巨頭“分合之道” A股約4000億國產算力航母起航

中經記者 秦梟 北京報道

5月25日晚間，市值900餘億元的曙光信息產業股份有限公司（603019.SH，以下稱“中科曙光”）與市值3100餘億元的海光信息技術股份有限公司（688041.SH，以下稱“海光信息”）雙雙發佈公告稱，海光信息通過向公司全體A股換股股東發行A股股票的方式換股吸收合併中科曙光併發行A股股票募集配套資金。雙方已於5月26日起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

雙方的交易，不僅引發資本市場高度關注，更被視爲我國突破算力自主可控瓶頸的關鍵佈局。《中國經營報》記者從交易雙方瞭解到，海光信息與中科曙光通過本次交易，將優化從芯片到軟件、系統的產業佈局，匯聚信息產業鏈上下游的資源，全面發揮龍頭企業的引領帶動作用，實現產業鏈的“強鏈、補鏈、延鏈”，凸顯技術協同效應。本次交易完成後，有利於實現國內AI領域優勢企業的資源深度融合，聚集產業中核心優勢力量共同投入到AI全棧解決方案的研發，化零爲整地拓展AI全棧能力。

本就是“一家人”

海光信息與中科曙光的整合並非偶然，二者的關聯可追溯至企業基因層面。海光信息脫胎於中科曙光，其前身爲中科曙光旗下芯片設計業務板塊。

2014年，中科曙光將旗下芯片設計業務剝離成立海光信息，彼時，中科曙光作爲服務器整機廠商，面臨芯片研發投入大、週期長的瓶頸，而海光信息通過引入AMD的x86架構授權，獲得了技術突破的“跳板”。實際上，這種“母體孵化”模式在中科院系企業中屢見不鮮——例如寒武紀（688256.SH）脫胎於中科院計算所，龍芯中科（688047.SH）同樣帶有濃厚的中科院基因。

從股權結構看，中科曙光至今仍持有海光信息27.96%的股份，是其第一大股東，而中科曙光的實際控制人中科院計算所，通過間接持股進一步強化了雙方的紐帶。

2022年海光信息分拆上市，同樣也是中科院系科技企業資本化運作的典型案例。當時，中科曙光將海光信息的股權從51%降至27.96%，推動其登陸科創板，核心目的是爲芯片業務注入市場化資本，加速技術迭代。

這種“分拆”策略帶來了顯著的協同效應，海光信息通過資本市場融資，將研發投入佔比提升至35%，成功突破7nm工藝設計瓶頸，2024年營收達91.62億元，同比增長52.4%。到了2024年,海光信息爲中科曙光貢獻了5.4億元的股權投資收益,同比增長52%,成爲中科曙光投資收益的主要來源。

更重要的是，分拆並未割裂雙方的業務聯繫。中科曙光發佈的公告顯示，公司與海光信息的關聯交易金額在2024年達到36.89億元，而海光信息的DCU芯片也通過中科曙光的服務器渠道實現了“芯片-整機”的共生關係。

值得注意的是，這種關聯不僅是資本層面的“綁定”，還是技術、人才、資源的深度“共享”。例如，海光信息的核心技術團隊中，超過60%的骨幹曾參與中科曙光早期的芯片預研項目；中科曙光的液冷服務器研發團隊，亦與海光信息的芯片設計部門保持着常態化的技術交流。中科曙光的董事、總裁歷軍同時擔任海光信息的董事，而海光信息的董事、總經理沙超羣，曾歷任中科曙光技術副總裁、高級副總裁；海光信息的財務總監徐文超，早年亦在中科曙光擔任董事會秘書及其他要職。

“補短板、鍛長板”

在2020年7月召開的中共中央政治局會議上，“補短板和鍛長板”首次出現，旨在提高產業鏈供應鏈穩定性和競爭力。

在迴應此次交易時，“補短板和鍛長板”也被海光信息總經理沙超羣和中科曙光總裁歷軍共同提及。

資料顯示，海光信息專注於高端通用處理器（CPU）和協處理器（DCU）的研發，其深算系列DCU性能已達到英偉達A100芯片的70%，且在金融、政務等領域實現規模化應用；中科曙光則深耕服務器、超算系統及算力服務。從產業鏈視角來看，海光信息是中科曙光業務的上游環節，海光信息的CPU、DCU芯片正是中科曙光服務器、算力平臺的核心底層支撐。

中科曙光總裁歷軍表示：“中科曙光在高端計算、存儲、雲計算等領域具有深厚積累，海光信息專注於國產架構CPU、DCU等核心芯片設計。公司和海光信息的吸收合併，有利於實現國內AI產業優勢企業資源的深度融合，能夠聚集產業中核心優勢力量共同投入到AI全棧解決方案研發，化零爲整地拓展AI全棧能力，這也將是我國AI算力產業‘補短板、鍛長板’的有益嘗試。”

