酒賣不動了、改賣算力？ 羣興玩具又雙叒叕跨界轉型了

21世紀經濟報道記者 雷若馨 深圳報道

羣興玩具（002575.SZ）又漲停了。

在2月26日晚間披露重大資產重組計劃、高調進軍智算領域後，羣興玩具收穫了一波3連板，卻在昨日遭遇跌停。今日（3月6日），算力租賃板塊走強，羣興玩具再獲漲停。跌宕起伏的走勢令投資者歎爲觀止。

不做玩具生意之後，羣興玩具的股價似乎成了資本市場的“玩具”。

截至3月6日，羣興玩具近6個交易日內四次登上龍虎榜。在今日的龍虎榜單上，上榜席位全天總買入3.96億元，總賣出3.48億元，合計淨買入0.48億元。

其中，國泰君安證券南京太平南路買入8260.53萬元，東方財富證券拉薩金融城南環路買入7683.69萬元，興業證券廈門湖裡大道買入7068.33萬元。第一創業證券杭州分公司賣出7259.86萬元、海通證券杭州市心北路賣出7228.92萬元、愛建證券上海浦東新區前灘大道賣出5550.74萬元。

2.29億元營收，淨虧損1031萬元

雖以玩具起家，但自2019年起，“玩具行業”這一收入來源在羣興玩具財報中逐漸淡化。一年後，羣興玩具的玩具收入歸零。取而代之的是酒類銷售、房地產租賃、諮詢服務。

至2024年半年報，酒類銷售業務佔到了羣興玩具營收的87.78%。通過鏈接上游酒類生產與銷售企業，羣興玩具爲終端電商平臺、企事業單位、社會團體、個人等提供中高端酒類產品，如郎酒系列、茅臺酒系列、釣魚臺系列、金沙古酒系列以及珍酒系列等。

營收佔比漸高，而酒類銷售業務的利潤卻在名酒市場價格下降的形勢下不斷被擠壓。2021年至2023年，羣興玩具的酒類銷售毛利率分別爲32.07%、13.81%、1.74%。2024年半年報中，這一業務的毛利率已變爲1.25%，幾乎無利可圖。

2024年前三季度，羣興玩具總營收雖同比增長577.67%，卻絲毫沒賺到錢。期內，其營業成本增長了10倍，達2.13億元，期間費用同比增長超4倍。扣除營業成本和期間費用後，2.29億元營收的羣興玩具錄得歸母淨虧損1031.47萬元。

2024年度，羣興玩具預計虧損1500萬元至2200萬元。

又一增長曲線沒落，羣興玩具被迫尋找下一個標的領域。

事實上，過去10年中，羣興玩具一直在路上。在2016年的年報中，羣興玩具便表示“由於行業集中度低、知識產權保護不足以及激烈的價格競爭，導致產品利潤率微薄。爲了擺脫困境，提升盈利能力，業務升級轉型已成爲必然。”

據媒體梳理，羣興玩具分別於2014年、2015年、2017年、2021年披露重大資產重組計劃，標的公司分別涉及移動網絡遊戲、核電、新能源、消費電子。每次計劃都劍指熱門賽道，卻均無果而終。

這一次，賣過玩具、房產、酒類的羣興玩具，瞄上了AI算力。

4億元“超前消費”，標的公司成色如何？

天寬科技是羣興玩具尋到的又一匹“千里馬”。

資料顯示，天寬科技的主營業務涵蓋人工智能計算中心的建設運營、數字化轉型解決方案以及數智安全領域，上述業務分別佔其2024年營收的58%、27%和15%。作爲華爲核心生態合作伙伴，天寬科技具備華爲昇騰、鯤鵬、歐拉、高斯、鴻蒙等能力認證。

本次重組，羣興玩具選擇了現金支付的方式。專業人士認爲，現金支付不涉及發股，審覈流程相對簡單，有望快速完成重組。根據披露，天寬科技估值不超過8億元，羣興玩具擬收購不低於51%的股權，也就是不低於4億元。

不過，截至去年三季度末，羣興玩具賬面資金餘額僅爲2700餘萬元，顯然不夠。根據公告，具體支付安排將由交易各方另行協商。

這4億元的“超前消費”，能爲羣興玩具帶來何種轉機？

從天寬科技自身業績上來看，淨利潤和營業收入均持續增長，有望成爲羣興玩具的新增長點。過去兩年，其營業收入約爲4.6億元、5.79億元，淨利潤約爲3309.29萬元‌、4029.67萬元。

在此次收購中，羣興玩具與賣方也存在業績對賭協議。以2025年至2027年爲業績承諾期，承諾利潤及業績補償及業績獎勵事項在協議簽署後進一步溝通協商後具體確定。

從業務鏈接上來看，羣興玩具與天寬科技也較爲互補。2024年初，羣興玩具耗資1.54億元搭建“圖靈項目”算力集成服務資源池後，缺乏核心技術支撐。而天寬科技近期推出了自主研發的“天寬國產DeepSeek推理一體機”。3月中旬還將完成昇騰版本DeepSeek系列模型優化和升級，預計整體性能較昇騰開箱版本至少提升30%以上

羣興玩具稱，此次收購天寬科技後，可快速獲取AI基礎設施服務能力，補足技術短板，形成“算力租賃+AI解決方案”的協同模式，從而躋身國內智算中心第一梯隊。

不過，羣興玩具在公告中也表示，算力領域處於行業發展初期，行業發展不確定性較大，而且目前算力相關行業處於高速發展階段，行業競爭未來將會更加激烈。人工智能行業受政策影響較大，未來相關政策的變化，如監管加強、補貼減少等，可能對公司經營業績的影響存在不確定性。

有專家認爲，當前算力行業實際上存在着局部過熱的跡象。此時囊中羞澀的羣興玩具入場，若後續缺乏持續投入能力或資源整合能力，可能會被擠出市場。

此外，前四次的“追風”未果，也使市場對此次的收購結果抱有觀望態度。特別是“炒殼大王”之稱的張金成擬接手之後，本次收購計劃是否也會淪爲輔助資本運作的“虛晃一槍”？