未來一段時期國防軍工產業趨勢，藉着短期的財報衝擊逆勢佈局。

展望後市，前述公募表示，一是從行業比較視角看，國防軍工可能是今年少數幾個走景氣邏輯的板塊，具備景氣的稀缺性；二是國防軍工在宏觀不確定性加大的背景下，具備防禦的屬性，有望走出獨立行情。

底部蟄伏待起

與消費、新能源不同，作爲“門檻”較高的投資板塊，軍工主題經年以來並不爲散戶關注，公募基金對該板塊的配置也興致一般。

據2024年年報數據，主動型基金超配軍工幅度在2022年三季度達到峰值後，呈現持續下降趨勢。主動型基金重倉軍工市值減去主題基金持倉市值後，基本接近零，且今年一季度進一步減少，配置比例已經連續10個季度環比減少。

因此，在資金“缺席”以及基本面不振的背景下，中證軍工板塊當前市淨率約爲3.12倍，位於過去5年的43.14%分位。在衆多科技板塊估值已達短期高位之際，軍工仍舊處於相對底部位置。

但多家機構指出，軍工股業績已有“曙光”隱現，且“2月”是被屢次提及的關鍵時點。

華夏基金萬方方在一季報中表示，進入2月份之後，軍工行業景氣反轉得到訂單驗證，股價再次築底反彈並進入震盪上行週期。

“自2024年四季度開始的行業需求復甦由於卡點堵點問題在最初期較爲緩慢，兩會自上而下推動解決行業卡點堵點，國際政治形勢推動全球軍費開支大幅上升，海外軍貿取得較高的成果，在此背景下，行業復甦開始加速。”萬方方表示。

華泰證券也認爲，今年一季度軍工行業基本面或已處於復甦態勢。一方面，2025年起多國提升國防預算，全球的軍費開支有較大幅度增長促使軍貿市場進入更加活躍的狀態。

另一方面，2025年作爲“十四五”規劃收官之年，此前積壓的需求有望快速釋放。自2025年2月份起部分企業的基本面已出現明顯改善，其中航天、導彈細分方向的改善最爲明顯，部分上游企業訂單規模同環比有明顯好轉，在資產負債表端體現出了下游需求放量的態勢；此外部分企業公佈的訂單數據也顯示了下游已逐步進入高景氣階段。故從中長期維度而言，軍工股方向依舊存在着配置價值。

商業航天板塊或脫穎而出

軍工主題投資機會繁多，在整體隱有起勢之際，個股分化趨勢也愈加明顯，哪些細分領域能繼續跑出超額收益？

華寶基金基金經理認爲，民用方面，低空經濟已成爲我國新基建的重要抓手，重點看飛行器製造端、基礎設施與配套保障端和運營服務端等三個細分環節。

易方達基金基金經理何崇愷認爲，2025年作爲“十四五”規劃收官之年，交付任務很重，訂單有望持續釋放。此外，軍貿業務在2024年下半年開始展現出不少積極變化。這兩大核心因素共同驅動軍工行業景氣度回升。

因此何崇愷表示，在軍工板塊內部更爲看好：1.軍用電子板塊。軍用電子板塊是最先感受到景氣度回升的，也是整個軍工業績彈性最大的板塊；2.受益於軍貿景氣度提振的板塊。其中主要包括飛機、雷達等產業鏈；3.受益於國產大飛機以及全球民用飛機產能轉移的飛機、發動機產業鏈；4.以鈦合金、碳纖維、高溫合金、隱身材料爲代表的先進軍用材料板塊。

萬方方則認爲，新一輪裝備型號研發轉批產將在未來三年形成對行業需求的重要拉動，國際軍貿市場、國產大飛機、低空經濟、商業航天等高端製造大市場提高軍工產業鏈重要的新增需求以及商業模式的優化升級。

廣發基金認爲，隨着“新質戰鬥力”戰略定調，行業由“量價齊升”向“量增價穩”轉型，裝備智能化、無人化成爲核心發展方向。

“首先是低空經濟與商業航天等新興領域加速突破，政策推動下eVTOL技術商業化進程顯著提速，無人機及衛星互聯網產業鏈迎來黃金髮展期。其次，關注訂單修復與業績拐點明確的板塊，如航發、導彈等主戰裝備鏈呈現高確定性增長，軍工電子及新材料領域受益國產替代加速。最後，央企通過市值管理考覈強化資源整合，併購重組活躍度提升，軍民融合深化推動技術雙向轉化。”廣發基金表示。

責編：戰術恆

排版：劉珺宇

校對：呂久彪