海光信息總經理沙超則表示，本次重組不僅是兩家企業資源的疊加整合，也是我國算力產業“補短板、鍛長板”的有益嘗試。雙方將通過技術互補、產業鏈協同、市場資源複用，形成規模效應，有望推動公司快速邁向更高的發展臺階，進一步促進我國信息產業的發展。

對此，工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林向記者分析道：“這種整合對併購雙方都有好處，中科曙光有穩定的芯片供應鏈，海光信息有穩定的客戶，雙方本來就是關聯方，如今整合後關係更加緊密，有利於圍繞芯片需求進行深入定製。當前，國企和政府對國產自主芯片服務器需求很高，這種整合能夠提高國產服務器的供給能力。”

“合併後的公司將整合雙方在高端芯片及解決方案研發上的核心優勢，爲客戶提供更具競爭力的一體化技術方案，推動主流通用生態體系的構建。”工信部信息通信經濟專家委員會委員劉興亮指出，“具體可量化的成果包括AI訓練算力成本有望降低40%，推理時延縮短50%；GPU利用率提升30%以上；整合後的公司體量擴大，業務前景廣泛，技術實力和市場競爭力等方面將會得到較大提升，爲企業的長遠發展奠定堅實的資本基礎。

談芯首席分析師王樹一則表示：“這是一個很好的嘗試，尤其在數據中心市場呈現高速成長的時期，出現整機與芯片設計公司整合的案例，可以做很好的嘗試。當然這種業務模式並非新創，在半導體行業的早期，整機與芯片共存於一家公司的情況並不鮮見，後來由於單一整機廠商很難消化自家芯片產出，所以就出現了拆分，像摩托羅拉拆出飛思卡爾，飛利浦拆出恩智浦等都是典型案例；當然後來又有蘋果從整機需求角度建立芯片開發能力，這種模式也引導谷歌及其他廠商開始自研芯片。很難說某種模式就一定能帶動產業發展，還是要看具體情況。”

盤和林也指出，深度協同一定會有，但這並不會改變兩家企業核心能力點，比如海光信息的芯片技術，還是要通過真金白銀的研發投入，而並不會因爲重整而實現跨越式、飛躍式發展，芯片研發是漸進的，雙方的合作協同對雙方有好處，但這種好處並非可量化的，而是從長期來看對兩家企業的增益。

併購重組潮起

此次海光信息與中科曙光的重大資產重組被視爲新修訂的重組規定發佈後的首例上市公司間吸收合併交易。

5月16日，證監會發布了《關於修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定》（以下簡稱《重組辦法》）。修改內容包括：提高對財務狀況變化、同業競爭和關聯交易監管的包容度；新設重組簡易審覈程序，明確適用簡易審覈程序的重組交易無須證券交易所併購重組委審議，證監會在5個工作日內作出予以註冊或者不予註冊的決定等。

證監會表示，《重組辦法》修改發佈後，《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》(以下簡稱“併購六條”)的各項措施全面落地，進一步釋放市場活力。“併購六條”發佈以來，併購重組市場規模和活躍度大幅提升。

劉興亮表示，此次併購是監管層發佈上述併購重組新規後首單上市公司之間的吸收合併交易。新規明確了上市公司之間吸收合併的鎖定期要求，並正式建立簡易審覈程序，將上市公司之間吸收合併作爲適用情形之一，進一步釋放吸收合併交易潛力。在政策暖風下，越來越多的科創板公司開始創新探索用足用好併購重組政策，實現外延式高質量發展。一大批體現新質生產力方向、具有產業整合邏輯的上市公司之間併購重組案例已在科創板漸次落地。

實際上，不僅僅是海光信息和中科曙光的重組，以申萬半導體行業爲統計口徑，今年以來半導體行業已經發生10起併購重組事件，包括滬硅產業、聞泰科技等行業龍頭，半導體併購潮或已經啓動。

“單純從芯片公司角度來看，目前上市的芯片公司有百餘家，其中芯片設計公司近百家，多個上市公司在同一賽道的情況較常見，”王樹一表示，“我相信，最晚三到五年後，上市公司之間的兼併會有更多案例。”

劉興亮認爲，此次合併可能引發半導體產業鏈併購重組潮，華爲昇騰、龍芯中科等企業或將加速整合以應對競爭。從產業發展的角度分析，併購潮將對國內半導體產業帶來以下長期影響：實現從芯片設計到板卡製造的全流程控制，減少對外部供應商的依賴；整合生產環節可降低代工成本並最大化利潤；自主生產能更嚴格把控硬件質量，避免第三方代工差異。此外，通過技術互補、產業鏈協同、市場資源複用，形成規模效應，有望推動公司快速邁向更高的發展臺階。

（編輯：張靖超 審覈：李正豪 校對：張國剛）